光迅科技-公司深度研究报告-深耕光器件打造产业标准垂直化布局成就行业龙头-240326（49页）.pdf

1、光迅科技深度研究：深耕光器件打造产业光迅科技深度研究：深耕光器件打造产业标准，垂直化布局成就行业龙头标准，垂直化布局成就行业龙头 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）余伟民（通信行业首席分析师）余伟民（通信行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850517090006 联系人：徐卓联系人：徐卓 2024年年3月月26日日 深耕光器件廿余载深耕光器件廿余载，行业地位持续领先行业地位持续领先。公司主营光电子器件、模块和子系统产品的研发、生产及销售，产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络，是国内首家上市的光电子器件企业。据光迅科技2023H1半年报援引行业机构数据，20

2、22Q2-2023Q1公司在全球光器件行业排名第四，在电信传输、数据通信、接入网三大细分市场的全球排名分别为第 4、5、3 名。根据Lightcounting官网，2016-2022年公司始终位于全球光模块厂商排名前十。公司股权结构集中，烽火科技为公司第一控股股东，控股36.66%，国务院国资委为最终实控人。公司产能多次扩充公司产能多次扩充，盈利水平持续提高盈利水平持续提高。公司持续推进光电子器件国产化，不断优化生产技术，调整产品结构。公开上市后先后四次募资扩充产能，已具备大规模光电子器件制造能力，公司业务规模快速增长。公司2018-2022年营收分别为49.29（+8.26%）、53.38（

3、+8.30%）、60.46（+13.27%）、64.86（7.28%）和69.12（6.56%）亿元，归母净利润分别为3.33（-0.47%）、3.58（+7.51%）、4.87（+36.25%）、5.67（+16.39%）和6.08（+7.25%）亿元。公司2018-2022年毛利率分别为19.82%、21.19%、23.04%、24.20%及23.61%，盈利水平增长稳定。掌握行业技术核心掌握行业技术核心，推进光器件国产化推进光器件国产化。公司作为全球领先的光电子器件及模块研发制造商，牵头和参与制定262项光器件行业和国家标准，打破中国光器件行业标准的空白。近年来公司持续加大研发投入，20

4、16-2022年公司研发费用CAGR达到9.72%，实现光放大器，波长选择开关等多款光器件产品关键技术自主化。公司在全球光器件市场中的份额稳步提升，根据光迅科技官网显示，公司多年蝉联中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业。产业垂直集成整合产业垂直集成整合，产品矩阵覆盖全面产品矩阵覆盖全面。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，具备PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台。目前公司10G光芯片基本实现全自供，25G DFB光芯片约60%-70%自供，25G VCSEL光芯片基本自供，50G EML光芯片研发基本完成。公司高速率光模块业务具备先发优势，400G光模块已批量交货，8

5、00G光模块已完成送样并陆续获得订单。我们认为光迅科技作为国内少有的具备自主研发光芯片能力的企业，产品覆盖光模块各细分领域，具备明显的成本优势与盈利空间，有望实现公司业绩的持续增长。盈利预测与估值盈利预测与估值。我们认为，随AIGC提振国内外高速光模块需求，同时电信和传统数通行业去库存步入尾声，光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争中处领先地位，业务有望维持稳定增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.91、8.03、10.62亿元，EPS 为 0.74 元、1.01元、1.34元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年PE区间40-45X，对应

6、合理价值区间40.40-45.45元，“优于大市”评级。风险提示风险提示。海外市场需求不及预期，市场竞争超预期，贸易摩擦加剧等。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资要点投资要点 2 HVgVNAcZlXeVIUhV8VnU7NbP8OtRrRnPtPlOnNnOjMsQzRaQnMsRNZmNpNuOnOnN1.光迅科技：深耕光通信行业廿余载，打造垂直一体化龙头光迅科技：深耕光通信行业廿余载，打造垂直一体化龙头 1.1 业务简介：光通信行业快速发展，公司打造垂直化龙头业务简介：光通信行业快速发展，公司打造垂直化龙头 1.2 发展历程：深耕廿余载，内