机械设备行业深度：工业减速机专题（二）国产替代正当时多元开拓启新章-240102（20页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年01月月02日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 国产替代正当时国产替代正当时，多元开拓启新章，多元开拓启新章 机械设备深度：工业减速机专题（二）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王敏君 S0630522040002 联系人联系人 梁帅奇 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.快克智能（603203.S

2、H）：精密焊接设备龙头的向“芯”之路公司深度报告 2.成熟制造领航出海，创新推动国产替代高端制造年度策略 3.海外龙头高机销售向好，关注出口链 机 械 设 备 行 业 周 报（20231204-20231208）table_main 投资要点：投资要点：减速机，工业动力传动领域基石减速机，工业动力传动领域基石。减速机是应用在原动件与工作机之间，用以降低转速提高扭矩的减速传动装置，在工业动力传动领域起到基础性作用，被广泛应用在冶金、石油、船舶、机器人等行业，下游市场广阔且分散。按照使用场景可以分为通用与专用两大类别。通用减速机规格以中小型为主，具备模块化、系列化等特点。专用减速机产品以重型、大型

3、、定制化非标为主，应用在冶金、风电、航空、工程机械等特定领域。宏观经济风向标，宏观经济风向标，或开启新一轮上升周期。或开启新一轮上升周期。减速机行业作为工业传动的重要环节，与固定资产投资完成额、工业品PPI等宏观指标具备较强的相关性。行业与自动化周期保持共振，3-4年为一轮周期。据前瞻产业研究院，2023年中国减速机市场规模有望超1300亿，行业整体呈现产能布局集中，下游市场分散的态势。外资品牌如SEW市占率领先，在高端市场优势明显。国内品牌如国茂股份、宁波东力等品牌立足中端市场。短期看，通用机械领域，机床、刀具、注塑机等已有需求回暖迹象，有望带动减速机市场重回上升区间。长期来看，政策对于科技

4、创新扶持力度不断加大，减速机作为工业动力传动基础部件，有望得到充分关注在补短板政策指引下，国产替代，“自主可控”路线或进一步加速国产产品崛起。部分下游部分下游复苏信号已现，复苏信号已现，内资内资品牌加速突围。品牌加速突围。造船、海工、航运等行业维持高景气，资本开支投入加速落地，船厂新接船舶订单维持高增。截至2023年11月，中国新接船舶订单量累计同比增长63.76%。船用齿轮箱作为船舶动力系统的核心零部件，或进入高景气区间。以风电、光伏为代表的新能源行业不断开拓减速机应用新场景。风电、光伏装机量有望持续提高，减速机龙头绑定行业大客户，有望充分受益市场扩容。深厚修炼内功，国产替代再提速。深厚修炼

5、内功，国产替代再提速。一方面，国内减速机技术快速发展，在产品性能上已经逐渐接近外资品牌，静态参数如齿轮比、扭矩、功率等基本达到相同水平，与售后服务等软实力形成共振，品牌认可度逐年升高，不断挤压进口产品市场份额。另一方面，国内企业加大渠道开发力度，大客户拓展、项目型市场等传统外资优势渠道取得突破。尤其是在港口、物流、医药、电力等下游表现亮眼。内资通用减速机龙头：内资通用减速机龙头：国茂股份国茂股份。公司扎根减速机市场三十余载，产品矩阵完善，经销商忠诚度高，营运高效，费用管控优，稳居通用减速机龙头。倡导精益生产，将模块化技术充分应用到产品端，产品型号累计超15万种，年减速机产量超70万台。坚定推进

6、多元化战略，光伏、海工、工程机械等新业务已经形成市场竞争力，风电减速机、机器人齿轮箱等处于试制阶段。深耕细作销售网络，新客户新市场开拓顺利，大客户、项目型市场、海外渠道多点开花。成立国茂精密，收购摩多利传动，积极探索精密减速器业务，为未来赋能。投资建议：投资建议：通用减速机作为自动化行业基石，有望充分受益顺周期景气度回升。产业链公司在周期底部，加速完善产品布局，缩小技术差距，深耕渠道建设，竞争力持续增强。在制造业转型升级、强链补链的大背景下，有望加速推进国产替代。随着市场需求回暖，龙头企业有望充分受益，关注国茂股份、关注国茂股份、江苏泰隆（未上市）江苏泰隆（未上市）、宁波东力等。、宁波东力等。