【上海证券】计算机行业周报：大模型加速迭代，AI算力持续加码-260728（3页）.pdf

核心结论速览：计算机板块周度仅涨0.14%，跑输大盘但AI产业端持续升温：过去一周上证+1.33%、创业板+1.52%、沪深300+2.65%，计算机板块位列第13。产业端三大事件形成催化——大模型密集迭代、AMD发布七大全栈AI新品对标英伟达、谷歌资本开支持续上调。谷歌Q2资本开支449亿美元（全年指引1950-2050亿），自由现金流首次转负-59亿美元：市场对AI投资可持续性的讨论升温。但云业务+82%创历史最快增速、RPO升至5140亿美元，显示投入正在转化为强劲的业绩增长。AMD Helios AI算力较英伟达Vera Rubin NVL72高15%、HBM容量高50%：苏姿丰预计2030年AI计算市场突破2万亿美元，AI产业从GPU单点驱动转向CPU+GPU+DPU+FPGA+软件生态全栈协同。谷歌/Anthropic/阿里三线推进大模型迭代：谷歌发布三款低成本Gemini模型（Gemini 4训练已启动）；Anthropic发布Claude Opus 5（性能接近旗舰Fable 5、成本减半）；阿里千问Qwen 3.8（2.4T参数）即将开源。H2：AI产业的“算力竞赛”——AMD vs 英伟达的结构性对决。7月23日AMD Advancing AI峰会发布的七大全栈AI新品，标志着AI算力竞争进入新阶段。Helios vs Vera Rubin NVL72的性能对标：AMD Helios单机架最高部署72颗Instinct MI455X AI加速器，搭配18颗Zen 6架构Venice EPYC CPU。对比英伟达Vera Rubin NVL72，Helios AI算力高出15%，HBM容量高出50%，横向扩展带宽高出50%，每美元可多产生最多30%的Token。这是AMD在AI算力领域对英伟达最直接、最全面的性能超越声明。苏姿丰的战略判断：AI产业已从单一GPU算力驱动，转向CPU+GPU+DPU+FPGA+软件生态的全栈协同算力时代。部署Helios的客户包括微软、Meta、OpenAI和甲骨文，表明市场对AMD AI解决方案的认可度正在提升。2030年市场展望：全球AI计算市场规模将突破2万亿美元，其中AI加速器1.4万亿美元、数据中心CPU 2200亿美元。这一预测为AI基础设施投资提供了长期增长框架。与此同时，英伟达公布Vera CPU更多细节——首款从CPU核心开始自主设计的服务器处理器，AI智能体任务性能较x86提升约50%，已交付OpenAI、Anthropic、SpaceX等客户。算力竞争的双雄格局已然形成。（数据来源：上海证券《计算机行业周报——大模型加速迭代，AI算力持续加码》，2026年7月28日）。H2：谷歌财报的“双刃剑”——资本开支与现金流的再平衡。谷歌Q2财报呈现了AI投资的经典“双刃剑”效应：增长端：营收1198亿美元（+24%），营业利润408亿美元（+30%），净利润1121亿美元（+298%）。谷歌云营收248亿美元（+82%）创历史最快增速，RPO升至5140亿美元高于市场预期的4881亿，云业务在手订单仍在快速累积。成本端：资本开支449亿美元超出预估的441.5亿，全年指引上调至1950-2050亿美元。自由现金流-59亿美元，为数十年来首次转负。市场影响：谷歌的“业绩超预期+现金流转负”组合，正在引发市场对AI资本开支可持续性的重新定价。Alphabet财报公布后股价盘后一度下跌超4%，反映了投资者从“资本开支越大、AI叙事越强”到“资本开支越大、现金流可持续性越受质疑”的定价逻辑转变。云业务的强劲增长（+82%）和RPO的快速累积（5140亿美元）是积极信号，但短期现金流压力同样不容忽视。H2：大模型迭代的三大方向——低成本、垂直化、开源化。本周大模型迭代呈现三大明确方向：方向一：低成本化——谷歌发布Gemini 3.6 Flash和3.5 Flash-Lite，面向不需要最先进AI能力的应用场景；Anthropic Claude Opus 5性能接近旗舰Fable 5但成本减半。大模型厂商正从“追求极致性能”转向“性能与成本兼顾”的商业化路径。方向二：垂直化——谷歌发布网络安全专用模型Gemini 3.5 Flash Cyber，标志着大模型向垂直行业场景的深度渗透。网络安全领域数据敏感度高、专业性强，是AI垂直化应用的典型场景。方向三：开源化——阿里千问Qwen 3.8（2.4T参数）即将开源，将成为全球参数最大的开源模型之一。开源模型的持续迭代正在改变全球大模型竞争格局——中国企业即使资源不及竞争对手、仍可保持追赶步伐。H2：投资策略框架——AI算力产业链的四层机会。策略一：国产AI芯片。在AI算力需求爆发式增长、海外对华技术出口限制持续的背景下，国产AI芯片的自主替代需求迫切。建议关注寒武纪、海光信息、芯原股份。策略二：超节点整机。AI集群从单卡到超节点的演进趋势明确，超节点整机厂商受益于AI数据中心规模化建设。建议关注中科曙光、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术。策略三：算租/AIDC。AI算力即服务的商业模式正在兴起，算力租赁和AIDC运营商受益于中小企业AI化需求。建议关注协创数据、宏景科技、润建股份、利通电子、盈峰环境、行云科技、盛视科技。策略四：核心配套。AI算力基础设施的上游配套环节（连接器、电源、散热、PCB等）受益于资本开支扩张。建议关注华丰科技、杰华特、盛科通信、澜起科技、申菱环境、鸿日达、高澜股份、川环科技、飞龙股份、欧陆通、中恒电气。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部投资标的与市场表现，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：AMD Helios相比英伟达Vera Rubin NVL72具体强在哪里？A：据AMD披露，Helios的AI算力高出15%，HBM容量高出50%，横向扩展带宽高出50%，每美元可多产生最多30%的Token。部署客户包括微软、Meta、OpenAI和甲骨文。苏姿丰预计2030年AI计算市场突破2万亿美元，AI产业正从GPU单点驱动转向全栈协同。Q2：谷歌自由现金流转负是危险信号还是短期现象？A：Q2自由现金流-59亿美元源于资本开支449亿美元（同比翻倍），但云业务+82%创历史最快增速、RPO升至5140亿美元显示投入正在转化为强劲的业绩增长。短期现金流压力与长期增长潜力并存，市场正在重新定价AI资本开支的可持续性，而非简单否定。Q3：大模型迭代的三个方向是什么？A：①低成本化——谷歌Gemini 3.6 Flash/3.5 Flash-Lite、Anthropic Claude Opus 5（成本减半），降低AI应用门槛；②垂直化——谷歌Gemini 3.5 Flash Cyber专攻网络安全；③开源化——阿里千问Qwen 3.8（2.4T参数）即将开源，改变全球大模型竞争格局。数据来源说明。本页面数据来源于上海证券有限责任公司研究所发布的《计算机行业周报：大模型加速迭代，AI算力持续加码》（2026年7月28日）。报告数据来源包括科创板日报、第一财经、C114通信网等。