中国铁建-公司研究报告-建筑央企估值洼地估值及业绩有望迎来双击-240226（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深度度研研究究报报 告告 证券研究报告证券研究报告 基建市政工程基建市政工程 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）市场数据市场数据 市场数据日期 2024-02-23 收盘价（元）8.75 总股本（百万股）13579.54 流通股本（百万股）13579.54 净资产（百万元）307964.34 总资产（百万元）1681665.29 每股净资产(元)22.68 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告相关报告 【兴证建筑】中国铁建 2023 年经营数据点评：

2、基建订单 Q4 放量，估值底部修复渐明2024-01-26 【兴证建筑】中国铁建 2023 三季报点评：Q3 业绩开启回升，盈利能力持续增强2023-10-31 【兴证建筑】中国铁建 2023 年中报点评：工程承包新签订单同比+28%，毛利率持续改善2023-08-31 分析师：分析师：孟杰孟杰 S0190513080002 童彤童彤 S0190522020001 郁晾郁晾 S0190523040003 投资要点投资要点 summary l 全球全球基础基础建设建设龙头龙头，业绩持续稳健增长。业绩持续稳健增长。中国铁建为全球最具实力的特大型综合建设集团之一，设计、建设了我国 50%以上铁路，约

3、 30%的高等级公路。近年公司收入稳健增长，净利率持续改善，推动业绩稳步提升。l 公司公司新一轮新一轮行情行情开启展望开启展望：外部环境变化，叠加自上而下央企改革主题，公外部环境变化，叠加自上而下央企改革主题，公司有望迎来司有望迎来估值估值及及业绩业绩双击，估值洼地或迎来反转。双击，估值洼地或迎来反转。我们认为，此前由于相对平稳的业绩增速、规模导向的发展路径、投资者价值实现不充足，公司的绝对价值受到了压制。但目前这些因素均在发生积极变化，公司估值及业绩有望迎来改善，进而走出估值洼地。l 相对视角：全相对视角：全A业绩增速放缓，建筑央企价值再现业绩增速放缓，建筑央企价值再现。经济转向高质量发展，

4、建筑央企经营持续保持稳健下投资性价比得到凸显，同时伴随市场利率下行，公司股息率相对可观，有望获得资金青睐，对应估值得到修复。l 外需稳健：基建稳增长外需稳健：基建稳增长+“三大工程三大工程”推进，公司业绩预计持续提升推进，公司业绩预计持续提升。1）基建稳增长必要性仍在，12 个化债区域影响整体可控，中央加杠杆下基建投资仍有望保持高个位数增长，公司基建业务预计稳增；2）“三大工程”建设推进，支撑公司房建订单延续高增。l 内在优化：“一利五率”考核落地，公司经营质量有望获得改善。内在优化：“一利五率”考核落地，公司经营质量有望获得改善。“一利五率”考核聚焦效益提升，公司通过推进精细化管理、调整业务

5、结构，联同把握“三大工程”下毛利率相对较高市政工程放量、铁路人力及辅材定额价格调整机遇，推动 ROE 稳步上行，进而带来业绩增长及估值双重提升。l 市值管理考核下达，价值重估有望继续演绎市值管理考核下达，价值重估有望继续演绎。公司目前估值、分红率较同行靠后，在外生考核驱动下，提高分红率、增持、回购等资本运作方案获得企业管理层的支持力度将显著提升，同时新领导上任为公司发展注入新能，市值管理上具有较大提升空间。l 盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS为 2.12 元、2.34 元、2.59 元，2 月 23 日收盘价对应 PE 为 4.

6、1 倍、3.7 倍、3.4倍，维持“增持”评级。l 风险提示：宏观经济波动风险、基建投资力度不及预期、经营管理考核开展进度不及预期、财务风险 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)1096313 1140941 1247186 1358869 同比增长同比增长 7.5%4.1%9.3%9.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)26642 28807 31724 35150 同比增长同比增长 7.9%8.1%10.1%10.8%毛利率毛利率 10.1%10.0%9.9%9.9%ROE 9.2%9.1