精工科技-公司投资价值分析报告：碳纤维设备龙头国产替代持续推进-230811（34页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 33 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 碳纤维设备龙头碳纤维设备龙头，国产替代，国产替代持续推进持续推进 精工科技（002006.SZ）投资价值分析报告2023.8.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席分析师 S1010521010008 公司是国内碳纤维专用设备龙头，多项核心技术打破国外垄断，未来以风电为公司是国内碳纤维专用设备龙头，多项核心技术打破国外垄断，未来以风电为主的碳纤维下游应用领域有望持续高景气，以及

2、充分受益碳纤维产业链中游环主的碳纤维下游应用领域有望持续高景气，以及充分受益碳纤维产业链中游环节关键设备国产替代大趋势，未来公司碳纤维设备业务有望实现稳步增长。同节关键设备国产替代大趋势，未来公司碳纤维设备业务有望实现稳步增长。同时，近年来公司不断向碳纤维产业链上下游延伸，未来有望打开第二成长曲时，近年来公司不断向碳纤维产业链上下游延伸，未来有望打开第二成长曲线，我们看好公司长期发展前景。首次覆盖，给予“增持”评级。线，我们看好公司长期发展前景。首次覆盖，给予“增持”评级。公司概况：国内碳纤维专用设备翘楚。公司概况：国内碳纤维专用设备翘楚。公司是国内碳纤维专用设备龙头，多项核心技术打破国外垄断

3、。公司在碳纤维产业链中游核心设备环节深耕多年，目前公司自主研发的氧化炉、碳化炉等中游核心设备性能指标已经达到国内领先、国际一流水平。公司 23Q1 实现收入 3.8 亿元/同比+2.3%，实现归母净利润 0.5 亿元/同比+89.7%。行业分析：碳纤维行业未来发展前景广阔。行业分析：碳纤维行业未来发展前景广阔。碳纤维的下游应用领域包括风电叶片、体育休闲、航空航天等，其中风电叶片是全球第一大碳纤维应用领域。根据赛奥碳纤维的数据，2022 年风电叶片碳纤维全球需求为 3.47 万吨，需求占比达到了 26%。当前时点看，受益碳纤维不断降本以及单位风电新增装机的碳纤维用量提升大趋势，以风电为主的碳纤维

4、下游应用领域未来有望持续高景气。中信证券研究部基础材料与工程服务组预计 2025 年全球风电领域碳纤维需求量有望达到 7.8 万吨，对应 2022-2025 年需求量 CAGR 为 39.1%；市场规模有望达到 10.5 亿美元，对应 2022-2025 市场规模 CAGR 为 25.4%。根据中信证券研究部新材料组以及基础材料与工程服务组的预测，结合广州赛奥的预测数据，2025 年全球碳纤维总需求将达到 26 万吨左右，对应 2022-2025 年需求量 CAGR 为 23.5%；对应全球碳纤维市场规模将达到 66 亿美元左右，对应 2022-2025 市场规模 CAGR 为 20.4%。预

5、氧化、碳化是碳纤维生产线的关键工序，设备端国产替代进程加速。预氧化、碳化是碳纤维生产线的关键工序，设备端国产替代进程加速。碳纤维产业链覆盖广，完整的碳纤维产业链包含从原油到终端应用的完整制造过程，其中原丝和碳丝是产业链的核心环节。我们预测，2025 年原丝设备和碳丝设备全球新增市场空间有望达到 140.7 亿元左右，中国新增市场空间有望达到112.5 亿元左右。预氧化、碳化、石墨化是碳丝生产环节的关键工序，其中预氧化时间占碳纤维总生产时间的 90%左右，预氧化炉作为碳纤维生产的关键设备，其性能的优劣将直接关系到碳纤维的质量和产量；而后续的碳化/石墨化相关装备将直接决定碳纤维的强度和模量；目前碳

6、纤维中游产业链环节部分高端核心设备依旧被海外巨头美国 Despatch、美国 Litzler、美国 Harper、德国艾森曼等厂商垄断，不过近年来包括精工科技在内的一些国产企业相继实现技术突破，自主研发的氧化炉、碳化炉等碳纤维生产关键设备在一些关键性能指标上已经可以比肩海外巨头。根据我们测算，2022 年精工科技在碳丝设备领域国内市占率已经接近 60%，全球市占率已经接近 50%。未来随着国内设备厂商继续加大研发投入，碳丝设备领域国产替代进程有望进一步加速。公司分析：碳纤维专用设备龙头国产替代正当时。公司分析：碳纤维专用设备龙头国产替代正当时。公司是国内唯一一家能够提供整线解决方案的碳纤维设备