【东吴证券】保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘-260727（21页）.pdf

核心结论速览： 银保渠道正在经历从“规模导向”向“价值导向”的历史性转型：“报行合一”全面推行后，行业平均佣金降30%，但头部险企银保NBV实现翻倍以上增长（新华+516%、太保+135%）。渠道的价值创造能力正在被重新定义。 2025年是银保渠道的历史性拐点：新单规模保费同比增长15.2%，新单保费占比超60%，正式超越个险渠道，重回人身险行业第一大新单渠道。这是自2010年银保首超个险后的第二次历史性超越。 “报行合一”不是银保的终点，而是“新银保”的起点：政策短期压降佣金，但长期推动渠道从“费用驱动”转向“产品+服务驱动”。银保合作从简单的代销关系向深度协同转型，银行与险企正在形成利益共同体。 利率下行是银保渠道最确定的长期需求驱动因素：银行存款利率持续下行（三年期定存降至1.25%），储蓄类保险（普通型预定利率上限2%）收益率优势凸显，银保渠道持续承接居民“挪储”需求。 银保渠道在30年周期中已呈现“三次浪潮”：第一次（2001-2010）保费规模爆发；第二次（2017-2023）增额终身寿产品革命；第三次（2024至今）“报行合一”推动的价值转型。每次浪潮都重塑了渠道格局。 头部险企与中小险企的银保分化正在加速：“报行合一”后，头部险企凭借产品创新、客户服务和合规能力实现NBV高增；中小险企因资源有限、过度依赖增额终身寿面临更大生存挑战。垂直主题的现状与路径——银保渠道的“三次浪潮”与价值重估。银保渠道30年的演进，本质上经历了三次浪潮的迭代，每次浪潮都重塑了渠道的竞争格局和商业逻辑。第一次浪潮（2001-2010）：规模爆发。 分红险产品与银行经营模式高度契合，银保代理机构从6.5万家增至11.4万家，保费从714亿元跃升至4454亿元。2010年银保占比突破50%，首次超越个险。这十年是银保的“黄金时代”，核心驱动力是渠道扩张和储蓄型产品红利。第二次浪潮（2017-2023）：产品革命。 监管引导产品去短期化，增额终身寿险在2021年占据期交产品前十中的七席，成为银保渠道绝对主流。2023年银保规模保费达9607亿元。这轮浪潮的核心是“产品升级”——从短交储蓄型向中长期储蓄型转型。第三次浪潮（2024至今）：价值转型。 “报行合一”全面推行，佣金降30%但头部NBV翻倍增长。2025年银保新单占比超60%，重回第一大新单渠道。这次浪潮的核心是“价值重估”——银保不再只是规模的贡献者，更是价值的创造者。银保正在从个险的“替代品”成长为独立的价值渠道。理解这一演变趋势，是判断保险行业渠道格局未来走向的关键。（数据来源：东吴证券《中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘》）。核心模式解析——银保渠道价值重估的三重驱动力。模式一：“报行合一”——从费用驱动到价值驱动。“报行合一”之前，银保渠道的核心竞争要素是“手续费”——谁给银行的佣金高，谁就能获得更多网点资源。这种模式下，中小险企可以通过高费用补贴快速获取市场份额，但行业整体费差损严重。“报行合一”统一了行业佣金标准（三年交9%、五年交14%、十年交18%、趸交3%），银保竞争从“费用战”转向“产品战”和“服务战”。头部险企凭借产品创新能力、品牌信任度和综合金融服务能力获得竞争优势。数据验证：2024年上市险企银保NBV增速——新华+516%、太保+135%、太平+219%、平安+62.7%、人保寿险+134%。佣金率压缩+高价值产品占比提升，银保渠道的NBV Margi大幅改善。模式二：利率下行——“挪储”需求的长期驱动。截至2026年6月，人民币存款余额347万亿元（同比+8.3%），居民储蓄意愿仍强。但银行存款利率持续下调——工商银行三年期定存利率降至1.25%，一年期跌破1%。储蓄类保险（普通型预定利率上限2%、分红型1.75%）相较存款仍有收益率优势。