喜临门-公司研究报告-分层次深耕渠道价格带拓宽成长性突出-230826（36页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 08 月 26 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）分层次深耕渠道，价格带拓宽成长性突出分层次深耕渠道，价格带拓宽成长性突出 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：20.16 元 渠道端：分层次开拓渠道，稳卖场、强覆盖、下沉渠道深耕。渠道端：分层次开拓渠道，稳卖场、强覆盖、下沉渠道深耕。1）稳卖场：公司持续发力传统 KA 卖场渠道，提高店效方面，公司通过丰富系统将单一店调整为综合店，通过门店培训提升店效；增强渠道广度方面，预计 23 年公司持续新增门店，增大经营面积。2）强覆盖：随着更新需求提升，公司通过在新小区设置样板房，在 8-10 年老小

2、区设立社区店，多轮拉动更换需求，把握前置流量，更加直接触达消费者。3）下沉渠道：通过喜眠品牌下沉四五线城市乡镇级空白区域，提升渠道覆盖深度。产品端：净眠向上、喜眠向下、电商向上，拓宽价格带，主流价格带向上。产品端：净眠向上、喜眠向下、电商向上，拓宽价格带，主流价格带向上。1）产品系列更为明确：公司强化品牌矩阵不同定位，其中法诗曼定位中端，聚焦年轻人睡眠舒适感；喜眠定位中低端，驱动渠道下沉，聚焦提高产品性价比；电商方面提升主流价格带，主要通过线上引流线下。2）销售空间从卧室向客厅延伸：公司与意大利著名沙发品牌夏图公司达成战略合作，并收购旗下子公司嘉兴米兰映像，成功打造第二增长曲线，沙发销量逐年提

3、升。3）跟随床垫智能化趋势：Smart 1 智能床垫以 Smart Wave 护脊深睡系统为核心，在渠道上联手酒店、AI+IoT 头部品牌，加入 HUAWEI HiLink 生态体系，为产品赋能。对中国床垫市场规模广阔，增长动因明确。对中国床垫市场规模广阔，增长动因明确。中国软体家具消费规模增速高于全球水平，已成为全球最大床垫市场，住房销售与居民收入水平提升拉动床垫销量增长，未来 Z 世代作为新时代消费主力军有望促进床垫市场量价双升。中国床垫市场份额预期向龙头企业集中。我国床垫行业起步相对较晚，行业集中度较低，对标美国床垫市场，未来竞争格局有望进一步向龙头企业集中。维持维持“强烈推荐强烈推荐”

4、投资评级投资评级。中国床垫市场增速较快，市场容量广阔，产业增长动因明确，预期未来市场份额将进一步向龙头企业集中，公司作为中国床垫龙头企业，产品矩阵多元，价格带覆盖较广，渠道覆盖逐渐加深，对比美国床垫龙头企业，公司未来市场空间广阔。我们预计公司 23-25 年实现归母净利润 5.71 亿元、6.98 亿元和 8.22 亿元，同比增长 140%、22%、18%，对应 23 年 PE 13.7x。风险提示：风险提示：产品质量安全问题暴露、新兴渠道及区域扩张不及预期、房地产景气度下行 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百

5、万元)7772 7839 8936 10695 12011 同比增长 38%1%14%20%12%营业利润(百万元)718 339 786 957 1124 同比增长 64%-53%132%22%17%归母净利润(百万元)559 238 571 698 822 同比增长 78%-57%140%22%18%每股收益(元)1.44 0.61 1.47 1.80 2.12 PE 14.0 32.9 13.7 11.2 9.5 PB 2.4 2.2 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）387 已上市流通股（百万股）387 总市值（十亿元）7.8 流通

6、市值（十亿元）7.8 每股净资产（MRQ）9.5 ROE（TTM）6.5 资产负债率 56.3%主要股东 浙江华易智能制造有限公司 主要股东持股比例 21.89%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-16-45-32 相对表现-11-37-22 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、喜临门（603008）线上线下联动赋能，渠道红利逐步释放2023-08-09 2、喜临门（603008）Q3 业绩靓丽，自 主 品 牌 零 售 持 续 发 力 2022-10-24 3、喜临门（603008）Q2 业绩超预期，渠道品类拓展持续推进2022-08-25 赵中平赵中平 S1090