非银金融行业深度研究报告：ETF系列报告之一乘风破浪逆势生长-240208（29页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 非银行金融非银行金融 2024 年年 02 月月 08 日日 非银金融行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）乘风破浪，逆势生长乘风破浪，逆势生长 ETF 系列报告之一系列报告之一 历经 30 年，美国 ETF 市场现已成为全球规模最大的 ETF 市场。截至 2023 年底，美国 ETF规模达 8.13万亿美元，占据全球 70%以上市场份额。美国美国 ETF 市场市场缘缘何兴起？何兴起？（1）股市长牛，直接增厚ETF资产净值，进而吸引更

2、多增量资金持续流入。（2）美国资本市场有效性较高，主动投资难以跑赢市场，市场资金持续由主动管理型共同基金流向以 ETF为代表的被动投资产品。（3）资金端养老金入市，渠道端买方投顾对 ETF 的青睐共同支撑 ETF 规模扩容。（4）政策端，监管制度不断完善，2019年 6c-11获 SEC通过，ETF发行由类似“审批制”过渡为“注册制”。中国中国 ETF 市场发展现状：市场发展现状：（1）2019 年以来迎来规模爆发，2019-2023 年复合增长率高达 29%，近期市场低位 ETF逆势扩容。截至 2023年底 ETF规模已达 2.05万亿元。2023 年，ETF在产品创新、互联互通等方面持续发

3、力，产品数量达 897只。（2）结构上：股票型 ETF 仍占据主要地位，2023 年规模占比 71%。股票、固收、跨境 ETF增速居前。（3）股票 ETF 中，2019 年前后结构化行情导致行业主题类 ETF 增速领跑市场。但近期市场持续调整，2023 年以来宽基产品的资金流入明显提速。（4）从产品看，头部权益ETF产品地位较为稳固，马太效应非常明显。从集中度来看，宽基类大于行业主题类产品。投资者如何选择投资者如何选择 ETF产品？产品？投资者看重 ETF分散风险、低交易成本等特性。选择某只 ETF 时，投资者关注因素主要包括投资方向、投资标的的具体成分股、业绩趋势、管理人、产品规模等因素。在

4、选定特定指数的情况下，ETF产品以规模制胜。现阶段在费率相差不大的情况下，现阶段在费率相差不大的情况下，ETF 偏营销驱动。偏营销驱动。ETF 价格战尚不明显，拉长时间来看国内 ETF 基金平均费率波动不大。下调费率可能是非头部 ETF产品切入市场的路径，但短期尚未观察到降费对份额的明显拉动作用。但费率可能成为投资者比较各个同质化程度较高产品时的参考因素。应对行业激烈竞争，管理人可以把握如下方向：（1）持续重视营销与运营，建立 ETF 生态圈。（2）前瞻性布局有机会的 ETF 赛道，打造爆品以获得先发优势。（3）做好投教工作，增强用户粘性。未来国内未来国内 ETF 可能如何发展？可能如何发展？

5、（1）截至 2023 年底，美国市场 ETF规模约为中国 ETF 同期规模的 28.0倍。同时，美国市场 ETF 规模约占全部基金的 22.4%，远高于中国的 5.6%。复盘美国 ETF 大发展的时期，主要有养老金入市、市场有效性增强、费率降低等因素催化。国内市场正经历相似变化，市场渐进有效导致主动投资获取阿尔法的难度增加，叠加第三支柱逐步落地，咨询需求与买方投顾逐渐兴起。中国基金业需要结合中国居民财富管理的发展脉络，寻找更适宜于本土竞争的差异化及特色化道路。（2）结合市场有效性与规模占比来看，我国 ETF 发展阶段可能类似于 2010年后的美国，中长期来看我国 ETF 市场发展前景广阔。从产

6、品布局来看，宽基与行业主题类 ETF 竞争较为激烈，未来固定收益类、跨境类、风格策略类ETF 可能存在一定的布局机会。我国 ETF 发展同样面临一定阻碍，包括买方投顾仍处于发展初期、市场认知仍有提升空间等。风险风险提示：提示：ETF 规模增速不及预期、监管政策变动、权益市场波动导致 ETF份额增长不及预期。证券分析师：徐康证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)74 0.01 总市值(亿元)54,211.74 6.87 流通市值(亿元)41,120.48 6.74 相对指数表现相对指数表现%