折扣零售行业专题：全面复盘美日“一元店”龙头性价比驱动全球化之路-240329（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0303月月2929日日超配超配折扣零售行业专题折扣零售行业专题全面复盘美日全面复盘美日“一元店一元店”龙头，性价比驱动全球化之路龙头，性价比驱动全球化之路核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题商贸零售商贸零售超配超配维持评级维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若证券分析师：孙乔容若021-60933168021-S0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2024 年 1-2 月社零数据点评-社

2、零同比增长 5.5%，服务零售额增速较好 2024-03-18商贸零售行业 3 月投资策略-春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现 2024-02-28性价比消费系列研究之品牌篇-紧扣质价比思路，探寻品牌逆势突围之密钥 2024-02-07商贸零售行业 2 月投资策略暨2023 年业绩前瞻-龙头业绩稳步回暖，关注国企改革及高股息标的 2024-02-012023 年 12 月社零数据点评-12 月社零同比增长 7.4%，金银珠宝品类增速领先 2024-01-18性价比消费崛起性价比消费崛起，全球折扣零售市场快速发展全球折扣零售市场快速发展。随着全球成熟经济体增长平缓，居民端性价比消费成

3、为普遍趋势，折扣零售成为青睐业态，据VerifiedMarket Research数据显示，2022年全球折扣零售市场规模约5100 亿美元，预计未来将以5.35%的年复合增长率提升至2030 年8300 亿美元。通过复盘美日经济及社会背景，我们发现折扣零售主要诞生于经济逆周期时期，如美国于1970s 经济严重滞胀时期催化了其“一元店”的再度崛起；而日本“百元店”同样兴起于七八十年代，并于1990s 日本经济泡沫破灭时期快速扩张。全球头部企业梳理全球头部企业梳理：产品和门店布局存在差异产品和门店布局存在差异，商业模式本质趋同商业模式本质趋同。通过对比海内外各大低价折扣零售商，我们发现虽然各品牌

4、销售品类和门店形式均有所不同，但其盈利本质存在一致性，通过规模化采购和建立高效供应链等方式以实现成本最低化，同时通过品类推新带动价格带上行，并在此基础上通过内生外延实现渠道扩张。具体来看，供应端买手制和自有品牌并存，但自有品牌占比提高趋势明显，以此带动盈利水平上行；渠道端依托不同的目标客群和品牌定位进行差异化选址，积极开店扩大影响力，同时在扩张过程中，因地制宜选择直营或代理方式布局全球市场。大创大创：依托极致性价比策略依托极致性价比策略，稳居日本百元店销售龙头稳居日本百元店销售龙头。大创为日本本土“百元店”行业榜首，销售份额占比高达62%。公司依托90%的自研产品和每月更新1200 个sku

5、的产品创新能力，通过品类搭配带动平均毛利率20%-30%，实现整体盈利。目前已在全球开设5247 家门店，其中日本本土占比达82%。唐吉诃德：日本软折扣创始企业，连续唐吉诃德：日本软折扣创始企业，连续3434 年业绩稳定增长。年业绩稳定增长。唐吉诃德通过售卖尾货起家树立品牌低价心智，近些年大力发展高毛利自有品牌维持盈利水平，目前自有品牌/尾货占比分别为18%/30%。同时公司坚持门店分权，将产品采购权、定价权、陈列权及销售权下放给门店，确保快速灵活应对竞争。美元树：美国一元店龙头，全直营门店面向低收入群体。美元树：美国一元店龙头，全直营门店面向低收入群体。美元树主要通过DollarTree和F

6、amily Dollar在全美共拥有16096家门店，其中DollarTree主要位于郊区，Family Dollar服务社区低收入群体，2022 财年两大品牌收入基本持平。门店选址紧邻沃尔玛等大型商超，以低价和便利交通吸引客流。风险提示：风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；品牌经营风险等。投资建议投资建议：目前我国消费市场整体呈现渐进式恢复态势，短期来看，宏观经济的波动以及居民对于未来收入的不确定性，制约了当前居民消费力的释放，但消费者对于品质的追求仍在延续，因此以性价比为核心的理性消费趋势自去年以来进一步突显。我们建议关注全球折扣零售商龙头名创优品，公司凭借自身优秀的产品力和高效的供应链