大秦铁路-公司深度报告：大秦线量价有望稳中有升较高股息率凸显配置价值-231103（22页）.pdf

1、 Table_Stock 大秦铁路大秦铁路（601006）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 大秦线量价有望稳中有升，大秦线量价有望稳中有升，较较高股息率高股息率凸显配置价值凸显配置价值 大秦铁路深度报告大秦铁路深度报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 铁运运输主业稳健发展，较高股息率凸显配置价值铁运运输主业稳健发展，较高股息率凸显配置价值 公司核心业务为铁路货运和客运业务，2022年货运收入录得607.5亿元，占营业收入的80.2%；客运收入录得40.7亿元，占营业收入的5.4%。自上市以来，公司营业收入基本保持稳中有升

2、的趋势。公司运输的货品以动力煤为主，主要承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务，公司的货物发送量、煤炭发送量继续在全国铁路货运市场中占有重要地位。在港口、公路和铁路这三个板块中，大秦铁路的经营性现金净额常年保持行业领先的地位。2022年大秦铁路经营性现金净额为161.0亿元，在上述三个板块的公司中排名第一；且2022年公司股息率达7.2%，在上述三个板块的公司中排在第三名。我们认为，虽然公司目前没有发布明确的未来股东回报规划，但基于公司自上市以来稳定的分红表现，未来仍将延续较高的分红比例，因此，在当前利率下行周期中，公司稳定的分红和较高的股息率更加具备配置价值。煤源地优势预计推动大秦线高位运行，量

3、价有望呈现稳中有升趋势煤源地优势预计推动大秦线高位运行，量价有望呈现稳中有升趋势 运量方面：运量方面：1）化石能源中，我国仍具备“富煤缺油少气”的资源禀赋特点，目前我国的主要能源来源仍然是煤炭。此外，我国煤炭资源分部较为不均，生产主要集中在山西、内蒙古西部和陕西（被称作“三西”地区），形成了“北煤南运，西煤东运”的供需格局，煤源地和消费地区之间的错位则创造出了煤炭运输需求。根据国家能源局发展战略布局，国内煤炭的生产重心有序向中西部地区转移，2022年山西、陕西和内蒙古三省累计产量占煤炭总产量的72.0%。我们认为，随着大秦铁路主要货源地煤炭资源集中度持续提升，叠加公司主要客户为大型煤炭产销企业

4、且与公司保持着长期、稳定的合作关系，煤源地的优势预计将持续推动大秦铁路煤炭运输量维持在高位运行。2）对比主要的五条煤炭运输路线来看，我们认为，各主要线路的煤源地和运输终点相结合来看存在一定的错位，因此其他主要线路对大秦线的分流影响较弱。3）政策端，“公转铁”等多项政策预计继续推动铁路货运在我国综合交通运输体系中的竞争力和市场份额，而大秦铁路经营地域内“公转铁”也仍存在较大的空间。我们认为，随着政策的持续推进，公司的运量有望进一步提升。运价方面：运价方面：运价方面，我国铁路行业实行高度集中、统一指挥的运输管理体制，定价模式采用政府定价或政府指导价。目前，公司主要货品煤炭执行四号国铁运价，其中基价

5、一为16.3元/吨，基价二为0.105元/吨公里，由于电力附加费并入了国铁统一运价，基价二15%的上浮限制目前没有完全被启用，因此公司仍然具备上调运价的可能性。投资建议投资建议 我们预测，公司 23-25 年营业收入分别为 822 亿元、850 亿元和 873亿元，分别同比增长 8.5%、3.4%和 2.8%。其中，货运业务分别贡献 Table_Industry 行业行业:交通运输交通运输 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王亚琪王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail: SAC 编号编号:S0870523060007 Table_Bas

6、eInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）7.23 12mth A 股价格区间（元）6.43-8.07 总股本（百万股）15,371.39 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）1,111.35 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-5%-1%2%6%9%12%16%19%23%11/2201/2303/2306/2308/2310/23大秦铁路沪深3002023年11月03日2023年11月03日公司深度公司深度 653 亿元、666 亿元和 678 亿元，同比增长 7