PitchBook：2026年第二季度荷兰私募与风投市场更新报告（英文版）（19页）.pdf

核心结论速览： 荷兰养老基金改革正在重塑本土PE募资格局：APG预计未来五年将PE配置从6%增至8%，叠加全系统养老基金的结构性转向，为Main Capital和Waterland等本土GP提供了独特的竞争优势。 阿姆斯特丹之外的VC生态正在崛起：埃因霍温（VC deal value 21亿欧元）、乌得勒支（14亿欧元）和代尔夫特（7亿欧元）构成荷兰第二梯队VC集群。 附加交易（add-on deals）在PE交易中占比上升：Q2 2026荷兰PE市场采用更风险规避的策略，附加交易在交易数量中占比显著提升。 US investor参与度降至6.6%的低点：荷兰PE交易中美国投资者参与的份额在Q2 2026降至历史低位，与欧洲其他市场形成反差。 半导体产业链是荷兰VC最活跃的赛道：Nearfield Instruments（3.283亿欧元）和QuantWare（1.78亿欧元）的大额融资表明，半导体设备与应用特定芯片是当前荷兰VC最热门的领域。 PE exit活动萎缩至新低：Q2 2026荷兰PE-backed exits降至新低，且2026年没有荷兰PE-backed公司公开上市。 荷兰前20大PE投资者中本土机构占主导：Waterland（98笔）、Main Capital（89笔）、Capital A Partners（82笔）等荷兰本土PE机构占据主导地位。H2：荷兰PE募资的“结构性例外”——养老基金改革的本土效应。在欧洲PE募资环境普遍困难的背景下，荷兰却迎来了过去六年中最好的一年。这一“荷兰例外”的核心驱动力是本国养老基金的结构性改革。荷兰的养老基金——欧洲规模最大、最具影响力的养老基金之一——正在进行为期多年的改革进程，推动其从传统的固定收益持仓转向收益率更高的另类资产。APG资产管理公司管理着6,010亿欧元资产，其私募投资首席投资官Patrick Kanters明确表示，预计未来五年将私募市场配置从约26%提升至约30%，其中PE在资产配置中的占比从6%增至8%。APG并非孤例。荷兰养老基金改革正在系统性地将资本引向整个系统的私募市场。这一结构性转变为Main Capital和Waterland等本土基金管理人提供了不断增长的国内LP资本池。即便欧洲其他地区的募资环境仍然困难，荷兰凭借这一独特优势正成为该地区最具韧性的募资市场之一。对本土PE机构而言，这意味着募资的“主场优势”正在扩大。Main Capital IX在6月24日完成40亿欧元募资，Waterland Private Equity Fund X在4月24日完成40亿欧元募资。这两只基金的规模与欧洲头部PE基金看齐，充分反映了本土LP资本池的深度。H2：荷兰VC生态的“第二梯队”——阿姆斯特丹之外的机会。阿姆斯特丹无疑是荷兰VC的中心——2016年至2026年间VC deal value达141亿欧元，远超其他城市。但阿姆斯特丹之外的VC生态正在形成有意义的规模。埃因霍温以21亿欧元VC deal value位居第二。这座以高科技和半导体闻名的城市，受益于ASML的集聚效应和飞利浦的创新遗产。Nearfield Instruments（3.283亿欧元D轮）和QuantWare（1.78亿欧元late-stage）等大额交易均发生在埃因霍温地区。乌得勒支以14亿欧元VC deal value位列第三。代尔夫特以7亿欧元位列第四。代尔夫特理工大学的创业生态正在孵化一批深科技初创企业。格罗宁根（3亿欧元）、莱顿（13亿欧元）和恩斯赫德（2亿欧元）等城市也各具特色。从欧洲城市对比来看，阿姆斯特丹的VC deal value（104亿欧元）在欧洲城市中排名第七，低于柏林（395亿欧元）、斯德哥尔摩（305亿欧元）和巴黎（507亿欧元），但高于哥本哈根（69亿欧元）、奥斯陆（43亿欧元）和苏黎世（63亿欧元）。H2：PE交易活动的“去美国化”趋势。2026年Q2，荷兰PE交易价值中美国投资者参与的份额降至6.6%的低点。与欧洲其他市场不同，荷兰并未从大量的跨境资本流动中受益。这一趋势可能反映了几个因素：首先，美元走强使美国投资者在欧洲交易的相对成本上升——欧元兑美元从1月的1.2附近跌至6月中旬的约1.14。其次，美联储在6月17日将利率维持在3.5%-3.75%的鹰派立场，提高了美国资本的美元计价机会成本。第三，荷兰本土PE机构凭借充裕的国内资本（来自养老基金改革）在竞标中更具竞争力。从历史数据来看，2021-2026年间美国投资者在荷兰PE交易中的平均参与度远高于Q2 2026的6.6%。这一低点是否代表趋势性转变还是周期性波动，有待观察。但如果荷兰养老基金持续增加PE配置，本土资本的竞争优势可能进一步挤压美国投资者的参与空间。H2：附加交易（Add-on Deals）的崛起——PE策略的防御性转变。Q2 2026，荷兰PE市场的一个显著特征是附加交易（add-on deals）在交易数量中的占比上升。