欧派家居-公司研究报告-大家居战略稳步推进全渠道多品类市占率持续提升-230728（47页）.pdf

1、欧派家居(603833.SH)：大家居战略稳步推进，全渠道多品类市占率持续提升林昕宇(证券分析师)杨蕊菁(联系人)S0350522110005S评级：买入(维持)证券研究报告2023年07月28日家居用品相对沪深300表现表现1M3M12M欧派家居4.9%-13.6%-20.4%沪深3001.5%-2.2%-7.6%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）22480254992918333340增长率(%)10131414归母净利润（百万元）2688304034864008增长率(%)1131515摊薄每股收

2、益（元）4.414.995.726.58ROE(%)16171616P/E27.5618.4316.0813.98P/B4.483.072.582.18P/S3.292.201.921.68EV/EBITDA19.6812.7710.688.50资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告欧派家居（603833）2023年一季报点评：业绩恢复动能充足，内部变革增强长期竞争力（买入）*家居用品*林昕宇2023-05-04欧派家居（603833）2022年年报点评：2022年经营韧性凸显，衣柜品类延续增长动能（买入）*家居用品*林昕宇2023-04-26欧派家居（603833）公司动态报告：挺进

3、蓝海深挖需求，大家居布局稳步推进（买入）*家居用品*林昕宇2023-04-09欧派家居（603833）2022年业绩预告点评：业绩预告符合预期，期待大家居龙头领航前行（买入）*家居用品*林昕宇2023-01-17-0.3622-0.2577-0.1532-0.04870.05580.1603欧派家居沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2YYoZ0UQYgYNAbRdNaQpNoOtRtQiNrRpQiNtRwP7NnPpOxNsQzRMYmOrQ核心提要核心提要 营销方式与产品组合引领行业，持续推进大家居发展战略。营销方式与产品组合引领行业，持续推进大家居发展战略。公司深耕用户需

4、求，自2014年起启动大家居战略，在品牌架构与新渠道探索方面持续推进，作为定制行业的先行者在多维度积极探索并引领行业发展，截至2022年整装大家居实现收入25.74亿元，占收入比重达11.45%，整装大家居收入及占比快速提升。橱柜品类向全橱配套的销售策略拓展，各品类创新引领营销变化，从全屋到整家持续推进。我们认为整家模式正在从消费者教育阶段向消费者普及阶段过渡，展望后续发展或将与家装服务标准化进行组合搭配，充分满足消费者对一体化家装的产品与服务需求。树根理论打造优质经销商团队，营销组织架构调整布局长期发展。树根理论打造优质经销商团队，营销组织架构调整布局长期发展。公司践行50+50理论，总部和

5、终端经销商利益共享、互相依赖，经销商体系的发展历经“合-分”，从前期体系内构建基础到后续独立快速发展。随着营销组织架构的调整逐步落地，经销商渠道有望基于消费者需求与效率提升等方面实现再度融合，在橱柜衣柜两大优势品类的基础上，充分挖掘渠道潜力，积极推动整家定制，引领行业发展新路径，实现品类拓展并打开客单价提升天花板。CAXA CAXA 打通前中后端流程，干仓配助力物流提质降本。打通前中后端流程，干仓配助力物流提质降本。公司通过信息化系统升级，实现了从前端产品设计、下单、审核、报价、扣款，到后端订单排产、组织生产、成品出货等环节的信息技术串联。2018年欧派在家居行业率先开始推行干仓配模式（统仓统

6、配），选择少量质量有保障的承运商，由承运商大规模建立标准仓库整车发运，后由仓库进行末端派送，助力物流端降本增效。盈利预测及估值盈利预测及估值：欧派家居有望逐步提升市场份额，大家居战略持续推进，长期成长路径明确，维持“买入”评级。我们预计2023-2025年公司实现营收254.99/291.83/333.40亿元，同增13.43%/14.45%/14.24%；归母净利润30.40/34.86/40.08亿元，同增13.09%/14.67%/14.96%，对应 PE 分别为18.43X/16.08X/13.98X。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险，地产销售修复不达预期的风险，疫情扰动的不确