江中药业-公司研究报告：家中常备药领导品牌改革深化显活力-240414（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/中药 证券研究报告 江中药业江中药业（600750）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 04 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 12 日收盘价（元）24.84 52 周股价波动（元）17.50-27.05 总股本/流通 A 股（百万股）629/625 总市值/流通市值（百万元）15545/15448 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-25.98%-13.98

2、%-1.98%10.02%22.02%34.02%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1江中药业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）6.7 12.4 18.3 相对涨幅（%）6.0 5.3 15.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email: 证书:S0850513110005 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email: 证书:S0850513080005 分析师:彭娉 Tel:(021)23185619 Email: 证书:S0850524040

3、001 联系人:张澄 Tel:(010)58067988 Email: 家中常备药领导品牌，改革深化显活力家中常备药领导品牌，改革深化显活力 Table_Summary 投资要点：投资要点：历史悠久耕耘制药领域，大江入海迎来新一轮发展。历史悠久耕耘制药领域，大江入海迎来新一轮发展。江中药业聚焦制药领域，缔造了“江中”和“初元”两个中国驰名商标。2019 年，华润医药正式成为公司的控股股东。公司借助华润医药的产业资源、资本优势及优秀管理体系，进一步提高产业协同效应、整合省内资源、提升管理效率；同时加快重组并购，先后收购桑海、济生、海斯三家公司各 51%的股份，丰富公司产品结构，开启了华润江中的新

4、一轮跨越式发展。2023年公司实现营业收入43.90亿元，（+13.00%），非处方药业务“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类均保持增长态势；大健康业务成为公司业务增长的新引擎。强化品牌建设，优化渠道赋能。强化品牌建设，优化渠道赋能。公司围绕“做强 OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，内生发展和外延拓展相结合，以品牌驱动和创新驱动引领经营发展提质提速。在品牌建设方面，成熟期的品牌聚焦年轻化，成长期的品牌拓展新场景，不断提升品牌知名度；在渠道覆盖方面，公司不断深挖线上线下渠道增量，结合新零售推广方式，进一步巩固市占率和覆盖率。三大业务蓄力并举，多产品培育打造新增长极。三大业务蓄

5、力并举，多产品培育打造新增长极。1）做强 OTC：围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类，打造大单品、大品类，目前已培育出 11 亿元销售额的健胃消食片、过 5 亿元的乳酸菌素片和贝飞达、过 1亿元销售额的复方草珊瑚含片和复方鲜竹沥液等优势产品；2）发展大健康：围绕中医药、药食同源、西方膳食维矿营养等主线，持续挖掘高端滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康四大核心业务潜力，目前高端滋补品“参灵草”收入规模过亿，初元系列产品快速增长，胃肠健康的益生菌系列产品及肝健康的肝纯片突破性增长；3）布局处方药：围绕心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等领域，积极适应行业政策的新变化，融入行业发展的新格局

6、，强化业务合规运营，院内外不断拓展。重视股东回报，维持高分红比例。重视股东回报，维持高分红比例。公司自 2019 年以来不断提高现金分红比例，2023 年年度现金红利总额为 8.18 亿元，分两次派发，占 2023 年归母净利润额 115.52%。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 8.00 亿元、9.02亿元、10.25 亿元，对应 EPS 分别为 1.27 元、1.43 元、1.63 元。公司是家中常备药践行者，品牌价值高，不断深挖渠道价值以提升二线品种的覆盖面，并且公司重视股东回报，现金分红比例高。参考可比公司，我们给予公司 2024年 18-23