C致欧-公司首次覆盖报告：构筑全链条整合优势品类场景并进铸跨境龙头-230627（50页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 C 致欧致欧(301376)构筑全链条整合优势，品类场景并进铸跨境龙头构筑全链条整合优势，品类场景并进铸跨境龙头 致欧科技首次覆盖报告致欧科技首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：公司历经十余年发展实现全球化、全品类、全场景布局，品牌优势、研发与创新优势、公司历经十余年发展实现全球化、全品类、全场景布局，品牌优势、研发与创新优势、供应链优势、物流仓储优势加持

2、，核心竞争力显著，看好延续较快增长。供应链优势、物流仓储优势加持，核心竞争力显著，看好延续较快增长。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级首次覆盖给予增持评级。我们预测 2023-25 年 EPS 为 0.96/1.21/1.50 元增速增 54/26/24%；我们采取相对估值与绝对估值方法，给予目标价 28.8 元，首次覆盖给予增持评级。全球化、全品类、全场景布局跨境电商龙头，近全球化、全品类、全场景布局跨境电商龙头，近 5 年营收净利快速增长年营收净利快速增长。1)公司于 2010 年成立，历经 13 年发展形成家具、家居、庭院、宠物四大核心产品系列，多款产品常年位列亚马逊畅销榜前列；2

3、)公司产品销向全球 68 个国家和地区，欧美为主要销售地，分别占比 57/42%；3)2018-22年整体营收自 16 亿元增至 54.6 亿元，CAGR 达 36%；归母净利自 0.41亿元增至 2.5 亿元，CAGR 达 57%；3)2022 年收入净利规模仅次安克创新(B2C 跨境电商口径)，盈利能力位居行业前列。跨境电商行业四重重要变化，执牛耳者将继续领跑跨境电商行业四重重要变化，执牛耳者将继续领跑。1)全球电商交易规模持续增长，跨境出口电商前景广阔，B2C 份额望继续提升；2)行业四重变化：政策增强；一带一路与 RCEP 打开新发展空间；合规经营重要性提升；海运价格下降；3)行业竞争

4、格局虽激烈，但集中度较低，头部公司望依托供应链及品牌等优势，实现经营扩张、份额提升。五重核心优势铸就壁垒，全链条整合优势助发展如虎添翼五重核心优势铸就壁垒，全链条整合优势助发展如虎添翼。1)公司拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，产品矩阵丰富，可满足一站式采购需求；2)技术研发创新优势：自主研发产生的收入占比超 30%；打造全链条数字化运营管理体系；3)依托自营仓+平台仓+第三方合作仓，仓储物流体系完善；4)供应链高效高质量管理，实现快速响应；5)本土化团队。风险提示：风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、产品技术创新风险、存货管

5、理风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 5,967 5,455 6,392 7,816 9,407(+/-)%50%-9%17%22%20%经营利润（经营利润（EBIT）351 291 501 613 749(+/-)%-25%-17%72%22%22%净利润（归母）净利润（归母）240 250 385 485 602(+/-)%-37%4%54%26%24%每股净收益（元）每股净收益（元）0.60 0.62 0.96 1.21 1.50 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.28 0.30 0.

6、31 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)5.9%5.3%7.8%7.8%8.0%净资产收益率净资产收益率(%)15.6%13.8%12.3%13.4%15.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.9%7.8%9.1%9.9%11.4%EV/EBITDA 1.71 0.36 14.81 11.71 9.55 市盈率市盈率 38.02 36.46 23.68 18.78 15.14 股息率股息率(%)0.0%0.0%1.2%1.3%1.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：28.80