广晟有色-公司首次覆盖报告 ：上拓下探中重稀土龙头蓄势待发-231206（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 广晟有色广晟有色(600259)上上拓下探，中重稀土龙头蓄势待发拓下探，中重稀土龙头蓄势待发 广晟有色首次覆盖广晟有色首次覆盖 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)刘小华刘小华(研究助理研究助理)宁紫微宁紫微(分析师分析师)021-38038404 021-38038434 021-38038438 证书编号 S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 本报告导读：本报告导读：公司公司为中重稀土龙头为中重稀土龙头，上拓资源、下探磁材，而中重稀土供需缺口或持续，价格中枢上拓资源、下探磁材，而中

2、重稀土供需缺口或持续，价格中枢有望抬升有望抬升，2024-2025 年年公司公司将将迎来量价齐升。迎来量价齐升。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 45.39 元。元。公司作为中重稀土资源龙头，自有稀土矿逐步放量，业绩将迎来收获期，预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.65/1.28/2.09 元，参照可比公司估值，给予公司2023 年 70 x PE，对应目标价 45.39 元，给予“增持”评级。依托广东稀土集团，依托广东稀土集团，中重稀土龙头中重稀土龙头成型成型。公司为国家级广东稀土集团旗下唯一上市平台，拥有广东省全部在

3、采稀土采矿权证。广东省内中重稀土资源丰富，仅次于江西，在国内稀土资源整合大背景下，公司依托强大股东资源，有望实现跨越式成长。中重稀土：需求端蓄势，供给刚性有望强化价格弹性。中重稀土：需求端蓄势，供给刚性有望强化价格弹性。在稀土资源整合背景下，中重稀土供给刚性更强。另外近期缅甸局势动荡，或导致矿端进口收缩。需求端，新能源汽车、风电、人形机器人等节能高效领域为未来稀土需求的核心驱动力。我们测算 2023-2025 年中重稀土供需缺口分别为 1795/3168/4398 吨，价格中枢有望抬升。上拓资源、下探磁材上拓资源、下探磁材，业绩收获期，业绩收获期已至已至。公司在产的平远仁居、大埔五丰稀土矿完成

4、扩界后，产量恢复增长，已达到配额生产能力。在建的新丰左坑矿稀土资源储量达 11.14 万吨，产量规划为 3000 吨/年，投产后有望贡献较大增量。另外，晟源高端磁材项目一期 2000 吨也已建成投产，并成功开拓卧龙电机、比亚迪（送样）等重要客户，将进一步增厚公司利润空间。风险提示：风险提示：稀土下游需求大幅下滑，海外稀土矿山供给释放超预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 16,099 22,864 21,828 24,896 28,152(+/-)%54%42%-5%14%13%经营利润（经营利润（EBIT）25

5、2 311 280 529 860(+/-)%59%24%-10%88%63%净利润（归母）净利润（归母）139 232 218 429 703(+/-)%167%67%-6%97%64%每股净收益（元）每股净收益（元）0.41 0.69 0.65 1.28 2.09 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)1.6%1.4%1.3%2.1%3.1%净资产收益率净资产收益率(%)7.6%6.8%5.6%9.7%13.3%投入资本回报率投入资

6、本回报率(%)4.7%4.7%4.1%6.9%9.7%EV/EBITDA 49.92 38.01 33.49 19.12 11.74 市盈率市盈率 80.84 48.40 51.54 26.20 15.98 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：45.39 当前价格：33.42 2023.12.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）31.99-49.31 总市值（百万元）总市值（百万元）11,244 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）336/329 流通流通 B 股股/H股（百万