东星医疗-301290-A股公司首次覆盖深度报告：吻合器全产业链布局外延有望突破成长天花板-260727（26页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|东星医疗东星医疗 吻合器全产业链布局，外延有望突破成长天花板 东星医疗（301290.SZ）首次覆盖深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 301290.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 24.42 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陆伏崴陆伏崴 S0800522120002 孙阿敏孙阿敏 S0800525070003 15906534296 相关研究相关研究 全产业链布局的微创外科平台全产业链布局的微创外科平台，2026Q1 业绩呈现改善趋势。业绩呈现改善趋势。公司通过收购

2、孜航精密、昶恒精密打通吻合器上游精密零部件环节，控股威克医疗、三丰东星覆盖整机与手术室设备。2025 年吻合器类/吻合器零配件类/低值医疗耗材类/医疗设备类产品分别占到公司总收入的 55.3%/17.3%/13.4%/11.8%。2026Q1 公司业绩重回上升通道，收入/归母净利润分别同比+15.7%/+48.5%。吻合器国产替代正当时，公司具备全产业链优势吻合器国产替代正当时，公司具备全产业链优势+电动吻合器打造增长点电动吻合器打造增长点。我国吻合器市场稳健扩容，2019-2024 年国内吻合器市场 CAGR 达 8.1%，沙利文预计 2024-2030 年 CAGR 达 9.2%。2019

3、 年至 2024 年，我国电动腔镜吻合器占整体吻合器规模比例由 12%提升至 49%，已成为我国吻合器市场主流，沙利文预计该占比将在 2030 年达到 70%。全国多轮省际集采落地，后续价格大幅下行风险较小，国产替代加速进行，腔镜吻合器市场海外品牌市占率有所下降。公司打通“零部件-整机”，具备成本优势和质量控制优势。此外，公司自研电动腔镜吻合器，2024/2025 年该产品收入分别同比+131.9%/+10.3%，贡献增长动能。公司内生管线梯次兑现公司内生管线梯次兑现，外延并购打开成长空间。外延并购打开成长空间。1）内生内生：超声刀、外科组织夹已相继拿证上市，微波消融设备处于研发期，同时联合高

4、校布局重组胶原蛋白合成生物材料；2）外延外延：用现金收购武汉医佳宝 90%股权，切入骨科植入和术后修复耗材等高景气赛道，医佳宝 2025 年收入/净利润为 2.79/0.73 亿元，分别同比+28.6%/+20.2%，目前医佳宝 90%股权已过户至东星名下，未来有望增厚公司业绩，且与公司现有业务协同。未来公司有望依托充足的资金储备持续挖掘微创外科等领域并购机会，多产品、多赛道共振打破单一吻合器业务成长天花板。投资建议：投资建议：东星医疗为国内吻合器全产业链领先企业，内生管线梯次兑现，外延并购有望打开成长天花板，我们预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为1.16/1.90/2

5、.28 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产品研发不及预期的风险；“带量采购”政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧影响销售的风险；医佳宝整合不及预期的风险。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）435 387 585 880 1,032 增长率 0.4%-11.0%50.9%50.5%17.3%归母净利润(百万元)97(38)116 190 229 增长率 0.2%-138.9%405.2%64.0%20.4%每股收益（EPS）0.97(0.38)1.16 1.90 2.28 市盈率（P/E）25.1(64.5)21.1

6、12.9 10.7 市净率（P/B）1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -25%-9%7%23%39%55%71%2025-072025-112026-03东星医疗医疗设备创业板指证券研究报告证券研究报告 2026 年 07 月 27 日 公司深度研究|东星医疗 西部证券西部证券 2026 年年 07 月月 27 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 投资建议.4 东星医疗核心指标概览.5 一、公司概况：微创外科平台公司，业务矩阵持续完善.6 1.