大胜达-603687-A股公司研究报告：精品包装筑高毛利壁垒包装+芯片双轮驱动转型深化-260727（33页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 精精品品包包装筑装筑高毛利壁垒，高毛利壁垒，包装包装+芯片芯片 双轮驱动转型双轮驱动转型深化深化 Table_Title2 大胜达(603687)Table_Summary 公公司司概概况：况：纸纸包装包装龙头企业龙头企业，包装包装+芯片芯片 双轮驱动双轮驱动转型转型深化深化 大胜达（以下简称“公司”）是中国纸包装龙头企业，2019 年7 月登陆上交所主板。公司前身为浙江大胜达包装有限公司，成立于 2004 年，总部位于浙江杭州。当前业务涵盖包装设计、研发、生产、销售及供应链服务，核心产品瓦楞纸箱广泛应用于啤酒、饮料、烟草等多个行

2、业，已与小米集团、农夫山泉、顺丰速运、海康威视、华润啤酒等外知名企业建立长期稳定合作关系。2022 年公司通过收购四川中飞（酒包）、爱迪尔（烟包）切入高附加值精品包装赛道，2025 年精品烟包/高端酒包毛利率分别为 32.97%/39.29%，同比+3.77pcts/3.41pcts，烟包和酒包合计毛利贡献超 60%；2026年公司计划 5.5 亿元战略入股芯瞳半导体（已支付首次增资及股权受让款合计 3 亿元，当前公司持股比例为 14.6117%），正式切入国产 GPU 赛道，标志着从传统包装制造向包装+芯片双轮驱动模式战略升级。行行业业概概况：况：纸纸包装包装上游上游集中集中挤压挤压中游中游

3、，GPUGPU 国产替代国产替代由由产产品品导入导入迈迈向向规规模领模领先先 纸纸包包装装行业行业方面方面，瓦楞纸箱行业 CR10 低于 10%，竞争格局极度分散，上游瓦楞原纸/箱板纸造纸市场相对集中，联动定价机制下中游利润受影响；精品纸包装行业上游的白卡纸、特种纸市场供给过剩，白卡纸价格下行趋势明显，为精品纸包装企业带来毛利率优化；头部纸包装企业依托客户资源筑竞争壁垒，毛利率上行动能更强。国产国产 G GPUPU 行业行业方方面，面，AI 大模型训练及推理需求快速增长，叠加智算中心建设和企业端 AI 应用渗透率提升；根据中商产业研究院，预计 20262030 年中国 GPU 市场规模由 20

4、50 亿元增长至 5420 亿元，年复合增长率约 27.5%。根据科智咨询，国产AI 加速卡市场份额由 2024 年的 34.5%提升至 2025 年的41.3%，预计 2026 年达到 51.1%首次超过海外厂商，国产替代由产品导入迈向规模领先。纸纸包包装装业务业务：精品包装毛利率双创新高，梯度精品包装毛利率双创新高，梯度采采购购与与高高端工端工艺筑艺筑稳稳基本基本盘盘 公司纸包装业务核心竞争力体现在四大维度：一一是是精精品纸品纸包包装装双双主主线线毛利毛利率持率持续攀续攀高高，烟包放量高增（2025 年营收 5.81 亿元/+41.96%，毛利率 32.97%），酒包维稳盈利（毛利率39.

5、29%），客户资源壁垒与工艺壁垒稳固；二二是是瓦瓦楞纸楞纸箱箱多多重重优优势势筑筑稳基稳基本盘本盘，梯度采购模式（总部集采+区域分散采购）适配市场特性，BHS 高端产线+7 色预印工艺构筑技术优势，头部客户合作稳定；三三是是环环保餐保餐具政具政策策卡位卡位优势优势，海南自贸港首发+全球限塑政策红利，FDA/LFGB/BRC 国际认证背书，泰国海外布局规避贸易壁垒；四四是是区区域布域布局局从华东单极向国内国际 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目目标标价价格：格：最新收盘价：12.34 Table_Basedata 股票代码股票代码：603687 52

6、 周最高价/最低价：21.73/7.46 总市值总市值(亿亿)67.87 自由流通市值(亿)67.87 自由流通股数(百万)550.03 Table_Pic Table_Author 分分析析师师：刘文正：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 联系电话：分分析析师师：刘泽晶：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S1120520020002 联系电话：分分析析师师：邓奕辰：邓奕辰 邮箱： SAC NO：S1120525020001 联系电话：-2%33%69%105%141%177%2025/072025/102026/012026/042026/07相对股价%大胜达沪深300T