商贸零售行业深度分析：性价比消费风起奥特莱斯焕生机-230811（33页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 1111 日日 商贸零售商贸零售 行业深度分析行业深度分析 性价比消费性价比消费风起，奥特莱斯焕生机风起，奥特莱斯焕生机 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 600859 王府井 29.25 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.4-1.1 10.1 绝对收益绝对收益 3.8-1.6 6.9 王朔王朔 分析

2、师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 夏心怡夏心怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070029 相关报告相关报告 社服零售 2023Q2 基金持仓分析 2023-07-26 社服零售 2022Q4 基金持仓分析 2023-02-05 2023 社服零售行业策略：挖掘细分龙头，静待消费复苏 2022-12-12 宠物食品行业赛点已至，自有品牌建设决定走多远 2022-11-10 商社行业 2022Q3 业绩综述 2022-11-08 近年来，奥特莱斯在各零售业态中表现突出，2020-2022 年始终维持正向增长，同时从企业层面，奥莱也较其他业态展现出

3、较强的韧性，并于 2023 年领先恢复。本篇报告对于奥莱业态的核心、当前强势崛起的原因以及奥莱运营商构建竞争壁垒的关键展开分析。奥莱的核心是什么？奥莱的核心是什么？品牌品牌+折扣折扣 奥莱业态起源于 20 世纪 70 年代美国工厂直销店，其出现是品牌商处理库存 VS 维持品牌形象的矛盾、消费者对于品牌商品的追求 VS 消费力之间的矛盾共同催生的结果。为何当前我国奥莱为何当前我国奥莱领先复苏领先复苏？消消费者追求性价比费者追求性价比&品牌商品牌商处理库存需要处理库存需要 2002 年燕莎奥莱的落地标志着奥特莱斯正式进入中国市场，截止2022 年我国现有建筑面积大于 3 万平米的在运营奥莱项目 2

4、26 家，2022 年销售总额约 2100 亿元。当前时点，站在消费者角度，面对收入与就业的不确定性，居民对于消费仍持谨慎态度，性价比消费迎来发展机遇；站在品牌商角度，库存压力下奥莱作为远离正价渠道的折扣渠道，在助力消化库存的同时不会有损品牌形象。奥莱具备抗周期属性，同时能够承接品牌消费意识提升的升级需求与消费信心较弱下的降级需求，面对外部冲击时无论是行业还是公司均展现出较强韧性，并在 2023 年引领复苏。奥莱运营商如何在竞争中脱颖而出？奥莱运营商如何在竞争中脱颖而出？选址选址&招商招商&运营能力运营能力三位一体三位一体 当前国内奥莱行业头部效应显著、10 亿+成员日益增多，因此面对激烈竞争

5、，我们认为具备优秀的选址&招商&运营能力是运营商构建竞争壁垒的关键。（1）选址：一线城市竞争激烈、趋于饱和，三四线城市竞争相对较弱、经营成本较低、地方政府有招商引资需求，因此下沉市场是未来布局重点；（2）招商：品牌招商能力及商品供应链的搭建能力，尤其是具备稀缺性的海外一线奢侈品牌的资源对接能力是竞争重点，同时单体奥莱话语权有限，因此跨区域连锁经营、统一招商能够提高效率及议价权；（3）运营：通过引入体验业态能够放大商业集聚效应、以“微度假”实现顾客与游客相互转化，同时创新营销方式、加快线上数字化布局也能够为精细化运营加持赋能。投资建议：投资建议：-16%-6%4%14%24%34%2022-08

6、2022-122023-042023-08商贸零售商贸零售沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/商贸零售商贸零售 当前，奥莱行业表现亮眼、领先其他零售业态恢复。面对日益激烈的行业竞争，结合奥莱“品牌+折扣”的核心，我们认为百货龙头企业在物业开发、品牌招商、商业运营等多方面有着长期积累，有望通过挖掘空白城市机会、引进稀缺性高端品牌、打造“奥莱+N”新业态在竞争中脱颖而出，因此我们推荐王府推荐王府井井、建议关注百联股份、建议关注百联股份。相关标的梳理：相关标的梳理：（1）百联股份：长三角百货龙头，旗下青浦奥莱领跑全国，自建为