建筑材料行业：聚焦供给新变化和产业新趋势-240105（40页）.pdf

1、1 行业行业报告报告行业投资策略行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 建筑材料建筑材料 聚焦供给新变化和产业新趋势聚焦供给新变化和产业新趋势 复盘复盘 2023：行情震荡向下及行情震荡向下及持仓延续低配持仓延续低配，业绩增长动能，业绩增长动能偏弱偏弱 建材板块因业绩分化、整体需求边际向下等因素，23 年板块行情震荡向下，23M1-11 建材指数较沪深 300 超额-9.8%，阶段机会更多博弈政策变化。企业业绩角度，23Q1-3 建材企业业绩整体增长动能偏弱，分化加剧，细分龙头显示业绩增长韧性更优。基金持仓对建材板块延续低配状态，23Q3 末建材行业重仓占比 0.77%，环比+0.13pc

2、t，超配比例为-0.27%；重仓前十环比增配前三为海螺水泥、中国巨石、山东药玻。行业需求：行业需求：地产需求地产需求筑底筑底，基建投资增速或小幅收敛基建投资增速或小幅收敛 地产和基建两方面观察 24 年建材需求景气度：（1）地产，24 年竣工面积增长或有压力（vs 23M1-11 竣工面积增速+17.9%）、销售改善动能偏弱且需观察积极政策效果、新开工或持续筑底（vs 23M1-11 新开工面积增速-21.2%）；我们预计城中村改造推进或持续加速，对地产投资和销售或有小幅拉动。（2）基建，预计 24年基建投资延续增长但增幅小幅收敛（vs 23M1-11广义基建投资增速 8.0%），水利等部分细

3、分领域需求或延续较好景气度。行业供给：行业供给：主要细分领域主要细分领域预计预计延续延续景气筑底及企业景气筑底及企业分化分化 我们预计 24 年建材主要细分板块（消费建材、浮法/光伏玻璃、玻璃纤维、水泥）或延续 23 年持续分化态势，防水材料/塑料管材/涂料等细分领域集中度预计延续较快提升。竣工/光伏电站装机增长动能或边际减弱，浮法/光伏玻璃或延续供需弱平衡格局。玻纤 22H2 年以来景气持续下降（23M11末行业库存 84.9 万吨，为历史偏高水平），24 年或可期待景气拐点。水泥企业单位盈利预计延续底部震荡（目前水煤价差处于近年底部区域）。城中村改造等需求城中村改造等需求或有结构性机会，关

4、注节能材料等新领域成长机会或有结构性机会，关注节能材料等新领域成长机会 城中村改造或为稳地产稳经济重要抓手，我们预计推进节奏或持续加速。水利等投资延续高景气（22 年及 23M1-11 水利等固定资产投资增速分别13.6%/5.2%），“国家水网”规划、“万亿国债”等政策支持保持强度，防水/管材等有望受益。“双碳”逐步进入深水区，建筑部门碳减排蕴含重要发展机遇（20 年建筑运行碳排放占全国 21.6%），重视节能材料（如保温绝热材料）、BIPV（如光伏幕墙）、装配式建筑等新兴领域成长机会。建议围绕供给新变化和产业新趋势进行标的布局建议围绕供给新变化和产业新趋势进行标的布局 我们建议重点围绕供给

5、新变化和产业新趋势两个视角进行投资选择，投资选择上建议围绕三方面：（1）新材料/新应用领域，中硼硅药用玻璃/节能材料/BIPV 等需求持续高景气，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等。（2）地产/基建链条，建议关注企业竞争力突出、渠道/品类等有积极变化的公司，建议关注消费建材龙头及区域水泥龙头。（3）关注估值有优势/竞争力持续强化/景气度有拐点机会的中国巨石、鸿路钢构等。风险提示：风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。证券研究报告 2024 年 01 月 05 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议

6、：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005 邮箱： 相关报告相关报告 1、建筑材料：住建部年度工作会议对地产/建筑业前景的启示2023.12.25 2、建筑材料：建筑玻璃涨价降库持续性如何？2023.12.19 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1建筑材料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业投资策略行业投资策略 正文目录正文目录 1.复盘复盘 20232023：行情震荡向下，机构持仓延续低配：行情震荡向下，机构持仓延续低配 .4 4 1.1 行情回顾：板块缺乏持续