金盘科技-公司研究报告-干变龙头开启储能新征程数字化加码赋能-230912（36页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 干变龙头开启储能新征程，数字化加码赋能 Table_StockNameRptType 金盘科技金盘科技（688676.SH）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次）报告日期：2023-09-12 Table_BaseData 收盘价（元）30.85 近 12 个月最高/最低（元）45.3/26.8 总股本（百万股）427.02 流通股本（百万股）192.00 流通股比例（%）44.96 总市值（亿元）134.74 流通市值（亿元）59.23 Table_Chart 公司公司股价股价与沪深与沪深 300

2、 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 核心观点：核心观点：Table_Summary 干式变压器优势显现，多应用场景发力支撑强劲干式变压器优势显现，多应用场景发力支撑强劲 23 年，风电累计装机预计达 430GW，同比+17.7%，干变作为风电系统主要设备有望同步受益；另外，“干变+箱变上置”和“干变+近海”更具经济性，有利于风机降本，渗透率有望抬升。光伏领域，公司着眼于上游还原炉用和下游分布式光伏用变压器生产，并积极

3、于 2022 年拓展光伏电站 EPC业务，目前已签署 4项合同。另外，轨交行业 2011-2020年期间 CAGR 近 20%，轨交用干变市场需求持续旺盛。作为国内高压变频器的主要供应商之一，公司移相变压器2025年市场规模预计达9.2亿元。基于技术同源性、客户协同性，竭力打造储能第二成长曲线基于技术同源性、客户协同性，竭力打造储能第二成长曲线 公司基于中低压储能系统，于 22 年 7 月又推出了 35kV 高压级联储能系统。该集成方案效率高、成本低，2025年市占率有望提升至 25%，市场规模将达 230.2 亿元。公司储能产品与现有业务具有技术和客户协同性，构筑产业护城河。22 年 9 月

4、，公司发行可转债 9.8 亿元提高产能，其中桂林和武汉储能项目预计于 2027 年全面达产，届时产能达 3.9GWh。至 2023 年 5 月，储能订单已达 6 亿元（含税），叠加储能项目落地快，有望短期贡献营收。数字化转型对内赋能增效，向外输出数字化数字化转型对内赋能增效，向外输出数字化 EPC 数字工厂是制造业转型升级的重要方向，软件侧工业互联网 2025年市场规模预计达 5.8 万亿元。公司目前已形成 7 大数字化细分业务，并“自内向外”提供数字化服务。截至 2023 年，公司的海口、桂林和武汉三大基地将建成或技改 9 座数字化工厂，实现产能/产量/库存周转次数提升，助力降本增效。另外，

5、2021年设立全资子公司海南同享和武汉金智，向外开展数字化工厂业务。截至 2023 年 H1，已累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单超 4亿元。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营业收入 76.8 亿元/110.3亿元/154.7亿元，同比增长 61.9%/43.5%/40.3%；实现归母净利润 5.2亿元/8.5 亿元/12.6 亿元，对应 PE 分别为 25/15/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 我国风光装机增速不及预期风险；新业务拓展不及预期；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单

6、位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4746 7684 11028 15471 收入同比（%）43.7%61.9%43.5%40.3%归属母公司净利润 283 521 853 1264 净利润同比（%）20.7%84.1%63.5%48.3%毛利率（%）20.3%20.8%22.7%23.0%ROE（%）9.9%15.8%20.5%23.3%每股收益（元）0.67 1.22 2.00 2.96 P/E 54.00 25.26 15.45 10.42 P/B 5.36 3.98 3.17 2.43 EV/EBITDA 44.01