杭州银行-公司研究报告-对公为矛稳健成长-240217（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公司司 研研 究究 深深度度 研研究究 报报告告 证券研究报告证券研究报告 银行银行 增持增持 （维持维持 ）市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2024/02/08 收盘价（元）10.70 总股本（百万股）5,930 流通股本（百万股）5,363 净资产（百万元）94,325 总资产（百万元）1,841,342 每股净资产（元）15.91 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师：分析师：陈绍兴 SAC：S0190517070003 投资要点投资要点 杭州银行杭州银行“做精杭州“做精杭州”，

2、依托深厚的地方国资背景和旺盛的存贷款需求，依托深厚的地方国资背景和旺盛的存贷款需求，持续夯实持续夯实对公业务基本盘，同时积极探索零售、小微第二增长曲线。对公业务基本盘，同时积极探索零售、小微第二增长曲线。2018 年后，随着存量年后，随着存量风险风险加速加速出清，公司资产质量稳居出清，公司资产质量稳居上市银行上市银行第一梯队，基本面拐点随之确立，业第一梯队，基本面拐点随之确立，业绩增长保持强劲态势，高成长性凸显。绩增长保持强劲态势，高成长性凸显。传统基建传统基建+新兴产业，新兴产业，对公压舱石优势延续对公压舱石优势延续。杭州银行深耕长三角地区，78%信贷资源投向浙江省内。公司受益于区域基建投资

3、需求旺盛及产业发展加速，信贷增长强劲，对公业务基石不断夯实。1）传统传统基建基建先行，压舱石优势延续先行，压舱石优势延续：杭州市“十四五”重大项目投资持续加速，基建类项目新增融资规模占比超四成。公司国资背景深厚，强对公特征明显，以传统基建为矛，基建相关行业贷款占对公贷款比重超 60%，同业领先。2）发力科创金融，拥抱产发力科创金融，拥抱产业升级业升级：伴随浙江省“千项万亿”等工程落地实施，2023 年杭州地区制造业和高新技术产业固定资产投资增速分别高达 30%和 24.5%。产业建设加码，支撑区域信贷维持高增。公司紧跟区域先进制造业产业集群建设步伐，制造业贷款增速提升。同时探索科创金融的创新发

4、展之路，拓宽对公业务领域，谋求业务发展新增量。信用小微特色探索，大零售蓄势待发信用小微特色探索，大零售蓄势待发。1）复制复制台州模式，信用小微台州模式，信用小微增量扩面增量扩面。风险出清后，小微金融条线重启，公司深入推进金融服务小微长效机制建设，着力推进小微金融向企业、向信用“两个延伸”战略部署。2017-2022 年，个人经营性贷款增速保持 20%以上。信用小微“跑街+跑数”专营模式复制推广，以网点为中心对一定服务半径内的客户进行线上+线下触达，探索具有杭银特色的小微业务模式。2）大零售蓄势待发，大零售蓄势待发，转型纵深推进转型纵深推进。杭州银行零售业务风险偏好较低，以按揭和经营贷为主，客群

5、主要选择企事业单位优质客户保障资产质量。未来将发力消费金融，适度提升风险偏好，聚焦消费贷下沉和网金贷款，探索高定价客群。依托渠道、产品等优势，实现财富管理业务稳健发展，助力中收沉淀。业绩持续高增，高成长性凸显。业绩持续高增，高成长性凸显。1）规模扩张规模扩张+减值节约驱动利润增速提升至减值节约驱动利润增速提升至 2023Q3 的的 26.1%。2018-2022 年间，公司营收及归母净利润平均增速分别为 18%、21%。2023 年前三季度，公司营收/归母净利润同比增速分别为+5.3%和 26.1%。驱动因素包括：规模扩张持续强劲，贷款增速 15.9%；资产质量表现优异，信用成本持续下降，拨备

6、反哺利润。公司披露 2023 年业绩快报，营收和归母净利润增速分别为 6.3%和23.2%。伴随战略向纵深推进，公司业绩有望保持稳健成长。2）资产质量资产质量稳居第一梯队，各项指标领先同业稳居第一梯队，各项指标领先同业。不良率从 2016 年的 1.62%下降至 2023 年业绩快报的 0.76%，拨备覆盖率稳步提升至 561%，资产质量领跑同业，减值节约有望持续反哺利润。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023、2024 年营业收入同比增速为 6.3%、2.3%，归母净利润同比增速为 23.2%、15.0%，预计公司 2023 年和 2024 年 EPS 分别为 2.3