银保渠道成为居民“挪储”的核心承接通道。这一需求驱动不是短期的政策刺激，而是利率周期下行的结构性趋势。模式三：银保深度协同——从代销到利益共同体。2024年5月取消银行网点“1+3”合作限制后，银行可与更多保险公司合作。更重要的是，银保合作正在从简单的“代销关系”向“深度协同”转型： 产品定制：险企为银行开发专属产品（如阳光保险为招商银行开发专属重疾险）。 客户共享：银行客户资源与保险公司产品设计能力深度整合。 服务协同：银保客户可享受保险公司的健康管理、养老社区等增值服务。这种深度协同模式下，银行与险企正在形成利益共同体，而非简单的佣金交易关系。（数据来源：东吴证券《中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘》）。服务商生态的“断层”与机会——从不同险企类型视角。大型险企：价值转型的最大受益者。“报行合一”后，头部险企凭借更强的产品创新能力、更完善的客户服务体系和更高的合规管理水平，在银保渠道占据先机。2024年银保NBV翻倍增长是最直接的验证。大型险企正在从“规模贡献”转向“价值贡献”，银保渠道的战略地位持续提升。“银行系险企”：天然的资源优势。工银安盛、建信人寿等“银行系险企”依靠母公司银行的庞大资源作为坚强后盾，几乎从来不在趸交产品上投放资源。2023年9家银行系险企业务普遍保持较高增速，全部实现盈利。在银保渠道价值转型的趋势下，“银行系险企”的协同优势将进一步凸显。中小险企：面临生存挑战。过度依赖增额终身寿销售导致刚性成本较高，“报行合一”后佣金下降、费用结构透明化，中小险企面临更大生存挑战。如何在价值转型中找到差异化定位，是中小险企银保业务的核心命题。（数据来源：东吴证券《中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘》）。标杆案例深度解析。案例一：2010年银保首超个险——第一次历史性超越。背景：经过2001-2010年的快速增长，银保渠道保费占比从4%跃升至50%。数据：2010年银保渠道占比突破50%，超越代理人渠道成为行业第一大保费渠道。代理人渠道占比从2001年的71%降至41%，直销渠道从25%降至7%。启示：银保首次超越个险，验证了银行渠道在储蓄型保险销售中的天然优势。但随后因“90号文”出台和代理人渠道复苏，银保在2011-2016年经历了份额回落。案例二：2025年银保重回第一——第二次历史性超越。背景：“报行合一”全面实施后，银保渠道在规范中实现价值转型。数据：2025年银保新单规模保费同比增长15.2%，新单保费占比超60%，正式超越个险渠道，重回人身险行业第一大新单渠道。启示：第二次超越与第一次有本质区别——第一次是规模驱动，第二次是价值驱动。2025年的银保渠道不仅规模更大，而且产品结构更优（期交占比提升）、价值贡献更高（NBV大幅增长）。案例三：新华保险银保NBV增长516%——“报行合一”的价值释放。背景：2024年“报行合一”全面推行，行业佣金率统一压降。数据：新华保险银保渠道2024年新业务价值同比增长516%，增速居上市险企之首。中国太保+135%、中国太平+219%、中国平安+62.7%、人保寿险+134%。启示：“报行合一”压降了渠道费用，但并未压降银保的价值创造能力。相反，佣金率下降+高价值产品占比提升，银保渠道的NBV Margin大幅改善。银保正在从“烧钱换规模”转向“管理创造价值”。（数据来源：东吴证券《中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘》）。行动指南——如何把握银保渠道投资机会。核心框架。银保投资 = 渠道份额趋势（V型反转）× “报行合一”效应（NBV弹性）× 利率下行（需求驱动）× 头部集中（竞争格局）。分步跟踪建议。第一步：跟踪银保渠道份额变化（年度）。 2025年新单占比超60%，重回第一。 