金种子酒-公司深度报告：种子老酒添馥香华润入驻启华章-240224（32页）.pdf

1、 20242024 年年 0202 月月 2424 日日 种子老酒添馥香，华润入驻启华章种子老酒添馥香，华润入驻启华章 金种子酒金种子酒（600199.SH600199.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：廖望州分析师：廖望州 S1050523100001 基本数据基本数据 20242024-0202-2323 当前股价（元）15.8 总市值（亿元）104 总股本（百万股）658 流通股本（百万股）658 52 周价格范围（元）12.49-29.37 日均成交额（百万元）250.44 市场表现

2、市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、金种子酒（600199）：业绩短期承压，华润赋能华章初启2024-01-31 2、金种子酒（600199）：业绩符合预期，渠道赋能成效显现2023-10-28 3、金种子酒（600199）：业绩符合预期，看好双节发力2023-08-31 安徽四大上市酒企之一，华润入驻带来新动能安徽四大上市酒企之一，华润入驻带来新动能 公司为安徽四大上市酒企之一，于 1998 年成功上市，历经二十余年沉浮，在安徽市场具有深厚的品牌基础。公司上市初期业务布局分散一度出现退市风险，随后聚焦白酒主业，但由于战略上坚守“民酒”定位，错过安徽省内两次白酒消

3、费价格带升级的发展机遇。2022 年初华润入驻成为公司二股东，启动内外变革，为公司带来新的增长动能。徽徽酒酒市场市场空间空间有望达有望达 5 50000 亿亿元元，呈，呈一超双强格局一超双强格局 安徽白酒市场持续扩容，未来安徽白酒市场按销售额计有望保持 8%的复合增速，2025 年市场规模达约 500 亿。分价格带看，0-100 元价格带市场规模约 120+亿元占 34%，100-300 元价格带规模约 140+亿元占40%。目前省内主流价格带向 200 元左右上移趋势明显，300 元以上市占率超 25%，其中高端酒茅五泸的品牌优势明显高档占比较高。分地区规模来看，合肥阜阳合计约占全省 30%

4、左右份额为第一梯队；六安、亳州分别为迎驾与古井大本营，与安庆、宿州构成第二梯队；以口子窖大本营淮北为主的其他地市为第三梯队。省内目前呈现一超双强格局，公司按收入计暂列省内上市白酒企业第四，市占率约占 3%。全国光瓶酒市场已发展成千亿规模，2022 年至 2024 年预计复合增速超 15%明显快于白酒行业，消费升级、年轻化趋势显著。改革成效初显，馥合香引领升级改革成效初显，馥合香引领升级 华润入驻后推动改革，成效初显：人员架构调整，换轨市场化考核机制与激励政策，精简人员编制，激发团队活力。销售渠道变革，内部推动渠道扁平、外部推动啤白融合，终端覆盖率同比提升。品牌产品重塑，以价格带划分精简品牌、产

5、品线，聚焦一体两翼的产品组合。在低档价格带中在低档价格带中，公司上市以来积攒深厚的品牌基础，柔和系列与金种子年份系列有望随渠道铺设实现稳步增长。在中档在中档以上以上价格价格带带，公司自香型角度切入寻求差异化，主推馥合香系列承接省内消费升级需求，现处于品牌推广期有待培育。与此同时，为更好借势啤白渠道融合战略，公司推出高线光瓶酒“头号种子”高线光瓶酒“头号种子”主攻年轻消费群体，目前正在省内铺设餐饮渠道；未来随品牌力的逐步积累，有望借助华润啤酒渠道迈向全国。盈利预测盈利预测 华润入驻后的改革成效显著，随着馥合香系列品牌的不断培育拉动自然动销，叠加华润在渠道端的赋能，公司有望重回发展正轨。我们看好华

6、润未来进一步赋能公司布局白酒的战略定力与决心，品牌培育正在路上，略微上调盈利预测，预计 2024-2025 年 EPS 为 0.14/0.37-70-60-50-40-30-20-10010(%)金种子酒沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元，当前股价对应 PE 分别为 111/43 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元