吉比特-公司研究报告-主力产品企稳+自研产品周期启动看好业绩边际向上趋势-231227（22页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 业绩增长依赖长线运营能力业绩增长依赖长线运营能力+新游的供给。新游的供给。回顾公司发展，依托长线运营能力，业绩阶梯式增长，16 年 问道手游 上线、21 年 一念逍遥上线均推动当年业绩迈上新台阶。1）长线运营能力：公司旗下发行平台雷霆游戏成功发行问道手游 一念逍遥最强蜗牛等产品，积累了对独立向游戏、年轻化用户和市场的认知；深入了解用户需求稳定留存。版本迭代保持较高频率及时调整，一念逍遥 问道手游更新频率大概 16 天/次；举办线下活动收集玩家建议，比如问道每年的策划面对面、问道大会。2）新游供给：自研+代理补足。自研：小步快跑模式提高研发效能；研发人员

2、数量稳步从 13 年的 189 增至 1H23 的 776人；奖金与游戏市场表现挂钩，兼顾创意与商业化，也给予较高激励；项目自下而上，重视制作人的想法，利于创意落地和制作人培养，参投的青瓷游戏、勇士网络创始人都曾在公司任职；研运一体化增加研发对市场的感知。代理：重视游戏产业链投资，目前 1/3 代理游戏来自对外投资工作室。主力产品主力产品 Q Q4 4 逐步逐步企稳企稳，将是下一个大体量产品上线，将是下一个大体量产品上线前前的坚实基的坚实基础。础。23 年问道手游 一念逍遥流水下滑，尤其是 Q2、Q3，预计主要系今年新游上线一定程度挤占老游戏空间、推高买量成本；宏观环境对游戏玩家付费意愿产生影

3、响。目前这两款游戏 iOS游戏畅销榜排名已企稳，七麦数据显示 Q4 以来问道手游约 40名，一念逍遥跌幅收窄（约 70 名），依托运营经验、对玩家和产品的把握，主力产品 Q4 有望企稳并保持较强生命力。自研产品周期将于自研产品周期将于 Q Q4 4 逐步启动，有望推动业绩再上新台阶。逐步启动，有望推动业绩再上新台阶。1）自研：多为擅长的放置、MMORPG，多款产品已有版号。勇者与装备小程序版 8 月上线，不朽家族（24 年 1 月），超喵星计划等均有望自 Q4 起逐步上线；2）代理：储备丰富，对外投资工作室可补足。皮卡堂之梦想起源12 月上线，端游重装前哨预计 24 年 H1 上线，储备中还包

4、括神州千食舫（有版号）等游戏。盈利预测、估值和评级 预计 23-25 归母净利 11.3/14.4/16.5 亿元，PE 为 16/12/10X，给予 24 年 15X PE，目标价 300.4 元，维持“买入”评级。风险提示 新游上线或表现不及预期；主力产品表现不及预期；政策风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4,619 5,167.62 4,378 5,518 6,155 营业收入增长率 68.44%11.88%-15.28%26.05%11.54%归母净利润(百万元)1,468 1,461 1,129 1,443 1

5、,653 归母净利润增长率 40.34%-0.52%-22.74%27.83%14.55%摊薄每股收益(元)20.434 20.328 15.667 20.027 22.941 每股经营性现金流净额 33.65 24.38 15.76 29.97 32.54 ROE(归属母公司)(摊薄)32.06%36.72%24.51%29.49%31.64%P/E 20.64 11.83 15.35 12.01 10.48 P/B 6.62 4.34 3.76 3.54 3.32 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,000231.00293.00355.00417.00479.

6、00541.00603.00221227人民币(元)成交金额(百万元)成交金额吉比特沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、复盘业绩增长之路：主力产品的长线运营推动阶梯式增长.4 1.1、阶梯式增长路径：问道端游+问道手游+一念逍遥.4 1.2、为何能实现阶梯式增长：重视产品的长线运营，自研+外部代理保障新游上线.6 二、自研产品上线周期将启动，有望再上新台阶.12 2.1、长线运营游戏仍具较强生命力，是下一个大体量自研游戏跑出前的坚实业绩基础.12 2.2、Q4 起自研游戏上线周期将逐步启动，代理游戏 Q3 起陆续上线，部分延至 24 年.13 三、盈利