恒逸石化-000703-A股公司首次覆盖报告：打造长期增长引擎迈入“科技恒逸”-260725（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.07.25 打造长期增长引擎打造长期增长引擎，迈入迈入“科技恒逸科技恒逸”恒逸石化恒逸石化(000703)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):19.10 Table_CurPrice 当前价格：(元)15.05 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.90-18.23 总市值(百万元)57,515 总股本/流通A股(

2、百万股)3,822/3,802 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)27,119 每股净资产(元)7.10 市净率(现价)2.1 净负债率 165.54%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 2%1%144%相对指数 16%9%121%Table_Report 相关报告相关报告 恒逸石化首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 朱军军(分析师)021-23185963 S0880525040024 张海榕(分析师)021-231

3、85607 S0880525040121 本报告导读：本报告导读：公司公司深耕石油化工与化纤领域，已发展成为全球领先的科技型行业龙深耕石油化工与化纤领域，已发展成为全球领先的科技型行业龙头头，未来将未来将全面迈入全面迈入“科技恒逸科技恒逸”高质量发展新阶段高质量发展新阶段 投资要点：投资要点：Table_Summary 给予“增持”评级。给予“增持”评级。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.91、2.06、2.09。结合可比公司估值水平，我们按照 2026 年 EPS 及 10 倍的 PE，给予目标价 19.10 元，给予“增持”投资评级。公司是全球领先的“炼化公司是全球

4、领先的“炼化-化工化工-化纤”全产业链一体化龙头企业，构化纤”全产业链一体化龙头企业，构建了国内独有的“涤纶建了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动产业格局。锦纶”双轮驱动产业格局。恒逸石化依托文莱一期 800 万吨海外炼化基地、国内 2150 万吨参控股 PTA 产能、广西 120 万吨己内酰胺一体化项目，持续深化“炼油PXPTAPET”和“炼油BZCPLPA6”双主线全产业链垂直整合战略，打通“一滴油、两根丝”的全产业链闭环，并且同步布局文莱二期1200 万吨炼化扩产等项目，长期成长路径清晰。中东地缘冲突重塑全球能化供给格局，中东地缘冲突重塑全球能化供给格局，公司海外区位壁垒持续兑现公司海外区

5、位壁垒持续兑现红利。红利。美伊冲突造成中东油田、炼厂硬件受损，即便局势缓和，区域产能、航运体系短期难以修复至战前水平，全球原油、PX 供给持续偏紧。公司文莱炼化原油采购依托东南亚本地资源，不受霍尔木兹海峡航运约束，叠加文莱政府战略保供义务，可长期满产运行，在全球供需格局重构下进一步夯实成本、区位与产业链壁垒，业绩盈利弹性显著优于同行。重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。公司依托自有研究院成功实现无锑环保聚酯材料、新型钛系催化剂的自主研发与产业化，攻克锦纶专用 TiO 消光剂绿色制造技术，建成国内首套产业化应用示范装置，解决行业长期面临

6、的“卡脖子”问题。差异化功能纤维、废旧纺织品循环再生工艺实现产业化落地，同步落地全流程智能聚酯工厂，高端、绿色产品占比持续提升，技术壁垒持续增厚。风险提示风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 125,463 113,527 152,093 165,074 187,354(+/-)%-7.8%-9.5%34.0%8.5%13.5%净利润(归母)234 258 7,308 7,860 7,994(+/-)%-46.3%10.4%2,728.