NIFD：2026年上半年股票市场分析报告（20页）.pdf

核心结论速览： “赚指数不赚钱”成为上半年投资者的普遍体感：科创50大涨64.3%，但全A中位数指数下跌31.2%，超过70%的个股下跌。若以2024年9月26日上证3000点为基准，74%的股票价格低于该日水平。 “抱团”“小登”“老登”成为A股高频词：清晰折射出上半年冷热不均、高度分化的市场生态——一边是AI产业链的活跃，一边是多数行业和个股的沉寂。 上半年诞生超240只“翻倍基”：二季度主动权益基金净值收益率表现靠前的产品，配置集中在光通信、半导体产业链。极致的赛道布局推动了亮眼的业绩表现。 但股票型基金整体规模反而缩水9300亿元：上半年混合型基金平均收益率达17.6%，但股票型基金规模却由5.44万亿元降至4.51万亿元，减少9305.9亿元。基民在上涨中赎回的现象值得关注。 前十大重仓股“大换血”：北方华创、兆易创新、东山精密和源杰科技进入前十大重仓股，贵州茅台、紫金矿业、中国平安和药明康德退出。AI硬件全面取代消费和金融成为基金“新信仰”。 交易集中度逼近48.9%：前5%个股成交额占市场总成交额的比重达到48.9%。历史上该指标超过45%后市场往往出现大幅回调。 杠杆资金扩张速度较快：上半年融资增量已达到2025年全年增量的约七成。融资余额占A股自由流通市值比为2.8%。H2：投资者的真实体感——“慢牛”幻象与“熊市”现实。指数繁荣下的个体困境：2026年上半年，A股市场在科技主线的引领下交出亮眼成绩单——科创50半年大涨超64%，创业板指涨超35%，全市场成交额突破317.5万亿元，刷新半年度历史纪录。但这一“繁荣”与大多数投资者的真实体感严重脱节。数据揭示的真相：上半年A股上涨股票仅1697只，下跌股票达3770只。若以2024年9月26日上证3000点为基准，到2026年6月30日有4000多只股票价格低于该日水平，占比74%。这意味着，在“慢牛”叙事之下，超过四分之三的股票实际上处于下跌状态。网友戏称热门科技板块为“八仙过海，各显神通”，而大量“非AI”标的关注度持续走低。“抱团”“小登”“老登”成为高频词：这些新兴词汇清晰折射出上半年冷热不均、高度分化的市场生态。“小登”指代中小市值科技股，“老登”指代传统行业大票，两者之间的走势差距创下历史之最。（数据来源：中国社会科学院国家金融与发展实验室《NIFD季报：2026年上半年股票市场分析报告》）。H2：基金“翻倍”与规模“缩水”——投资者的矛盾行为。翻倍基的狂欢：上半年，光通信、存储芯片等AI相关板块对资金产生了极强的虹吸效应。极致的赛道布局直接推动144只主动权益基金在二季度斩获净值翻倍的亮眼成绩，上半年合计诞生超240只“翻倍基”。混合型基金平均收益率达17.6%，股票型基金平均收益率为12.9%。规模的残酷现实：然而，亮眼的业绩并未带来规模的扩张。股票型基金规模由5.44万亿元降至4.51万亿元，减少9305.9亿元，下降17.1%。与此同时，货币市场型基金和混合型基金规模分别增加5734.9亿元和1879.6亿元。这一矛盾的图景揭示了一个现象：许多投资者在上涨过程中选择了赎回，落袋为安或转向了更保守的资产。FOF基金的逆势扩张：值得关注的是，FOF基金规模由458.2亿元增至1197.7亿元，增长161.4%。这或许反映出部分投资者在极端分化的市场中，选择了通过基金中的基金来分散风险。（数据来源：中国社会科学院国家金融与发展实验室《NIFD季报：2026年上半年股票市场分析报告》）。H2：公募“新信仰”的建立——从“茅指数”到“AI硬件”。前十大重仓股的“大换血”：一季度前十大A股重仓股横跨锂电池、光通信、白酒、有色金属、保险、医药和半导体等多个领域；二季度前十大重仓股中，除宁德时代外，其余9家全部集中于光通信、芯片设计、半导体设备及PCB等AI硬件产业链。北方华创、兆易创新、东山精密和源杰科技新晋前十，贵州茅台、紫金矿业、中国平安和药明康德退出。“旧信仰”的崩塌：食品饮料行业持股市值由2154.0亿元降至1194.5亿元，减少44.5%。有色金属由2758.5亿元降至1641.3亿元，减少40.5%。电力设备由4390.9亿元降至3055.7亿元，减少30.4%。医药生物由2860.0亿元降至2156.6亿元，减少24.6%。这四个行业合计流失超过4000亿元持仓。“新信仰”的建立：电子和通信两个行业持股市值由一季度末的10933.2亿元增至二季度末的22635.1亿元，增加11701.9亿元，增幅达107.0%。