建发物业-港股公司首次覆盖报告：资源优渥品质先行未来业绩增长可期-240304（29页）.pdf

1、房地产房地产/房地产服务房地产服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 建发物业建发物业（02156.HK）2024 年 03 月 04 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/3/1 当前股价(港元)3.230 一年最高最低(港元)5.200/2.840 总市值(亿港元)45.49 流通市值(亿港元)45.49 总股本(亿股)14.08 流通港股(亿股)14.08 近 3 个月换手率(%)5.05 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 资源优渥，品质先行，资源优渥，品质先行，未来未来业绩增长业绩增长可期可期 港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报告 齐东（分

2、析师）齐东（分析师） 证书编号：S0790522010002 资源优渥，品质先行，资源优渥，品质先行，未来未来业绩增长可期业绩增长可期，首次覆盖，首次覆盖给予给予“买入”评级“买入”评级 建发物业成立于 1995 年 6 月，是世界 500 强厦门建发集团下属的物业管理公司。公司目前拥有四条主要业务线，不仅为多业态提供高品质物业服务，还积极开展增值服务拓展业绩增量空间。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 32.0 亿元、44.7 亿元、59.9 亿元，同比增速分别为 39.6%、39.8%、34.0%；归母净利润分别为 4.2、5.5、7.5 亿元，同比增速分别为 71.7%、30

3、.0%、35.5%；摊薄后 EPS 分别为 0.30、0.39、0.53 元，当前股价对应 PE 为10.7、8.2、6.1 倍。首次覆盖给予“买入”评级。背靠厦门国资委，股权激励背靠厦门国资委，股权激励彰显发展信心彰显发展信心 公司一直是厦门建发集团成员企业，截至 2023 年 6 月 30 日，建发国际和建发房产分别为公司第一、二大股东，持股比例分别为 37.7%、22.3%，实际控制人为厦门市国资委。为了实现公司的高质量发展，公司在 2021 年 9 月批准施行限制性股份激励计划，共完成发行 3530 万股公司股份。2023 年 11 月公司公告批准2023 年限制性股份激励计划，计划授

4、出最多 4000 万股限制性股份。多元业务稳定发展，提质增效成果显著多元业务稳定发展，提质增效成果显著 公司自上市以来业绩持续保持高增态势，2023H1 实现主营收入、归母净利润分别为13.7、1.7 亿元，同比分别增长 37.7%、31.8%。物管业务收入 6.5 亿元，同比增长约37.6%。增值业务（非业主+社区）营收占比较 2019 年增长了 10.7pct 至 50%，成为公司第一收入来源。得益于增值业务快速发展，公司盈利能力也再创新高，2023 年上半年公司毛利率和净利率分别为 25.6%、12.8%，较 2022 年分别增长 2.2pct、1.8pct。经营性现金流显著改善，经营性

5、现金流显著改善，财务盘面保持稳健财务盘面保持稳健 公司 2023H1 经营性现金流为-5689 万元，较 2022 年同期-3.1 亿元显著改善。应收账款 4.9 亿元，较 2022 年底增加 2.5 亿元，应收账款周转率 3.74，绝对值处于行业内较高水平。截至 2023H1 公司在手资金 26.5 亿元，有息负债规模仅 1000万元，偿债压力较小。合同负债/营收处于行业前列，未来业绩增长具备潜力。风险提示：风险提示：建发国际拿地及销售不及预期、独立第三方外拓不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元

6、)1,557 2,290 3,197 4,469 5,990 YOY(%)51.3 47.1 39.6 39.8 34.0 净利润(百万元)159 247 424 552 748 YOY(%)50.2 55.1 71.7 30.0 35.5 毛利率(%)25.0 23.4 27.4 27.0 27.9 净利率(%)10.3 11.0 13.4 12.5 12.6 ROE(%)15.8 20.4 27.2 31.1 35.1 EPS(摊薄/元)0.11 0.18 0.30 0.39 0.53 P/E(倍)28.5 18.4 10.7 8.2 6.1 P/B(倍)4.5 3.7 2.8 2.5 2