【国盛证券有限责任公司】农林牧渔行业深度：强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理-260729（17页）.pdf

核心结论速览： 可可豆为厄尔尼诺下最高确定性减产品种：主产区西非受干旱冲击，历史负影响概率85%，是此轮气候行情中弹性最大的品种。 天然橡胶和棕榈油紧随其后，负影响概率均达69%：东南亚主产区面临持续高温干旱，花芽与挂果受损，减产确定性高。 甘蔗是厄尔尼诺下确定性最高的受益品种：巴西中南部主产区降水增多，历史增产概率64%，全球糖市供给有望改善。 新疆红枣为厄尔尼诺受益品种，历史增产概率67%：光热条件优化、干物质积累提升，是国内农产品中确定性最高的受益品种。 印度季风遭遇126年第六干旱：6月1日至7月17日，印度741个行政区约60%降雨不足，对全球稻米和棉花供给构成潜在冲击。 欧洲高温已造成超1,300例超额死亡：6月下旬仅欧洲已报告超1,300例高温相关超额死亡，西班牙、意大利最高气温分别突破44°C、47°C，厄尔尼诺叠加全球变暖放大效应显著。 剔除弱厄尔尼诺后各品种产量趋势辨识度显著提升：强厄尔尼诺年份全球干湿格局差异放大，品种间产量分化更为清晰。H2：厄尔尼诺强度与时间窗口——最强冲击在2026年秋冬。确认与强度。2026年6月11日，NOAA正式宣布厄尔尼诺现象形成。最新周度Niño3.4指数为+2.1°C，最东侧监测区Niño1+2指数达到+3.6°C。从NOAA 7月发布的强度分级概率预测图可见，到2026年10-12月，超强厄尔尼诺发生的概率达到80%以上，本次厄尔尼诺达到“强”级别的可能性非常大。时间窗口。厄尔尼诺峰值集中出现在当年11月至次年2月（冬季盛期），气候扰动达到全年顶峰，全球旱涝异常覆盖范围最广、极端性最强。本轮厄尔尼诺气候扰动的最强冲击窗口集中于2026年秋冬，进入次年春季后高强度厄尔尼诺占比逐步回落。当前响应。本次厄尔尼诺自正式形成后，海温攀升速度较快，在夏季发展阶段就已对全球气候产生明显扰动。2026年6月下旬至7月中旬的实测气温、降水数据与历史同期合成结果对比显示，夏季厄尔尼诺发展与历史一般规律一致。（数据来源：国盛证券《强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理》）。H2：四梯队品种分类与核心逻辑。第一梯队：高确定性减产——可可豆、天然橡胶、棕榈油。可可豆（负影响概率85%） ：主产区西非（科特迪瓦、加纳占全球产量约60%）在厄尔尼诺下通常面临干旱。持续高温干旱损伤花芽与挂果，减产次数显著多于增产。可可豆是此轮气候行情中弹性最大的品种。天然橡胶（负影响概率69%） ：主产区东南亚（泰国、印尼、马来西亚）在厄尔尼诺下降水偏少。干旱导致胶树割胶效率下降、落叶提前，产量收缩。棕榈油（负影响概率69%） ：主产区印尼、马来西亚在厄尔尼诺下干旱导致油棕榈单产下降、果串重量减轻。减产影响通常滞后6-9个月显现。第二梯队：中确定性减产——玉米、棉花、苹果（各62%）。受厄尔尼诺阶段性冲击明确，但可通过补种、调种灵活对冲，且全球产区分散、区域影响相互对冲，减产确定性偏弱。第三梯队：确定性增产——甘蔗（64%）、红枣（67%）、大豆（54%）。甘蔗：巴西中南部主产区在厄尔尼诺下降水增多，利于甘蔗生长和糖分积累。红枣：新疆产区光热条件优化、干物质积累提升，是国内农产品中确定性最高的受益品种。大豆：南美产区（阿根廷、巴西南部）结荚期降雨改善，提振产量。第四梯队：无明确趋势——小麦、稻谷。全球种植分布极广，不同主产区受厄尔尼诺影响方向相互抵消，历史增产与减产频次基本持平。（数据来源：国盛证券《强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理》）。H2：剔除弱厄尔尼诺后的产量趋势辨识。剔除弱厄尔尼诺年份样本后，全球干湿格局差异放大，各作物产量趋势辨识度显著提升。可可豆在强厄尔尼诺年份的减产幅度：1997-1998年（超强）产量变动-9.44%、1982-1983年（超强）-9.54%、2014-2016年（超强）-1.04%、2009-2010年（中等）-3.91%。强厄尔尼诺年份减产效应极为显著。天然橡胶在强厄尔尼诺年份的减产幅度：1997-1998年（超强）-0.54%、2014-2016年（超强）-1.22%、1982-1983年（超强）-2.94%、2009-2010年（中等）-7.81%。