晶盛机电-公司研究报告-长晶装备龙头平台化布局大放异彩-231219（41页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 晶盛机电晶盛机电(300316 CH)长晶装备龙头平台化布局大放异彩长晶装备龙头平台化布局大放异彩 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):56.88 2023 年 12 月 19 日中国内地 专用设备专用设备 泛半导体长晶装备龙头泛半导体长晶装备龙头，装备装备+材料驱动公司稳健材料驱动公司稳健成长成长 公司以半导体长晶技术起家，22 年全球光伏单晶炉市占率约 70%，同时公司半导体、碳化硅、蓝宝石等长晶技术领先。此外，公司光伏电池组件设备、

2、碳化硅外延设备等泛半导体装备快速放量。依托长晶技术壁垒，公司在材料领域发力碳化硅衬底、蓝宝石、培育钻等，并向金刚线、石英坩埚等硅基材料配套耗材进军。预计公司 23-25 年归母净利润 51.7/62.1/71.8 亿元，对应23-25 年 PE 分别为 10/9/7 倍。可比公司 24 年 PE 均值为 12 倍。给予公司23 年 12 倍 PE，对应目标价 56.88 元，维持“买入”评级。第五代光伏第五代光伏 MCZ 单晶炉夯实公司长晶龙头地位，半导体装备有望接力成长单晶炉夯实公司长晶龙头地位，半导体装备有望接力成长 由于 N 型 TOPCon 电池在硅片中氧气含量较高时易发生同心圆现象，

3、影响电池良率或转化效率。公司推出的第五代单晶炉可配备超导磁场（MCZ），将氧含量降至 7ppma 以下，可消除同心圆、提升电池转化效率和成晶率。我们预计 24-25 年光伏单晶炉年均市场仍将维持 180 亿元以上的较高水平。随着 TOPCon 电池渗透率提升，公司 MCZ 单晶炉有望进一步夯实自身光伏单晶炉龙头地位。公司在硅基半导体领域实现长晶、切片、磨床、倒角、抛光等全设备覆盖，有望引领半导体单晶炉国产替代。石英坩埚、金刚线等硅材料业务快速放量，多领域材料实现突破石英坩埚、金刚线等硅材料业务快速放量，多领域材料实现突破 凭借单晶炉较高市占率，公司拓展石英坩埚、金刚线等耗材业务。受石英砂紧缺及

4、需求高增影响，21 年 9 月至今光伏石英坩埚价格增长约 900%，2024年高价有望维持。据我们测算，24-25 年国内石英坩埚年均市场市场有望超400 亿元，23-25 年 CAGR 为 29.3%。公司 22 年市占率约 19.6%，未来有望依托“超级坩埚”进一步巩固坩埚龙头地位。金刚线细线化成为趋势，钨丝金刚线有望成为主流。我们预计 25 年金刚线国内市场规模 123.9 亿元，23-25 年 CAGR 14.8%。公司自制钨丝母线并积极扩产，有望实现弯道超车。公司公司碳化硅碳化硅衬底进入大规模量产倒计时，衬底进入大规模量产倒计时，碳化硅碳化硅外延设备市占率领先外延设备市占率领先 据Y

5、ole，全球SiC器件市场规模2027年有望达63.0亿美元，21-27年CAGR为 34%，其中碳化硅衬底占器件成本达 47%。公司依托泛半导体长晶技术，6 英寸衬底良率、性能等指标位于行业头部梯队，现已形成 5000 片/月产能，核心设备如长晶炉等均为自制，并拓展 8 英寸衬底。公司预计在 25 年实现25 万片 6 英寸及 5 万片 8 英寸衬底年产能。碳化硅外延片对外延设备要求较高，公司 6 英寸双片式碳化硅外延设备已实现批量销售，市占率位居国内前列，8 英寸单片式碳化硅外延设备处于客户验证中。衬底与外延设备有望在外延厂发挥协同作用，助力公司强化碳化硅布局。风险提示：公司新品研发不及预

6、期，公司新业务拓展不顺利，行业竞争加剧。研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 研究员 杨云逍杨云逍 SAC No.S0570523070001 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)56.88 收盘价(人民币 截至 12 月 18 日)40.44 市值(人民币百万)52,933 6 个月平均日成交额(人民币百万)354.86 52 周价格范围(人民币)39.65-73.09 BVPS(人民币)10.59 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测