恒为科技-公司研究报告-深度布局算网可视化借力AI扶摇而上-230802（37页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 08 月 02 日 恒为科技恒为科技（603496.SH）深度布局算网可视化，借力深度布局算网可视化，借力 AI 扶摇而上扶摇而上 算网可视化龙头，算网可视化龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内头部网络可视化及智能系统平台提供商，在运营商网络、信息安全、企业与行业 IT、国产信息化等多领域提供业界领先的产品和解决方案。网络可视化伴随网络可视化伴随 5G 后周期后周期/数据安全需求，数据安全需求，迎来新一轮景气上行阶段迎来新一轮景气上行阶段。网络可视化下游以运营商和政府

2、需求为主，5G 网络基础设施建设数年有余，伴随各类大流量应用和 AI 的兴起，以及 4G/5G 的设备升级替换，网络可视化设备需求将迎来新一轮景气上行周期。同时，在数据安全的大背景下，监管需求的提升也将带动网络可视化在政府侧的需求回暖。行业集中化趋势明显，公司行业集中化趋势明显，公司技术壁垒深厚，卡位优势凸显。技术壁垒深厚，卡位优势凸显。网络可视化是建立在核心 DPI 等技术基础上，对产品的稳定性、可靠性等多项参数和能力等要求极高，赛道进入门槛高，公司深耕网络可视化数十年，技术积累丰厚，在行业份额集中化的过程中有望显著受益。在最新公布的中国移动 2023-2024 汇聚分流设备招投标结果中，公

3、司订单份额继续大幅提升，核心设备份额高达 70%。行业竞争格局进一步集中。后续对应扩容需求空间庞大，公司订单收入有望迎来高增。AI 时代下，时代下，算网融合推动可视化行业算网融合推动可视化行业发展发展新业态。新业态。面向 AI 时代，算力网络架构趋于融合，可视化行业也将进一步延展。针对高性能计算的智能监测/运维/可视化将成为算网架构下的新命题。公司率先落地面向智算领域的高速网络解决方案，结合网络可视化+信创，向智算可视化+基础架构演进。产品包括智算可视化运维系统、国产智算加速网卡和交换机等，在面向 AI 训练等多个核心场景下有望解决算力低利用率/系统稳定性/智能运维/可靠部署等多个行业痛点。投

4、资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年收入为 10.11/14.47/18.82 亿元，归母净利润为 1.31/2.32/3.34 亿元，对应 PE 分别为 44/25/17 倍。公司是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，产品与技术布局蓄势待发，未来伴随 AI 算力需求及数据要素重要性不断提升，公司有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争风险，下游需求受政策影响风险，供应链风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）678 771 1,011 1,447 1,882 增长率 yoy（

5、%）27.2 13.6 31.2 43.1 30.0 归母净利润（百万元）53 76 131 232 334 增长率 yoy（%）46.8 42.6 71.4 77.2 44.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.17 0.24 0.41 0.72 1.04 净资产收益率（%）4.2 5.9 8.8 13.6 16.7 P/E（倍）107.0 75.0 43.8 24.7 17.1 P/B（倍）4.9 4.5 4.1 3.6 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 8 月 1 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 计算机设备 8 月 1 日收盘价(元)

6、17.85 总市值(百万元)5,715.73 总股本(百万股)320.21 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)23.80 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究-55%-27%0%27%55%82%110%137%164%2022-082022-112