公募基金用真金白银完成了从“茅指数”到“AI硬件”的信仰切换。（数据来源：中国社会科学院国家金融与发展实验室《NIFD季报：2026年上半年股票市场分析报告》）。H2：普通投资者的生存指南——在K型分化中寻找定位。认清市场结构：当前市场已不是简单的“牛市”或“熊市”，而是极端的K型分化——AI硬科技一路狂飙，传统资产黯然失色。普通投资者首先要做的是认清这一结构，而非被指数表象误导。理解“抱团”的风险与规律：A股历史上每一轮抱团行情均以股价大幅下跌收场。2006-2008年抱团金融地产，2008年后下跌超60%；2015年抱团TMT，2015年6月后下跌超50%；2020-2021年抱团白酒，此后持续5年下跌。当前AI抱团的集中度已超过历史多数时期——主动权益基金TMT持仓占比达61.7%，前十大重仓股中电子和通信占比90.4%。关注风险信号：交易集中度达到48.9%，两融余额突破3万亿，这些指标都指向市场正处于高风险区域。历史经验表明，当这些指标同时处于极端水平时，市场往往面临大幅回调的风险。寻找结构性机会：受访基金经理普遍认为，2026年下半年AI仍是市场主线，但行情逻辑将从预期炒作转向业绩兑现。半导体国产替代被认为是当前性价比较高、确定性较强的方向。同时，硬件端已经“吃”到了业绩的肉，应用层还在等商业化的“风”——这种结构性分化本身也孕育着机会。（数据来源：中国社会科学院国家金融与发展实验室《NIFD季报：2026年上半年股票市场分析报告》）。H2：下半年需要警惕的三个关键变量。变量一：美国AI泡沫的破灭风险。报告明确指出，美国AI产业发展尚未形成商业闭环。云厂商资本开支、AI初创企业算力采购与云收入确认之间存在相互强化的财务循环，一旦某个环节出现问题，整个链条可能承压。摩根大通模型追踪的“AI泡沫兴趣分数”仍处于历史最高区间。A股科技资产的估值映射已经较强，外部变量对国内科技资产定价的影响不宜低估。变量二：准“平准基金”的下一步操作。上半年准“平准基金”采取了巨额赎回操作，下半年是继续赎回还是转向增持，将成为影响市场走向的关键变量。变量三：监管政策的落地执行。2026年6月12日，中基协出台《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，旨在治理基金“风格漂移”。这一政策对当前极致抱团的行情可能产生深远影响。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。H2：FAQ区块。Q1：上半年指数涨了这么多，为什么我还在亏钱？A1：因为指数上涨主要由少数AI硬件龙头驱动。科创50大涨64%，但全A中位数指数下跌31.2%，超过70%的个股下跌。如果你的持仓不在AI硬件这条线上，大概率是亏损的。Q2：“抱团”是什么意思？现在抱团到什么程度了？A2：“抱团”指公募基金等机构投资者集中持有少数热门板块股票的行为。当前抱团程度已创历史极值——主动权益基金TMT持仓占比达61.7%，前十大重仓股中电子和通信占比90.4%。Q3：交易集中度48.9%意味着什么？A3：意味着近一半的市场成交额集中于前5%的个股。历史上该指标超过45%后，市场往往出现大幅回调。这是一个需要高度警惕的风险信号。Q4：下半年AI行情还能持续吗？A4：受访基金经理普遍认为，2026年下半年AI仍是市场主线，但行情逻辑将从预期炒作转向业绩兑现。半导体国产替代被认为是当前性价比较高、确定性较强的方向。但需警惕7-8月可能出现的波动期。Q5：什么是“准平准基金”？它为什么重要？A5：“准平准基金”主要指以中央汇金为代表的具有稳定市场功能的资金主体。上半年它赎回了约1.18万亿元的宽基ETF，是导致蓝筹股低迷、加剧K型分化的重要原因。其下半年操作方向是影响市场的关键变量。Q6：普通投资者现在应该怎么办？A6：建议认清K型分化的市场结构，警惕交易集中度和杠杆资金扩张带来的风险。关注行情逻辑从预期炒作向业绩兑现的切换，在半导体国产替代等确定性较强的方向中寻找结构性机会。H2：数据来源说明。本页内容核心数据与观点均来源于中国社会科学院国家金融与发展实验室（NIFD）发布的《NIFD季报：2026年上半年股票市场分析报告》。该报告系统梳理了2026年上半年全球及A股市场的运行特征，涵盖股指表现、行业分化、基金持仓、ETF申赎、交易集中度、杠杆资金等核心维度，数据截至2026年6月30日。