斯瑞新材-公司深度研究：高端铜基材料制造商多领域迎高景气窗口-240303（77页）.pdf

1、斯瑞新材（斯瑞新材（688102688102）公司深度研究）公司深度研究：高端铜基材料制造商，多领域迎高景气窗口高端铜基材料制造商，多领域迎高景气窗口评级：买入(维持)证券研究报告2024年03月03日金属新材料李永磊(证券分析师)罗琨(证券分析师)董伯骏(证券分析师)陈云(联系人)S0350521080004S0350522110003S0350521080009S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M斯瑞新材14.0%-21.0%-15.0%沪深3009.9%1.6%-14.3%最近一年走势相关报告斯瑞新材（688102）动态研究：多领域迎高景气，全

2、面扩产打开成长空间（买入）*金属新材料*李永磊，董伯骏2024-01-28-37%-27%-17%-7%3%13%2023/03/032023/06/012023/08/302023/11/282024/02/26斯瑞新材沪深300市场数据2024/03/01当前价格（元）11.0552周价格区间（元）7.77-18.11总市值（百万）6,188.15流通市值（百万）3,534.54总股本（万股）56,001.40流通股本（万股）31,986.79日均成交额（百万）55.96VY0X1XAYVWEYVXbRcM6MmOrRsQrNjMoOnOiNrRmQbRqRpNvPmMpOMYoNpM请务

3、必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）994117514441756增长率(%)3182322归母净利润（百万元）78101145181增长率(%)23304325摊薄每股收益（元）0.140.180.260.32ROE(%)8101213P/E82.7860.9842.6734.24P/B6.645.835.234.53P/S6.645.274.293.52EV/EBITDA49.8842.0731.2626.02资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提

4、示和免责声明4核心提要核心提要u投资建议投资建议公司以铜基特种材料的制备技术为核心，不断拓展新兴下游领域。公司的中高压电接触材料及制品，高强高导铜合金材料及制品，解决进口替代难题，并返销海外，部分产品实现全球市占率领先，未来有望持续增长。新拓展的液体火箭发动机推力室内壁、CT&DR球管零组件、高性能铬粉及光模块芯片基座材料，正迎来景气窗口，业绩有望高速增长。公司技术领先，供货下游头部客户，同时全面扩大产能，成长性强。参考2023年公司业绩快报，我们适当上调公司盈利预测，据我们预测，公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.01/1.45/1.81亿元，对应PE60.98、42.67

5、、34.24倍，维持“买入”评级。液体火箭发动机推力室内壁：受益商业航天新征程液体火箭发动机推力室内壁：受益商业航天新征程商业航天时代，全球火箭发射明显提速。液体火箭发动机具备可重复使用优势，据我们预测，2026年，我国及全球火箭发动机燃烧室内壁需求分别为1904、4937套，2022-2026年复合增速分别为25.5%、28.8%。公司依托核心技术，自主研发的液体火箭发动机推力室内壁，已成功用于蓝箭航天的朱雀二号遥二运载火箭等。公司已启动年产1100套规划，2023年底预计实现产能100套。受益于商业航天新征程，预计板块将维持高速增长。CT&DRCT&DR球管零组件：国产替代空间广阔球管零组

6、件：国产替代空间广阔据器械之家数据，2021年，中国每百万人CT保有量仅为27台，且依赖进口，仍有较大的发展空间。CT球管作为CT中最昂贵的消耗部件，当前主要由海外供应商供货，国产替代空间广阔。据我们预测，至2026年，我国CT和DR球管零组件市场规模分别约13.2、1.9亿元。公司自主研发了CT和DR球管零组件的生产制造技术，并成功实现了对下游头部CT球管制造企业的供货。截至2023年，公司拥有CT和DR球管零组件产能1万套，并计划新增3万套CT球管零组件、1.5万套DR射线管零组件等。在CT球管国产化提升的背景下，随着产能释放，该板块业绩有望维持高增。高性能铬粉：受益下游高温合金企业产能扩