法兰泰克-公司研究报告-开疆拓土稳成长出海迈入新篇章-240224（31页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备|公司深度报告 2024 年 2 月 24 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）7.42 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）3.60/3.60 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）27/27 52 周内最高周内最高/最低价最低价 15.67/5.83 资产负债率资产负债率(%)55.7%市盈率市盈率 10.91 第一大股东第一大股东 金红萍 研究所研究所 分析师:刘卓 SA

2、C 登记编号:S1340522110001 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email: 法兰泰克法兰泰克(603966603966)开疆拓土稳成长，出海迈入新篇章开疆拓土稳成长，出海迈入新篇章 欧式起重机龙头，经营业绩实现稳健增长欧式起重机龙头，经营业绩实现稳健增长 法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商，务供应商，服务全球中高端客户超过服务全球中高端客户超过 50005000 家家，所属的行业门类为通所属的行业门类为通用设备制造业用设备制造业。公司覆盖广阔的行业下游

3、，包括装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材、造纸、食品饮料等多个制造业门类。近年公司营收、业绩均保持稳健增长。近年公司营收、业绩均保持稳健增长。公司 2019 至 2023Q1-3 年营业总收入分别为 11.06、12.61、15.89、18.70、14.45 亿元，同比分别增长 44.80%、14.02%、26.03%、17.71%、9.17%；实现归母净利润 1.03、1.55、1.85、2.03、1.39 亿元，同比分别增长 55.69%、50.79%、19.69%、9.72%、-11.83%。盈利能力有望盈利能力有望稳中有升稳中有升。2022/2023Q1-3 毛利率降

4、低主要受海外子公司/工程机械业务综合影响。展望未来，白酒等自动化程度较高的业务与国内起重机业务出海会推动毛利率上行，奥地利子公司/工程机械业务亦存在复苏预期，我们认为公司毛利率有望企稳。此外，安徽新工厂投产，渠道销售快速拓展有望带来标准小型起重机放量，公司规模效应下，公司期间费用率逐年下降，盈利能力有望稳中有升。欧式起重机欧式起重机属属中高端产品，是有成长性的中高端产品，是有成长性的通用通用细分领域细分领域 门桥式起重机与门桥式起重机与工程工程起重机存在较大的差别起重机存在较大的差别，周期性较弱，周期性较弱。通常讲的起重机包括塔式起重机、汽车起重机、随车起重机等，其与工程机械景气度关联性较强，

5、因而周期性强。而门、桥式起重机主要用于厂房、港口等场景，下游行业分布广泛，因而周期性弱。欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，是有成长性的细分领欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，是有成长性的细分领域。域。欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，具有轻量化、低能耗、高性能三大特点，但价格相对较高。当前门桥式起重机市场中，绝大部分为中低端市场产品，欧式起重机渗透率仅为 10%-15%，但份额正持续提升。欧式起重机在生产中的重要作用与占整体投资额较小的特欧式起重机在生产中的重要作用与占整体投资额较小的特点，决定了该赛道的品牌效应容易累积，优质的产品会带来点，决定了该赛道的品牌效应容易累积，优质的产品会带

6、来较强的较强的客客户粘性。户粘性。产品、服务与渠道共建壁垒，安徽产业园打破产能瓶颈。产品、服务与渠道共建壁垒，安徽产业园打破产能瓶颈。欧式起重机的下游客户多为各细分领域的龙头企业，公司依靠产品、服务与渠道来构建壁垒，市占率持续上升。安徽产业园一期将增加 3 万吨智能物料搬运装备的生产能力，完工后公司还将开启安徽产业园二期项目，产能有望进一步提升。出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。展望公司未来的市场开拓路径，第一方面，沿袭过往成功路线，通过对电动葫芦等核心零部件的持续研发投入，减小与科尼/德马格等进口品牌的差距，持续推进高端起重机领域的国产替代；第二