普蕊斯-公司首次覆盖报告：行业高速发展行业集中度提升+规模效益驱动SMO龙头高成长-231018（18页）.pdf

1、 行业高速发展，行业集中度提升+规模效益驱动 SMO 龙头高成长 Table_CoverStock 普蕊斯(301257)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2023 年 10 月 12 日 唐爱金 医药行业首席分析师 史慧颖 医药行业分析师 S1500523080002 S1500523080003 19328759065 18217132561 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 普蕊斯(301257)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）66.65 52

2、 周内股价波动区间(元)85.61-47.71 最近一月涨跌幅()9.68 总股本(亿股)0.61 流通 A 股比例()58.53 总市值(亿元)40.76 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 行业高速发展，行业高速发展，行业集中度提升行业集中度提升+规模效益驱规模效益驱动动 S SMOMO 龙头高成长龙头高成长 Table_ReportDate 2023 年 10 月 18 日 报告内容摘要报告内容摘要:中国中国 SMO（临床（临床试验试验现场

3、管理）现场管理）行业行业预计以预计以 20%以上增速以上增速高速发展高速发展、头、头部部企业有望受益于企业有望受益于集中度提升集中度提升。SMO 行业于 20 世纪 70 年代诞生于美国，2008 年左右出现在中国，随着国内医药创新的兴起，药物临床试验需求旺盛，国内 SMO 行业认可度和渗透率逐渐提升，市场规模不断增长，据思派健康招股说明书显示，我国 SMO 行业规模从 2015 年的 11 亿元增长至 2021 年的 69 亿元，预计将在 2025 年达到 162 亿元，年复合增速（2021-2025 年）为 23.8%。目前国内 SMO 行业除 5 家公司拥有 1000名以上业务人员、规模

4、较大外，还存在着大量区域型小 SMO 公司，行业处于竞争激烈、市场集中度低的阶段，对比 SMO 行业发展成熟的日本，我们预计随着行业标准的完善，国内 SMO 行业集中度有望进一步提升。多维度构筑高壁垒，多维度构筑高壁垒，SMO 龙头实力渐增龙头实力渐增。公司构筑了多维度的竞争壁垒，1）人员人员数量多数量多规模效益突出规模效益突出、城市城市覆盖覆盖数量位居第一数量位居第一。截止至 2023H1，公司业务人员超过 3800 人，可覆盖全国 180 余个城市、超 1300 余家临床试验机构，CRC 人数位居行业第二，覆盖城市数量位居行业第一；2）项目经验丰富、项目经验丰富、SOP 体系保障体系保障高

5、质量执行高质量执行。截止至 2023H1，公司 SOP体系已涵盖 260 余份制度文件，全面保障业务的高质量执行，在此基础上，公司累计承接超过 2700 个国内外 SMO 项目（包涵 44 个 ADC 项目、54 个双抗项目、55 个 CAR-T 项目），覆盖了 24 个疾病领域，累计助推130 多个产品上市，服务能力广受认可；3）信息化建设卓有成效、业务信息化建设卓有成效、业务效率提升明显效率提升明显。公司有效利用数据、信息资源，针对临床试验执行过程中的痛点，搭建了大数据建模系统，有效提升业务效率。受益于不断增长的服务实力，公司新签及在手订单持续上升，2023H1 新签订单（不含税）为 6.

6、29 亿元，同比增长 32.94%，在手订单（不含税）为 17.54 亿元，同比增长 35.88%，保障业务快速增长发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 8.21、10.92、14.19 亿元，增速分别为 40%、33%、30%，归母净利润分别为1.14、1.54、2.07 亿元，增速分别为 57.27%、35.40%、34.15%，当前股价对应 2023E-2025E PE 分别为 36x、26x、20 x，首次覆盖给予“买入”评级。风险因素：风险因素：政策变动风险、法律风险、人才流失风险、医药研发需求下降风险、项目执行周期较长的风险等