中国海油-公司研究报告-三个万亿大气区战略规划明确天然气助力公司长期成长-240430（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0404月月3030日日买入买入1中国海油（中国海油（600938.SH600938.SH）三个万亿大气区战略规划明确，天然气助力公司长期成长三个万亿大气区战略规划明确，天然气助力公司长期成长 公司研究公司研究公司快评公司快评 石油石化石油石化油气开采油气开采 投资评级投资评级：买入买入（维持评级维持评级）证券分析师：证券分析师：杨林杨林010-执证编码：S0980520120002证券分析师：证券分析师：薛聪薛聪010-执证编码：S0980520120001事项：事项：2024 年第一季度，中国海油天然

2、气产量 2295 亿立方英尺，同比增长 10.6%，其中国内天然气产量 1737 亿立方英尺，同比增长 10.9%。国信国信化工化工观点：观点：1）中长期角度我国天然气需求维持较快增长：中长期角度我国天然气需求维持较快增长：2023 年我国天然气需求呈现恢复性增长，全年天然气消费量为 3900 亿立方米。按照十四五现代能源体系规划，2025 年天然气消费量将达到 4200-4600 亿立方米，复合增速达到 7%左右，天然气的消费峰值预计出现在 2040 年，约为 7000 亿立方米。消费结构中，城市燃气和工业燃料为当前主要需求，未来增长过程中天然气发电和城市燃气将贡献主要增量。2 2）公公司制

3、定了三个万亿大气区战略规划，增产路径明确：司制定了三个万亿大气区战略规划，增产路径明确：2022 年中国海油提出了油气资源供给保障中心建设方案，制定了三个万亿大气区战略规划，是指南海大气区、渤海大气区和陆上鄂东沁水大气区探明储量均达到 1 万亿立方米。南海万亿大气区主要涵盖中国南海的莺歌海盆地、琼东南盆地和珠江口盆地，渤海万亿大气区主要是渤海湾盆地渤海海域的中国海油矿区，陆上鄂东沁水万亿大气区指的是中国海油在鄂尔多斯盆地东缘和沁水盆地的非常规天然气矿区。中国海油战略规划提出将于 2025 年左右建成南海万亿大气区，2028 年左右建成陆上鄂东沁水万亿大气区，2030 年左右建成渤海万亿大气区。

4、3 3）公司公司下游非居民用户占比高，天然气实现价格较同行明显偏高：下游非居民用户占比高，天然气实现价格较同行明显偏高：门站价为我国天然气定价体系核心，目前门站价基准水平维持稳定，但是在交易过程中，实际成交价格可以在基准价格上进行一定上浮或下浮。出于保供的要求，一般居民气门站价涨幅较低，居民用气价格远低于非居民用气价格，其差价甚至超过 1元立方米。公司天然气下游客户多为工业企业，天然气平均实现价格高。凭借这些稳定优质的工业用户，2023 年公司天然气平均实现价格达 7.98 美元/千立方英尺，约合 2.00 元/立方米。4 4）投资建议：）投资建议：我们维持对公司 2024-2026 年归母净

5、利润 1498/1564/1633 亿元的预测，对应 EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应 A 股 PE 分别为 9.3/8.9/8.5 倍，对应 H 股 PE 分别为 5.8/5.5/5.3 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2评论：评论：中国天然气需求维持较快增速中国天然气需求维持较快增速中国天然气需求预期将维持较高增速。中国天然气需求预期将维持较高增速。2022 年受疫情影响，中国天然气表观 3638 亿方，同比下滑 2.7%，为近 20 年来首次出现负增长。2023 年我国天然气需求呈现恢复性增长，全年天然气消费量

6、为 3900 亿立方米。按照十四五现代能源体系规划，2025 年天然气消费量将达到 4200-4600 亿立方米，复合增速达到 7%左右，天然气的消费峰值预计出现在 2040 年，约为 7000 亿立方米，中国将成为世界天然气发展的主要引擎。图1：天然气表观消费量及增速（亿方）、资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理城市燃气和工业燃料为主要需求城市燃气和工业燃料为主要需求，预测天然气发电增长较快预测天然气发电增长较快。据中国能源网报道，2023 年我国天然气绝对消费量达 3773 亿立方米，同比增加 223 亿立方米，增幅 6.3%。城镇燃气（居民、公服、交通、采暖）总用气量 1468 亿