卓然股份-公司研究报告-新一轮烯烃建设周期开始驱动公司业绩增长-230929（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 卓然股份卓然股份(688121)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-09-29 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2023/09/28 6 个月目标价（元）-收盘价（元）24.32 12 个月股价区间（元）15.0040.58 总市值（百万元）4,928.85 总股本（百万股）203 A 股（百万股）203 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益-3%-35%54%相对收益-2%-31%58%相关报告 机器人最核心零部件，人形机器人带来巨大想象空间-20230709 2023 年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场-20230104 2021 年机械行业中期策略报告：精选高景气度赛道，聚焦龙头及强属性公司！-20221028 Table_Author 证券分析师：唐凯证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 新一轮烯烃建设周期开始，驱动新一轮烯烃建设周期开始，驱动公司公司业绩增长业绩增长 报

3、告摘要：报告摘要：Table_Summary“一站式一站式”炼化设备供应商，产品体系丰富。炼化设备供应商，产品体系丰富。公司是为大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商。公司产品体系涵盖石化专用设备、炼油专用设备、工程总包服务三大板块。新一轮乙烯建设周期拉动公司石化专用设备订单增长。新一轮乙烯建设周期拉动公司石化专用设备订单增长。国内乙烯进口依赖度较高，从替代进口角度，国内新建产能空间较大。受益于乙烯行业扩容，公司在手订单充裕，目前在手订单合计为 121 亿元,约为 2020-2022 年营收的 3-4 倍。同时，2024-2026 年我国将新增乙烯（油制+轻烃裂解）2075 万吨，预计

4、公司乙烯装置供货设备对应产能达 913 万吨，为公司在 2023-2025 年带来 160 亿元合同订单。自主自主 PDH 工艺包打破国外垄断，有望提供新增长动力。工艺包打破国外垄断，有望提供新增长动力。受益下游需求回暖，2023-2025 年仍是丙烯产能投放的高峰阶段。PDH 工艺具备工艺流程短、收益率高、能耗小等优势，在丙烯新增产能中占比不断提升。公司生产的 PDH 装置中率先采用自主研发的 ADHO 技术，打破国外垄断。未来 PDH 工艺进口替代空间广阔，公司 ADHO 技术兼具性能和成本优势，有望为公司提供新增长动力。多重优势推动公司设备行业领先。多重优势推动公司设备行业领先。公司在设

5、备核心部件均实现自研自产，掌握多项核心技术，技术优势行业领先。同时，公司采用整炉模块化集成化生产供货模式降低了制造成本，大幅缩短了建设周期，产品质量得到更好的保证。凭借技术+模块化供货+项目经验优势，公司乙烯设备市场份额国内行业领先。此外，公司逐步扩张产能，打造百亿级高端重装产业集群进一步保证保障未来订单交付能力。投资建议：投资建议：公司受益于乙烯行业扩容+PDH 总包打破国外技术垄断，未来业绩有望高速增长，预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润 3.11/5.41/7.84 亿元，同比增长 73.0%/74.0%/44.9%，对应 PE 分别为 16X/9X/6X，首次覆盖，给予“

6、买入”评级。风险提示：风险提示：乙烯及丙烯产能扩张不及预期；新增订单项目不及预期；盈利能力下降；业绩预测和估值不达预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3,901 2,936 4,380 6,750 8,876(+/-)%43.02%-24.74%49.20%54.11%31.49%归属母公司净利润归属母公司净利润 315 180 311 541 784(+/-)%26.89%-43.01%72.97%74.00%44.91%每股收益（元）每股收益（元）1.91 0.89 1.53 2.