电子行业AI动态跟踪系列（十七）：存储：AI加剧行业供需失衡产业链盈利水平持续提升-260729（12页）.pdf

核心结论速览： 存储超级周期已至：2027年全球存储产值1.28万亿美元（+44%），价格自25Q2起逐季上涨（26Q1 DRAM+80-85%），本轮周期强度和持续性均有望超越上轮。存储正复制2021-2022年的价格弹性，但AI需求驱动的持续性更强。 供需缺口逐季放大：原厂新增产能普遍2027年后落地，DRAM供应缺口24Q4起持续扩大。当前存储行业“需求向上、供给向下”的剪刀差正在扩大，短期无解。 服务器是最大增量来源：2027年服务器将占DRAM需求的64%、NAND的51.1%。Rubin服务器GPU内存是H100的4.1倍，单机存储用量倍增。 存储价格弹性超预期：26Q3 DRAM预计环比+8-13%、NAND+10-15%，自25Q2以来持续涨价。存储原厂盈利弹性正在释放。 国产替代迎来历史性窗口：海外原厂产能短期无法填补需求缺口，国内存储厂商中高端突破加速，长鑫科技、兆易创新、澜起科技等有望充分受益。 长协模式锁定盈利确定性：美光推长协锁定出货量和价格区间，未来至少50%收入来自长协。行业龙头已提前锁定未来盈利，景气度可见性高。H2：为什么本轮存储周期“不一样”？周期强度超越上轮。从价格涨幅看，25Q4 DRAM环比+50-55%，26Q1环比+80-85%，26Q2环比+53-58%。这一涨幅甚至超过了2021-2022年的存储超级周期。持续性优于上轮。上轮存储周期（2021-2022）主要由疫情导致的供应链紊乱驱动，随着供给恢复和需求回落，周期快速见顶。本轮周期的核心驱动力是AI——AI推理需求刚刚开始爆发，Rubin服务器才刚开始批量交付，Agentic AI应用尚处于早期阶段。需求结构更优。上轮周期的需求来源分散（消费电子、PC、手机等），本轮需求高度集中于AI服务器。AI服务器对存储的消耗量是传统服务器的数倍，且需求可见性强——全球CSP资本开支2026年同比+61%至7100亿美元，Google上修全年资本开支至1950-2050亿美元。H2：供需缺口的“剪刀差”逻辑。需求端：AI驱动存储消耗指数级增长。Rubin NVL72的GPU内存是H100的4.1倍、CPU内存3.4倍。AI推理需要更大容量的KVCache存储，Agentic AI需要处理更长上下文。AI对存储的需求不仅是“量”的增长，更是“质”的跃迁——从DDR4到DDR5、从NAND到HBM，存储价值量持续提升。供给端：扩产“远水难解近渴”。存储原厂新增产能大规模释放普遍在2027年后：三星平泽P4 2026年底投产（但满产需时间）、SK海力士龙仁2027年2月起投产、美光纽约2027-2030年满产、铠侠K2 2026年上半年产能爬坡。2026年全年供应紧缺态势难以缓解，Omdia数据显示DRAM供应缺口逐季放大。投资启示：供需剪刀差→价格上涨→原厂盈利改善→股价弹性释放。当前处于“价格上涨初期+市场认知不足”的阶段，是布局存储板块的时间窗口。H2：存储价格弹性的量化分析。DRAM价格涨幅序列： 25Q1：环比-0-5%（底部）。 25Q2：环比+5-10%（拐点确认）。 25Q3：环比+15-20%（加速）。 25Q4：环比+50-55%（爆发）。 26Q1：环比+80-85%（峰值弹性）。 26Q2：环比+53-58%（高位延续）。 26Q3：环比+8-13%（涨幅收窄但仍在涨）。NAND Flash涨幅序列： 25Q1：环比-15-20%。 25Q2：环比+3-8%（拐点）。 25Q3：环比+3-8%。 25Q4：环比+33-38%。 26Q1：环比+55-60%。 26Q2：环比+55-60%。 26Q3：环比+10-15%。价格弹性对业绩的传导：存储原厂业绩与存储价格高度正相关。价格每上涨10%，对存储原厂的净利润弹性可达30-50%（因固定成本占比高）。H2：国产替代的窗口期。为什么现在是国产替代的黄金窗口？全球存储市场供不应求，海外原厂产能扩张短期无法落地，国内中高端存储市场出现供应缺口。国内存储厂商在技术、客户方面已取得有效突破： 长鑫科技：DRAM技术持续追赶，中高端产品逐步进入市场。 兆易创新：NOR Flash全球领先，MCU持续拓展。 澜起科技：内存接口芯片全球龙头，直接受益于DDR5渗透率提升。 北京君正/普冉股份/聚辰股份：利基型存储市场持续突破。投资启示：本轮存储周期不仅是价格周期，更是国产替代的加速器。海外原厂优先满足AI服务器等高毛利需求，中低端市场出现缺口，国内厂商有望加速份额提升。H2：投资节奏与风险提示。催化节奏：1. 短期（26Q3） ：存储价格持续上涨（DRAM+8-13%、NAND+10-15%），原厂Q3业绩有望继续超预期。2. 中期（26Q4-27Q1） ：关注原厂新增产能释放节奏及长协落地情况。3. 长期（2027-2028） ：关注AI推理需求爆发对存储的持续拉动。核心标的：长鑫科技、兆易创新、澜起科技、北京君正、普冉股份、聚辰股份、国科微、大普微、江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储。风险提示：下游需求不及预期、先进技术研发不及预期、新品研发进度受阻。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：本轮存储周期与上一轮有何不同？本轮由AI需求驱动（服务器占DRAM 64%），强度和持续性均有望超越上轮。CSP资本开支2026年+61%至7100亿美元，Rubin服务器刚启动交付。Q2：存储价格还能涨多久？25Q2起持续上涨，26Q3 DRAM+8-13%、NAND+10-15%。原厂新增产能2027年后落地，供应紧缺短期难解，价格有望维持高位。Q3：供应缺口有多大？DRAM供应缺口自24Q4起逐季放大，Omdia预计26年全年供应紧缺态势延续。供给端扩产远水难解近渴。Q4：哪些A股标的受益？长鑫科技、兆易创新、澜起科技、北京君正、普冉股份、聚辰股份、国科微、大普微、江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储。Q5：美光长协模式意味着什么？锁定出货量和价格区间、收取保证金，未来至少50%收入来自长协。行业龙头已提前锁定盈利，景气度可见性高。数据来源说明。本页面内容基于平安证券《AI动态跟踪系列（十七）存储：AI加剧行业供需失衡，产业链盈利水平持续提升》（电子信息团队，2026年7月29日发布）整理。报告中所有数据均来自TrendForce、Omdia、长鑫科技招股书、闪存市场及平安证券研究所。