四方股份-公司首次覆盖报告：电网侧二次设备龙头发电侧带来新机遇-230907（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 四方股份四方股份(601126)电网侧二次设备龙头，发电侧带来新机遇电网侧二次设备龙头，发电侧带来新机遇 四方股份首次覆盖报告四方股份首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：公司是电网二次设备龙头，电网侧业务稳健成长，同时新能源为公司发电侧业务带来公司是电网二次设备龙头，电网侧业务稳健成长，同时新能源为公司发电侧业务带来新增量，公司形成电网侧新增量，公司形成

2、电网侧+发电侧双轮驱动模式，首次覆盖，给予“发电侧双轮驱动模式，首次覆盖，给予“谨慎谨慎增持”评级。增持”评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“谨慎谨慎增持”评级：增持”评级：四方股份公司是国内电力二次设备龙头企业，同时新能源建设带动公司发电与企业电力系统下游需求快速增长。预计 23-25 年公司营收分别为 63.85/83.71/111.69 亿元，同比增长 25.7%/31.1%/33.4%。基于审慎性原则并考虑公司电网侧业务与发电侧业务稳健成长，给予公司对应 2023 年 21.15x PE，对应目标价为 17.26 元，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。电网投资加快，

3、推动主网架与配电网结构性成长。电网投资加快，推动主网架与配电网结构性成长。在“十四五”期间，我国的电网投资规模有望达到 3 万亿元，公司将持续受益于电网投资的增长，业绩持续向好。主网侧用电缺口与大基地发电外送需求促进投资增加；配网侧用户需求与分布式发电促进投资增长。公司二次设备龙头地位稳固，充分受益电网投资上行周期。公司二次设备龙头地位稳固，充分受益电网投资上行周期。输变电保护和自动化系统是公司的核心业务,该领域产品市占率稳居国内前列。同时配用电领域产品布局全面，有望充分受益投资增加。发电侧重点开拓新能源市场，传统能源业务稳定。发电侧重点开拓新能源市场，传统能源业务稳定。新能源行业有望维持高景

4、气，公司不断扩大海内外新能源业务布局，提供并网友好、自主可控的场站一体化解决方案。同时传统电源业务整体持稳，储能方面持续聚焦技术创新，加速市场突破。风险提示：风险提示：新能源新增装机不及预期；储能建设进度不及预期；电网建设进度不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,298 5,078 6,385 8,371 11,169(+/-)%11%18%26%31%33%经营利润（经营利润（EBIT）468 584 647 782 928(+/-)%34%25%11%21%19%净利润（归母）净利润（归母）452 5

5、43 663 799 950(+/-)%31%20%22%20%19%每股净收益（元）每股净收益（元）0.56 0.67 0.82 0.98 1.17 每股股利（元）每股股利（元）0.50 0.62 0.61 0.61 0.61 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)10.9%11.5%10.1%9.3%8.3%净资产收益率净资产收益率(%)11.7%13.4%15.8%17.7%19.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)10.2%12.0%12.8%14.5%15.7%EV/EBITDA 26.15 14.0

6、9 14.01 11.70 9.80 市盈率市盈率 28.00 23.29 19.07 15.83 13.31 股息率股息率(%)3.2%4.0%4.0%4.0%4.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：谨慎增持谨慎增持 目标价格：目标价格：17.26 当前价格：15.56 2023.09.07 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）12.27-16.95 总市值（百万元）总市值（百万元）12,653 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）813/813 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百