甘蔗在厄尔尼诺年份的增产幅度：1982-1983年（超强）+11.21%、1997-1998年（超强）+0.02%、2014-2016年（超强）-2.97%、2009-2010年（中等）-4.74%。巴西主产区增产与美国产区减产相互抵消，全球总产趋势偏正。红枣在厄尔尼诺年份的增产幅度：历次厄尔尼诺年份中国红枣产量变动多为正，2009-2010年+9.48%、2002-2003年+12.85%、1997-1998年+12.84%、1994-1995年+16.94%、1986-1988年+18.66%，增产效应稳定。（数据来源：国盛证券《强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理》）。H2：极端天气验证——厄尔尼诺响应已初步兑现。中国南方暴雨洪涝（厄尔尼诺发展年夏季主雨带偏南的典型特征）。7月上旬台风“美莎克”影响广西，55条河流70个水文站超警戒水位；7月中旬长江中下游连续强降雨，上海出现小时雨量超100毫米极端短时暴雨，浙江连续两天出现龙卷风；7月下旬广西、贵州暴雨红色预警持续发布，重庆彭水因持续强降雨引发山体垮塌。欧洲三轮破纪录高温热浪（厄尔尼诺叠加全球变暖的放大效应）。5月下旬欧洲遭遇创纪录五月热浪；6月下旬仅欧洲已报告超1,300例高温相关超额死亡；7月中旬法国多个省发布最高级别高温红色预警，西班牙、意大利最高气温分别突破44°C、47°C；西班牙瓜达拉哈拉省山火连烧5天成为今年该国最大山火。印度降水显著偏低（厄尔尼诺对季风的抑制效应已兑现）。5月底印度气象局将降雨量预估下调至长期平均值的90%；6月底全印度降水缺口已达42%，部分地区降水缺口高达92%；6月1日至7月17日，印度741个行政区约60%出现降雨不足或严重不足。印度西南季风在126年里迎来了第六干旱的6-7月时段。（数据来源：国盛证券《强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理》）。H2：投资者决策框架——五个核心关注点。关注点一：可可豆的供需缺口。西非主产区占全球产量约60%，历史负影响概率85%。当前可可豆全球库存处于历史低位，厄尔尼诺减产冲击可能被放大。关注科特迪瓦、加纳降雨数据。关注点二：棕榈油减产的滞后效应。棕榈油减产影响通常滞后6-9个月显现。当前厄尔尼诺正在发展，减产影响预计在2027年上半年体现。关注印尼、马来西亚的月度产量数据。关注点三：印度季风对稻米和棉花的影响。印度约60%行政区降雨不足，对全球稻米（印度为全球最大出口国）和棉花供给构成潜在冲击。关注印度政府是否出台出口限制政策。关注点四：巴西甘蔗的增产预期。巴西中南部主产区在厄尔尼诺下降水增多，历史增产概率64%。关注巴西甘蔗压榨进度和糖醇比变化。关注点五：红枣的国内受益逻辑。新疆红枣在厄尔尼诺下光热条件优化，历史增产概率67%，是国内农产品中确定性最高的受益品种。关注新疆产区天气和红枣开花坐果情况。（数据来源：国盛证券《强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：厄尔尼诺下哪些品种减产确定性最高？可可豆（负影响概率85%）、天然橡胶（69%）、棕榈油（69%）为高确定性减产品种，主产区集中于厄尔尼诺干旱带。Q2：哪些品种在厄尔尼诺下受益？甘蔗（增产概率64%）、红枣（67%）、大豆（54%）为受益品种。巴西甘蔗降水增多、新疆红枣光热优化、南美大豆降雨改善。Q3：印度季风受厄尔尼诺影响有多大？2026年印度西南季风为126年里第六干旱的6-7月，降水缺口42%，60%行政区降雨不足，对全球稻米和棉花供给构成潜在冲击。Q4：厄尔尼诺对棕榈油的影响为何有滞后性？棕榈油减产影响通常滞后6-9个月显现，因干旱首先影响油棕榈单产和果串重量，产量数据在数月后才反映。本轮厄尔尼诺的减产影响预计在2027年上半年体现。Q5：红枣为何在厄尔尼诺下受益？新疆产区在厄尔尼诺下光热条件优化、干物质积累提升，历史厄尔尼诺年份红枣产量变动多为正，增产概率达67%，是国内确定性最高的受益品种。数据来源说明。本页面所有数据均来源于国盛证券《强厄尔尼诺脚步渐近，农产品全梳理》研究报告，数据来源包括美国国家海洋和大气管理局（NOAA）、国家气候中心、中国气象局、印度气象局等。