菲利华-公司研究报告-航空航天及半导体拉动高端石英玻璃需求增长-230716（31页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 菲菲 利利 华（华（300395）国防军工 航空航天及半导体拉动高端石英玻璃需求航空航天及半导体拉动高端石英玻璃需求增长增长 投资要点：投资要点：菲利华专注于石英玻璃材料及制品，产品下游应用领域包括航空航天及半导体等。我们认为，随着公司经营产能的扩充以及认证产品种类增加，公司营收及盈利水平有望进一步提升。石英玻璃相关产业链布局石英玻璃相关产业链布局完善完善 公司六个业务单位齐头并进：原材料端，融鉴科技可进行高纯石英砂规模化生产；上游方面，石英事业部及潜江菲利华可进行材料生产、纤维产品事业部可进行石英纤维生产；中游方面，上海石创可进行半导体用石

2、英制品生产、中益科技可进行特种织物制造，复材产品事业部可进行航空航天用复材加工。成功卡位航空航天及半导体领域成功卡位航空航天及半导体领域 航空航天领域，石英纤维因为其强度高、耐高温、高透波、易于加工的特性，决定了其在航空航天领域的独特优势。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。半导体领域，石英玻璃是半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗材。公司气熔石英材料通过国际三大半导体原产设备商认证，电熔石英材料及石英制品通过国内多家客户认证。产能持续扩充产能持续扩充 2019年公司总投入2.70亿元，新增36.3吨纤维复合

3、材料制品生产能力，从而有力保障了航空航天方面的玻璃纤维及制品需求；2019年及2023年，公司投入或计划投入5.34亿元，增加半导体及光学等领域的石英玻璃材料及制品产能，产能提升近2000吨。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年实现营业收入22.69/30.03/38.62亿元，同比增长 31.96%/32.35%/28.60%，三 年 CAGR 为 30.96%；归 母 净 利 润6.54/8.93/11.86亿元，同比增长33.72%/36.58%/32.87%，三年CAGR为34.38%，EPS为1.27/1.73/2.30元/股，对应PE分别为35

4、x/26x/19x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、石英玻璃纤维在航空航天领域的龙头地位，参考可比公司估值，给予公司2024年35倍PE，公司合理市值为312.41亿元，对应目标价60.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游价格上涨风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1,224 1,719 2,269 3,0

5、03 3,862 增长率（%）41.68%40.52%31.96%32.35%28.60%EBITDA（百万元）498 655 1,000 1,279 1,616 归母净利润（百万元）370 489 654 893 1,186 增长率（%）55.44%32.05%33.72%36.58%32.87%EPS（元/股）0.72 0.95 1.27 1.73 2.30 市盈率（P/E）62.04 46.98 35.14 25.73 19.36 市净率（P/B）9.32 7.64 6.51 5.41 4.42 EV/EBITDA 43.31 42.07 22.12 16.83 12.85 数据来源：公

6、司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 7 月 14 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 16 日 投资投资评级评级：行行 业：业：国防军工国防军工 投资建议：投资建议：买入买入（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：44.50 元 目标价格：目标价格：60.54 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）516/475 流通 A 股市值（百万元）22,958 每股净资产（元）6.78 资产负债率（%）20.59 一年内最高/最低（元）67.97/51.80 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：