电新行业：电力现货市场投资框架-231118（35页）.pdf

1、11中邮证券2023年11月18日电力现货市场投资框架证券研究报告王磊/杨帅波中邮证券研究所 电新团队投资评级：强大于市|维持2投资要点 从碳视角看新型电力系统：至少存在（1）储能利用率低（2）欧盟“碳关税”冲击（3）新能源并网消纳（4）系统灵活性不足（火电灵活性改造不及预期，需求侧资源有待开发）（5）市场力问题（发售、输售一体化）等问题；因此电力现货市场加速建设。投资逻辑线1：计量，完备的电能量计量系统是保障准确结算的必要条件；投资逻辑线2：虚拟电厂，开发需求侧及分布式隔墙售电的催化剂；投资逻辑线3：CCER，中国积极应对欧盟“碳冲击”，CCER加速重启；投资逻辑线4：储能，开始进入产品力阶

2、段；投资逻辑线5：火电灵活性改造，煤电容量电价机制确定；投资建议：计量，建议关注#林洋能源、炬华科技、海兴电力；虚拟电厂，建议关注#金智科技、晶科科技、国能日新、东方电子；储能，建议关注#林洋能源、南网科技、苏文电能；CCER重启，建议关注#岳阳林纸；火电灵活性改造，建议关注#宝馨科技、西子洁能。风险提示：电力市场机制推进不及预期的风险；CCER重启不及预期的风险；火电灵活性改造不及预期的风险。请参阅附注免责声明5V8ZtVcVqUFYiXpYbRaO7NsQrRmOnOlOrQpOfQoMrQaQqRnOxNpMnPMYpPoR3电力现货市场的投资逻辑线二风险提示四目录一碳视角看新型电力系统

3、投资建议三4 4一碳视角看新型电力系统51.1从碳视角看新型电力系统请参阅附注免责声明资料来源：中电联，智汇光伏，兰迪碳减排与新能源，lowcarbonpower，中国电力企业管理-煤电深调的“囚徒困境”赵紫原（2023），中邮证券研究所61.2新型电力系统概述为双碳服务请参阅附注免责声明资料来源：型电力系统的六要素分析康重庆等（2023），中邮证券研究所 电力系统需要从“电视角”转变到“碳视角碳视角”，电力系统的演化将转变为节能减排、低碳发展的“外力驱动外力驱动”倒逼机制（包含外部碳因素）。新型电力系统特征清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同

4、、灵活智能。供需平衡是电力系统的刚性约束，新型电力系统的核心动因是“碳碳”，关键途径是“数数”。图表1：新型电力系统核心动因是“碳”，关键途径是“数”71.3电力现货市场运行情况请参阅附注免责声明电力现货市场的运行需要模拟试运行、结算试运行、连续运行模拟试运行、结算试运行、连续运行3 3阶段阶段。此前仅山西山西明确虚拟电厂虚拟电厂是参与交易主体，目前市场主体地位被顶层文件市场主体地位被顶层文件确定。分类分类地区地区特色特色模拟模拟/调电试运行调电试运行结算试运行结算试运行模拟试运行模拟试运行调电试运行调电试运行日结算日结算周结算周结算月结算月结算季度季度长周期长周期第一批试点南方（以广东起步）

5、首个区域电力现货市场调电首个区域电力现货市场调电试运行试运行2018年8月2022年12月南方区域电力现货市场2019年5月15、16日第一次；2019年6月2023日第二次2019年10月开展2021年5月完成2021年11月1日蒙西国内首个“单轨制”电力现货市场2019年6月26日第一次2021年11月15日第二次2019年9月2127日第一次；2020年6月1723日第二次：2020年8月1124日第三次2020年9月1日30日浙江政府授权合约衔接现货与中长期市场，后期增加双边合约比例2019年5月30日2019年9月2026日第一次；2020年5月1218日第二次；2020年7月131

6、日2021年35月2021年12月山西融合调峰机制；2022年年6月月首次明确虚拟电厂具有参与首次明确虚拟电厂具有参与省内电力现货交易的主体资省内电力现货交易的主体资格格 2018年12月27日2019年9月1日2019年9月1824日第一次；2019年12月713日第二次；2020年5月1024日连续2周2020年8月131日；2020年11月1日12月31日连续2月2021年4月1日山东建立容量补偿机制2019年6月21日2019年9月份2次单日2019年9月第一次；2019年12月915日第二次；2020年5月1619日第三次；2020年11月130日2021年12月1日图表2：省级地区