关注2026年银保新单增速是否持续高于个险。 渠道份额变化是判断行业格局的核心指标。第二步：跟踪“报行合一”效果（季度/年度）。 关注上市险企银保NBV增速（2024年：新华+516%/太保+135%）。 关注银保渠道新业务价值率变化。 银保是否从“规模贡献”转向“价值贡献”。第三步：跟踪利率与“挪储”趋势（月度）。 关注银行存款利率走势（当前三年期定存1.25%）。 关注居民储蓄存款增速（当前同比+8.3%）。 利率下行是银保需求的长期驱动因素。第四步：跟踪监管政策演变。 关注“报行合一”执行力度是否持续。 关注银保合作模式是否有新政策（如“1+3”已取消）。 关注预定利率是否进一步下调。不同险企类型的关注重点。| 险企类型 | 优势 | 风险 | 关注指标 ||||||| 大型险企 | 产品创新/客户服务/合规能力强 | 银保转型速度 | 银保NBV增速、新单占比 || 银行系险企 | 母行资源协同 | 过度依赖母行渠道 | 银保业务增速、盈利情况 || 中小险企 | 灵活性 | 资源有限/高成本 | 银保新单增速、费用控制 |避坑指南。避坑一：不要忽视长端利率趋势性下行的风险。利率下行虽利好银保储蓄型产品销售，但也加大保险公司利差损风险。避坑二：不要将“报行合一”短期阵痛视为长期利空。2024年新单短期承压（期交-12%、趸交-28%），但2025年已重回增长轨道（+15.2%），且NBV大幅提升。避坑三：不要忽视预定利率进一步下调对产品吸引力的影响。若预定利率下调，储蓄类保险收益率优势可能收窄。避坑四：不要忽视中小险企在银保渠道的生存挑战。“报行合一”后费用透明化，过度依赖增额终身寿的中小险企面临更大压力。避坑五：不要忽视权益市场波动对银保产品投资收益的影响。分红险和万能险的收益与资本市场表现挂钩，市场波动可能影响产品吸引力。（数据来源：东吴证券《中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘》）。延伸阅读。以上为报告核心内容解读，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：银保渠道在2025年重回第一大新单渠道意味着什么？A：2025年银保新单规模保费同比增长15.2%，新单占比超60%，超越个险重回第一。这是自2010年银保首超个险后的第二次历史性超越。第一次是规模驱动，第二次是价值驱动——银保正从“烧钱换规模”转向“管理创造价值”。Q2：“报行合一”对银保渠道的长期影响是什么？A：短期行业平均佣金降30%，新单承压。长期推动渠道从“费用驱动”转向“产品+服务驱动”，头部险企集中度提升。2024年上市险企银保NBV大幅增长（新华+516%、太保+135%）是最直接的验证。Q3：利率下行如何影响银保渠道？A：银行存款利率持续下调（三年期定存降至1.25%），储蓄类保险（普通型预定利率上限2%）仍有收益率优势。居民“挪储”需求持续释放，银保渠道成为核心承接通道。截至2026年6月人民币存款余额347万亿元（同比+8.3%）。Q4：银保渠道30年发展呈现什么周期规律？A：呈现“三次浪潮”——第一次（2001-2010）规模爆发、第二次（2017-2023）产品革命（增额终身寿）、第三次（2024至今）价值转型（“报行合一”）。每次浪潮都重塑了渠道格局，第三次的核心是银保从“规模贡献”转向“价值贡献”。Q5：银保渠道的主要风险是什么？A：主要风险包括长端利率趋势性下行加大利差损风险、权益市场波动影响投资收益、预定利率下调可能削弱产品吸引力、中小险企在“报行合一”后面临更大生存挑战。数据来源说明。本报告数据来源于东吴证券研究所《中国人身险银保渠道系列报告一：国内市场三十年演进历程复盘》（证券分析师：孙婷，执业证书：S0600524120001；研究助理：欧旺杰，执业证书：S0600124120002）、历年中国保险年鉴、中国保险行业协会、国家金融监督管理总局、Wind等公开数据渠道。