这反映了赞助商在不确定性环境下采取了更风险规避的策略。附加交易是指PE机构利用已有被投平台进行补充性收购，而非独立的新平台投资。这种策略的优势在于：利用已有管理团队和运营基础设施降低执行风险；通过协同效应提升被投企业的规模和竞争力；在被投企业估值受压时以较低成本进行扩张。在PE exit activity降至新低、IPO渠道基本关闭的背景下，附加交易成为PE机构部署资本、提升被投企业价值的主要途径。这一趋势在Q2的deal type分布中得到了充分体现。H2：荷兰前20大PE投资者的本土优势。荷兰前20大PE投资者中，本土机构占据了主导地位：Waterland Private Equity Investments以98笔投资位居第二。Main Capital Partners以89笔投资位列第四。Capital A Partners以82笔投资位列第五。VDK Groep以76笔投资位列第六。Quadrum Capital以57笔投资位列第九。Gilde Equity Management以56笔投资位列第十。Holland Capital以54笔投资位列第十一。国际投资者中，英国的EMK Capital以100笔投资位居第一。瑞典的EQT以65笔投资位列第七。英国的IK Partners以62笔投资位列第八。这一投资者结构说明，荷兰PE市场虽然对国际资本开放，但本土机构凭借深厚的本地网络、行业专长和募资优势（来自国内养老基金），在交易发起和执行中占据核心地位。H2：半导体——荷兰VC的“皇冠明珠”。Q2 2026前五大VC交易中，两家半导体相关公司占据前两位：Nearfield Instruments于6月22日完成3.283亿欧元Series D融资，投后估值13.82亿欧元。该公司专注于半导体计量设备，是ASML供应链中的重要一环。QuantWare于4月30日完成1.78亿欧元late-stage VC融资。该公司专注于应用特定半导体（application-specific semiconductors），在量子计算硬件领域具有技术优势。这两笔交易表明，荷兰在半导体产业链的深度正在从ASML这样的龙头企业向下游扩散。埃因霍温作为荷兰的“半导体谷”，正在孵化一批有全球竞争力的深科技初创企业。对VC投资者而言，荷兰半导体供应链的“溢出效应”是一个值得关注的结构性机会。H2：退出困境——IPO渠道的持续阻塞。2026年荷兰PE exit activity降至新低。更值得关注的是，2026年没有荷兰PE-backed公司公开上市。这一现象与公开市场的强劲表现形成鲜明对比——AEX指数2026年YTD回报率达13.5%。估值的上升本应有利于IPO，但PE机构似乎更倾向于持有而非退出。2026年前五大PE-backed exits中，Stahl Holdings于2月4日以21亿欧元M&A退出居首。Prodalim于2月26日以6.129亿欧元IPO退出——这是2026年唯一的PE-backed IPO。Fyeo Europe于2月20日以1.3亿欧元M&A退出。VC退出方面也保持温和。Solynta于1月26日以2.5亿欧元M&A退出，是2026年至今最大的VC退出交易。VarmX于2025年9月以4.319亿欧元M&A退出，是自2025年以来最大的VC退出。IPO渠道的阻塞迫使PE和VC机构更多依赖M&A作为退出路径。这对中小型被投企业的影响尤为显著——在IPO市场回暖之前，并购交易的估值和条款将成为退出的主要决定因素。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：问：荷兰养老基金改革对本土PE机构的具体影响是什么？答：APG预计将PE配置从6%增至8%，叠加全系统养老基金的类似调整，为Main Capital和Waterland等本土GP提供了持续增长的国内LP资本池。问：为什么荷兰PE交易中美国投资者参与度降至6.6%？答：美元走强（欧元从1.2跌至1.14）、美联储鹰派立场（利率3.5%-3.75%）以及荷兰本土资本的竞争优势共同作用。问：附加交易（add-on deals）为什么在Q2占比上升？答：在退出渠道有限、市场不确定性较高的环境下，PE机构倾向于利用已有平台进行补充性收购以降低风险。问：荷兰哪些城市值得VC关注？答：除阿姆斯特丹外，埃因霍温（半导体集群，VC deal value 21亿欧元）、乌得勒支（14亿欧元）和代尔夫特（深科技创业生态，7亿欧元）值得关注。问：2026年荷兰有PE-backed公司上市吗？答：没有。2026年荷兰PE-backed公司IPO为零，PE exit activity降至新低。数据来源说明：本页面所有数据均来源于PitchBook Data, Inc.（2026），《Netherlands Market Snapshot》，数据截至2026年6月30日（另有注明的除外）。