博众精工-公司研究报告-投资价值分析报告：底层技术根深扎实智能装备枝繁叶茂-230819（40页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 39 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 底层技术根深扎实，智能装备枝繁叶茂底层技术根深扎实，智能装备枝繁叶茂 博众精工（688097.SH）投资价值分析报告2023.8.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业 首席分析师 S1010512080011 刘易刘易 主题策略 首席分析师 S1010520090002 徐涛徐涛 科技产业 联席首席分析师 S1010517080003 李越李越 机械行业 首席分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 公司是消费电子自

2、动化设备龙头，当前公司消费电子基本盘稳固，公司是消费电子自动化设备龙头，当前公司消费电子基本盘稳固，XR 行业快行业快速发展预埋重大机遇，同时，公司以扎实软硬件底层技术扩展新能源锂电设备、速发展预埋重大机遇，同时，公司以扎实软硬件底层技术扩展新能源锂电设备、充换电设备、汽车零部件设备打开第二增长曲线，并通过其它半导体、机器人充换电设备、汽车零部件设备打开第二增长曲线，并通过其它半导体、机器人领域储备第三增长曲线；此外，公司大力降本增效提升盈利水平，领域储备第三增长曲线；此外，公司大力降本增效提升盈利水平，我们我们预计公预计公司净利率水平将从当前司净利率水平将从当前 6.8%逐步提升至逐步提升至

3、 10%，量利齐升。我们预测公司，量利齐升。我们预测公司2023/24/25 年年 EPS 分别为分别为 1.02/1.40/1.83 元。综合考虑绝对估值法及相对估元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认为公司的合理估值为值法，我们认为公司的合理估值为 160 亿元，对应亿元，对应 2023 年目标股价年目标股价 36 元，元，首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。深耕装备制造业超二十年，消费电子自深耕装备制造业超二十年，消费电子自动化设备龙头。动化设备龙头。公司成立于 2001 年，主要聚焦在消费类电子、新能源、半导体、机器人及关键零部件板块，深度绑定了全球范围内龙头客

4、户如苹果、西门子、华为、富士康、宁德时代等，目前公司已成为苹果在 FATP（Final Assembly Test&Package）环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一。复盘公司的发展历程，可以发现公司系统布局自动化软硬件底层技术，并通过技术迁移复制升级，跟随客户不断挖掘、扩展新领域。当前，我们认为公司四大优势已形成正向飞轮，护城河不断拓宽，未来有望不断成长。消费电子业务：景气拐点带来基本盘业绩提升，消费电子业务：景气拐点带来基本盘业绩提升，XR 打开新的业绩天花板。打开新的业绩天花板。我们认为供需两侧有望共振推动行业拐点向上，我们测算消费电子设备市场规模超千亿元，一般情况下公司营收

5、增速超苹果，预计公司有望受益行业景气修复贝塔。2023 年 6 月苹果发布 Vision Pro，预计将极大地促进 XR 行业的发展，而XR 设备有望同步 XR 行业快速增长，我们预计 2025 年-2030 年 XR 对应自动化设备市场规模为 60.8 亿-2,560.0 亿元。公司深度绑定苹果，预计将极大受益。过去十年，公司深度绑定苹果，通过横向拓展、纵向延伸，快速成长。未来，公司有望引领柔性模块化生产线行业发展趋势，扩大供应份额并向全行业推广。新能源解决方案：打造第二增长曲线，苹果汽车预埋中长期想象力。锂电设备：新能源解决方案：打造第二增长曲线，苹果汽车预埋中长期想象力。锂电设备：面对切

6、叠一体化趋势，公司将原有消费电子锂电池设备制造能力、资源顺利迁移，专注于更适合切入的锂电中后道环节注液机、切叠一体机市场，通过核心设备+核心客户战略全球化布局。根据高工锂电产业研究所预测，注液机、切叠一体机两大设备空间超两百亿元；充换电解决方案：充换电解决方案：根据我们测算，换电经济效益显现，规划建设将快速增长，预计到 2025 年，国内规划建成换电站超 40,000座，加速放量可期。公司引领推动换电行业发展，先发优势明显，客户群广泛，并在换电技术不断迭代，同时定增扩产迎合市场需求。汽车零部件设备：汽车零部件设备：根据正文测算，我们估计汽车零部件设备存量替换市场规模近 2,000 亿元，公司深