中国财险-港股公司研究报告-业精于勤行成于思-240221（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海海外外研研究究公公司司深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告保险保险investSuggestion买入买入（investSuggestionChange维持维持）来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告综合成本率微升，盈利状况稳定20230831 海外公司跟踪报告海外研究海外研究emailAuthor分析师：分析师：张博SFC：BMM189SAC：S0190519060002孙寅SAC：S0190521060002唐亮亮SAC：S0190523080002请注

2、意，孙寅、唐亮亮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。marketData市场数据市场数据数据日期2024-02-21收盘价（港元）10.06总股本（百万股）22,243流通股本（百万股）6,899净资产（百万港元）250,077总资产（百万港元）751,533每股净资产（港元）11.1002328.HKdyCompany中国财险中国财险港股通（沪港股通（沪/深）深）title业精于勤，行成于思业精于勤，行成于思createTime12024 年年 2 月月 22 日日投资要点投资要点summary基本情况基本情况：中国财险作为综合实力强劲的大型国有保险公司

3、中国财险作为综合实力强劲的大型国有保险公司，保费规模居全保费规模居全球财险市场前列球财险市场前列，不仅具备财险公司独特的经营特质不仅具备财险公司独特的经营特质，还拥有深厚的经营护还拥有深厚的经营护城河城河。近年来，面对利率持续下行压力，相比其他以寿险业务为主的上市险企，中国财险负债久期短+成本低、杠杆及 ROE 波动较小、偿二代二期规则下偿付能力更优、受资本约束更小等优势逐步显现。此外，公司近年来坚持改革创新，推动保费规模稳健增长的同时全面降本增效，承保盈利能力持续精进；加之较高的分红水平和较好的股息表现，公司长期投资价值不断提升。经营分析：规模增长稳健，成本管控优良。经营分析：规模增长稳健，

4、成本管控优良。1）规模领先：网点遍布全国，）规模领先：网点遍布全国，市场份额遥遥领先市场份额遥遥领先。2023 年 1-12 月，保费市占率 32.5%，超二三名之和。车险经受综改考验后重回增长，份额稳定在 32-33%之间；后续考虑续保率改善+新能源车先发优势，规模增长有望延续。非车保费保持两位数增长，保费占比持续提升，2023 年占比提升至 44.6%。核心非车险种中，农险市场份额近半，意健险发展迅猛，或带动非车整体延续较快增长。2）成本优良成本优良：COR表现优异表现优异，承保盈利能力持续精进承保盈利能力持续精进。车险方面，综改下成本率短暂抬升后改善，预计随着结构优化及经营能力改进稳中向

5、好。非车方面，成本率波动较大，通过业务结构调整和风险减量服务带动盈利改善。3）投资稳健：规模）投资稳健：规模稳步增长，股票和基金配置增加，投资收益波动较小。稳步增长，股票和基金配置增加，投资收益波动较小。4）股息较高：优异）股息较高：优异的成本管控能力和的成本管控能力和较较稳定的投资业绩带来了稳健的净利润表现，稳定的投资业绩带来了稳健的净利润表现，18-22 年归年归母净利润母净利润 CAGR 达达 14.6%，分红率稳定在，分红率稳定在 40%左右，股息率均值达左右，股息率均值达 6.2%。投资建议投资建议：复盘历史走势复盘历史走势，中国财险在承保和投资盈利拐点时往往有较好投中国财险在承保和

6、投资盈利拐点时往往有较好投资机会资机会。我们预计 2024 年其保费规模延续稳定增长；而 COR 随着赔付率基随着赔付率基数效应消除数效应消除、全面降本增效及风险减量服务推进或同比改善全面降本增效及风险减量服务推进或同比改善，增强公司抵御增强公司抵御市场波动能力的同时保证分红水平稳定市场波动能力的同时保证分红水平稳定；在当前权益市场波动加剧以及无风在当前权益市场波动加剧以及无风险利率下行背景下险利率下行背景下，其其“低波红利低波红利”的稀缺性和配置性价比凸显的稀缺性和配置性价比凸显，受到避险和受到避险和长线资金青睐长线资金青睐。当前 PB 约处于 2012 年以来 31%分位区间，ROE 约处