赛生药业-港股公司研究报告-日达仙销量持续攀升在研管线逐步落地-240218（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 02 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：12.00 港元 赛生药业（赛生药业（6600.HK）医疗保健医疗保健 目标价：港元 日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基

2、础数据 52 周区间(港元)8.91-14.86 3 个月平均成交量(百万)3.28 流通股数(亿)6.27 市值(亿)75.26 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）核心品种日达仙依托 GTP模式，销售额持续攀升；2）潜力管线包括艾拉司群、Vaborem和 RRx-001等有望逐步落地，为公司注入持续发展动能；3）通过 License in 模式，增厚产品管线。GTP 模式推动日达仙持续放量，模式推动日达仙持续放量，2023 年上半年收入达年上半年收入达 13.3 亿元亿元。通过 GTP模式，日达仙持续放量，2022年收入达 21.7亿元，2023年上半年收入

3、达 13.3亿元（+13.1%）。日达仙的持续放量源于 GTP平台，截至 2022年 12月底，通过 GTP 模式的销量占日达仙销售总量超 72%。艾拉司群是口服艾拉司群是口服 SERD的的 FIC药物药物，在在 ESR1突变的突变的 HR+/HER2-乳腺癌中乳腺癌中疗疗效显著优于氟维司群效显著优于氟维司群。艾拉司群是全球唯一一款获批上市的口服 SERD药物。2023 年 11 月 7 日，赛生药业与美纳里尼集团就艾拉司群达成独家许可及合作协议，获得在中国境内开发和商业化艾拉司群的权益。艾拉司群在 ESR1 突变的 HR+/HER2-乳腺癌中显著优于氟维司群，赛生药业预计 2025 年递交艾

4、拉司群的上市申请。聚焦大市场，后期管线有望逐步落地聚焦大市场，后期管线有望逐步落地。CRE感染是全球性的重大公众卫生健康威胁，目前治疗手段存在明显不足。Vaborem 有望成为经验治疗首选药物，预计将于 2025 年获批上市。RRx-001 是具有包括免疫反应在内的多重抗肿瘤机制的小分子药物，剑指末线小细胞肺癌，最快将于 2025年至 2026年获批上市。盈利预测盈利预测：随着日达仙的持续放量，后期管线的逐步落地，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为 31、35.3 和 40 亿元，净利润为 10.1、11.7 和13.6 亿元。风险风险提示：提示：研发不及预期风险，商业化不及预期

5、风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2749.68 3103.70 3528.88 4001.40 增长率 9.18%12.88%13.70%13.39%归属母公司净利润（百万元）855.36 1010.80 1175.49 1356.42 增长率-7.37%18.17%16.29%15.39%每股收益EPS（元）1.36 1.61 1.87 2.16 净资产收益率 ROE 28.59%18.72%14.34%11.87%PE 7.99 6.83 5.92 5.14 PB 2.28 1.61 1.20 0.

6、96 数据来源：Wind，西南证券 -31%-12%6%24%43%61%23/223/423/623/823/1023/12赛生药业 恒生指数 公司研究报告公司研究报告/赛生药业（赛生药业（6600.HK）请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 赛生药业：日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地赛生药业：日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地.1 1.1 研发管线丰富，5款临床后期产品蓄势待发.1 1.2 管理团队经验丰富，富有远见卓识.1 1.3 业绩稳健增长，在手现金充裕.2 2 日达仙：日达仙：GTP 模式持续放量，具备重塑免疫治疗格局的潜质模式持续放量，具备重塑免疫治疗格局的潜质.