中矿资源-公司研究报告-铷铯龙头进军锂盐产能快速成长-230615（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 聚焦聚焦锂盐锂盐+铷铯两大主业铷铯两大主业。公司以地勘业务为基，逐步完成锂盐和铷铯产业链布局，22 年实现归母净利润 32.95 亿元，同增485.85%；23Q1 实现归母净利润 10.96 亿元，同增 41.41%。公司20 年 6 月发行 8 亿规模可转债，第三年付息债券票面利率1.20%，每 10 张债券派息 12 元，最新转股价格 10.63 元/股。公司定增募资 30 亿元已于 23 年 5 月末上市，发行价格 63.39 元/股，主要用于 Bikita 锂矿扩建和春鹏锂业锂盐产能扩建。锂资源、冶炼产能同步扩张锂资源、冶炼产能同步扩张，2

2、24 4 年年实现完全自供实现完全自供。本轮锂价触底后迅速反弹，目前随着需求回暖，锂盐厂惜售意愿强，市场处于博弈阶段，预计 Q3 价格仍较为坚挺，后续随着供给逐步释放，锂价将缓慢回调，预计中长期锂价在 20 万元/吨。公司拥有津巴布韦 Bikita 锂矿（22 年 2 月全资收购）和加拿大 Tanco 锂矿，合计产能约 1.4 万吨 LCE。Bikita 和 Tanco 分别规划建设400 万吨和 100 万吨矿石产能，预计 23-24 年自有矿产能分别为2.5、6.4 万吨 LCE。公司拥有氟化锂产能 6000 吨/年，碳酸锂/氢氧化锂产能 2.5 万吨/年，新建产能 3.5 万吨/年，预计

3、 23Q4投产，后续海外继续规划 4 万吨/年，25 年达到约 10 万吨锂盐产能规模。22 年公司自给率为 43%，24 年依靠 Bikita 扩产自给率接近 100%，对于 6 万吨锂盐实现完全自供。资源优势成就铷铯龙头资源优势成就铷铯龙头，品类品类丰富、产业链丰富、产业链完整完整。公司是铯铷盐精细化工领域龙头，拥有高品质铯资源（Tanco 和 Bikita，占全球已探明铯矿储量的 80%以上）、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地。公司的铯盐加工技术领先，品种主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等，22 年铯铷盐销量793.51 吨，下游可用于航天航空、国防军工、信息技术

4、等战略新兴产业，应用场景不断扩张。甲酸铯应用于油气勘探，是油气行业中最优质的钻井液、完井液，22 年底公司全球储备甲酸铯产品23728.95bbl。铷铯业务毛利率近年来维持 65%左右。盈利预测、估值和评级 预计公司 23-25 年营收分别为 90.52 亿元、115.42 亿元、144.21 亿元，归母净利润分别为 36.54 亿元、45.82 亿元、53.17 亿元，对应 EPS 分别为 5.12 元、6.42 元、7.46 元，对应PE 分别为 11 倍、8 倍、7 倍。估值给予 24 年 12 倍 PE，总市值550 亿元，目标价 77 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 产能

5、扩张不及预期；市场需求不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险等。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,394 8,041 9,052 11,542 14,421 营业收入增长率 87.67%235.88%12.56%27.51%24.95%归母净利润(百万元)558 3,295 3,654 4,582 5,317 归母净利润增长率 220.33%490.24%10.91%25.37%16.06%摊薄每股收益(元)1.717 7.138 5.124 6.424 7.456 每股经营性现金流净额 2.01 4.44 5.23 6.

6、07 6.92 ROE(归属母公司)(摊薄)13.71%43.88%37.66%36.79%33.99%P/E 40.99 9.34 10.60 8.45 7.28 P/B 5.62 4.10 3.99 3.11 2.48 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,00046.0052.0058.0064.0070.0076.0082.00220615人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中矿资源沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、地勘业务为基，锂盐、铷铯业务快速发展.4 二、矿冶两端齐放量，助力锂业务高速成长.5