久立特材-公司首次覆盖报告：久久为功迈向高端-240329（26页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2024年03月29日久久为功，迈向高端久久为功，迈向高端久立特材（久立特材（002318.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告产能充沛，成长稳健。产能充沛，成长稳健。截止 2022 年年报，公司具备 15 万吨工业用不锈钢管的年化产能。2014-2022 年，公司营收年复合增速 10.69%，归母净利润年复合增速27.03%，净利率由2014年的6.45%提升至2023年前三季度的 18.00%。工业用不锈钢管工业用不锈钢管：下游需求广阔下游需求广阔，升级趋势显著升级趋势显著。我国不锈钢管行业市场规模从 2017

2、年的 599.25 亿元增长至 2021 年的 893.5 亿元，其中工业用管和非工业用管需求各占一半。工业用不锈钢管的下游市场包括能源、核电、火电、船舶等多个行业。久立特材为国内行业的主导者和推动者之一，2016 年市场份额达到 8.78%，全国排名第一。以油井管与核电用管等为例，前者勘探活动呈现钻井加快、深度加深的趋势，对油井管耐腐蚀、耐高温等要求提升；核电方面，随着国内核电站建设与新技术的探索，核电用管景气度亦较高。公司看点：公司看点：产品高端化战略效果显现，外延并购项目开花结果。公司高技术含量的产品收入占营收比从 2020 年的 16%提升至 2022 年的20%。历史上看，久立已经实

3、现多项核心关键技术的攻破，在各类不锈钢管的新产品方面实现多次国产突破。2023 年，上市公司收购原德国EBK，2023 年 9 月，EBK 即接到阿布扎比国家石油公司订单，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算为人民币约 46 亿元）。合同工期至 2025 年 9 月。与此同时，公司多次提升产品能力，攻破高端管材，并通过合金公司将自身能力向材料端延伸。投资建议投资建议：我们认为公司所处行业格局较好，具有较高的进入壁垒，与此同时，公司经过多年的探索，已经成为国内不锈钢管行业的领军企业，且在各类高端产品方面引领国产替代突破。公司未来高端产品逐步放量，对外收购项目亦对业绩贡献较大，我们给与公司

4、 23-25 年归母净利润14.71、15.29与16.74亿元的盈利预测，利润年增速分别为14.25%、3.90%、9.53%，对应 2024 年 3 月 25 日收盘市值分别 14.52、13.97与 12.76 倍，给与“买入”评级。风险提示：风险提示：全球原油开采市场需求大幅波动；国内核电机组建设进度低于预期；行业竞争加剧；海外业务现金流回收低于预期；外延并购项目低于预期；扩产低于预期。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入6537.327951.1010206.1711408.27增长率（%）9.4321.6328.3611

5、.78归母净利润1287.851471.321528.711674.46增长率（%）62.1814.253.909.53EPS（元/股）1.341.511.561.71市盈率（P/E）12.4214.5213.9712.76市净率（P/B）2.612.932.472.07评级评级买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名黄盈资格证书S1710523110002电子邮箱作者姓名姜明资格证书S1710523110001电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)977.17流通A股/B股(百万股)977.17/0.00资产负债率(%)37.90每股净资产(元)7.09市净

6、率(倍)3.13净资产收益率(加权)16.9212 个月内最高/最低价23.42/15.15相关研究相关研究资料来源：东亚前海证券国际研究预测，根据 2024-3-28 收盘价计算公公司司研研究究久久立立特特材材证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2久立特材(002318.SZ)正文目录正文目录1.1.投资逻辑投资逻辑.42.2.公司简介公司简介.42.1.2.1.股权结构与公司发展历史股权结构与公司发展历史.42.1.1.2.1.1.股权结构股权结构.42.1.2.2.1.2.主业介绍与业绩回顾主业介绍与业绩回顾.43.3.工业用不锈钢管：下游需