睿创微纳-公司首次覆盖报告：红外装备军民领域齐开花多维感知突破构建新格局-230926（47页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/47 Table_Main 公司研究|国防军工 国元证券研究报告 睿创微纳睿创微纳(688002)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 09 月 26 日 红外装备军民领域齐开花，多维感知突破构建新格局红外装备军民领域齐开花，多维感知突破构建新格局 睿创微纳（睿创微纳（688002）公司公司首次覆盖首次覆盖报告报告 Table_Summary 报告要点：报告要点：核心红外业务下游需求强烈，多维感知领域逐步实现突破核心红外业务下游需求强烈，多维感知领域逐步实现突破 公司是专业从事专用集成电路、特种芯片及 MEMS 传感器设计与制造技术开发的国家高

2、新技术企业，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局。2023 年 H1，公司实现营收 17.84 亿元，同比增长 64.16%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比增加 129.03%。全球市场业绩持续高增，海外市场有望进一步提升全球市场业绩持续高增，海外市场有望进一步提升 公司以先进的热成像技术和产品质量，全面开拓全球户外运动、工业测温和安防视觉市场，2022 年实现境外主营业务收入 13.28 亿元，同比增长 78.47%，占当期主营业务收入的 50.97%。目前公司海外销售以户外装备为主，收入主要来自欧洲市场。由于全球狩猎人群规模巨大、红外产品性能优异以及成本持

3、续下行，公司海外需求有望持续增长。武器装备现代化和技术降本推动军民需求增长，红外市场未来可期武器装备现代化和技术降本推动军民需求增长，红外市场未来可期 在防务领域，受益于军队现代化，包括单兵、坦克装甲车辆、舰船和红外制导武器在内的红外装备市场将快速发展，国内特种装备类红外热像仪市场属于朝阳行业，我国特种装备类红外市场的市场总容量达 300 亿元以上。在民用领域，产品成本的降低大大扩展了红外成像的应用场景。根据Yole 预测，2024 年全球非制冷民用红外市场规模将达到 44.24 亿美元。拓展微波和激光新领域业务布局，拓展微波和激光新领域业务布局，提升业绩增长点提升业绩增长点 公司立足红外主业

4、，积极拓展新领域业务布局。公司于 2018 年设立子公司成都英飞睿，2021 年收购无锡华测，2023 年设立子公司睿思微和睿创光子，布局微波和光子芯片等行业，完善公司在多维感知领域布局。目前，公司在微波领域已建立完整产业链，且在红外、视觉产品、微波、激光等领域均有研发成果落地。2022 年，公司微波射频业务实现营收 3.5 亿元，同比增长 1484.29%，占比达 13.42%，未来有望成为业绩增长点。技术领先，具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产技术领先，具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产 公司已掌握集成电路设计、MEMS 传感器设计及制造、封装测试、机芯图像算法开发等非制冷红外

5、成像全产业链核心技术及生产工艺。公司成功研发出世界第一款像元间距 8m、面阵规模 19201080的大面阵非制冷红外探测器，提出行业第一个红外真彩转换算法并建立了第一个红外开源平台，夯实了公司在非制冷红外领域国内领先，国际先进的技术地位。投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测 公司是国内非制冷红外芯片领军企业，海外及军民市场需求有望持续增长；多领域布局下公司有望依靠自身红外成像优势，打造全光谱龙头，进一步打开自身成长空间。预计2023-2025年公司归母净利润为5.54亿元、7.81 亿元、11.80 亿元，EPS 分别为 1.19 元、1.67 元、2.53 元，对应 PE为 40.53 倍、

6、28.77 倍、19.04 倍，给予“买入”的投资评级。风险提示风险提示 技术与产品研发风险；部分原材料及委托加工服务采购集中度较高的风险；海外业务扩展不及预期风险 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1780.29 2645.89 3696.00 4917.00 6334.00 收入同比(%)14.02 48.62 39.69 33.04 28.82 归母净利润(百万元)461.18 313.37 554.30 780.88 1180.13 归母净利润同比(%)-21.06-3