【开源证券】北交所策略专题报告：北交所-260719（31页）.pdf

核心结论速览： 五维筛选模型锁定2家“全优生” ：在102家2026H1新受理公司中，优云科技和睿龙科技在规模、盈利能力、成长性、科技水平四大维度均排名前25%，是全维度领先的“明日之星”。 优云科技：边缘计算领域的国家级“小巨人” ：公司已获评国家级专精特新重点“小巨人”企业，拥有60项授权发明专利，全国布局超100个边缘节点，数据中心总接入带宽超60Tbps。 睿龙科技：净利率高达47.8%的“利润机器” ：2025年归母净利润1.44亿元，净利率47.8%，2023-2025年营收复合增长率达55.1%，盈利能力与成长性双双领先。 IDC行业正处于高速增长通道：2020-2024年中国IDC行业市场规模CAGR约30%，2024年已达6，411.6亿元。优云科技处于产业链中游枢纽环节。 12家“三围领先”公司值得关注：陌桑高科、武晓集团、和烁丰、玄机科技、昊翔股份等12家公司在三大维度排名前25%，其中昊翔股份营收增长98.1%、玄机科技净利率30.6%。 新三板“塔基效应”持续显现：累计输送907家上市公司，其中北交所329家、创业板248家、科创板133家，构成了A股市场重要的“生源基地”。五维筛选模型——从102家公司中锁定“明日之星”。模型构建：四大维度量化评估。在2025年8月发布的《掘金北交所“明日之星”：五维量化模型透视北证新股，解码高潜力标的》报告中，团队构建了系统化的新股筛选方法论。本报告将该方法应用于2026上半年新受理的102家公司： 规模维度：净资产、归母净利润。 盈利能力维度：加权ROE、净利率。 成长性维度：营收增长率（含复合增长率）。 科技水平维度：研发费用、研发费用率。102家公司整体画像：2025年营收中值5.98亿元、归母净利润中值7，770万元、净利率中值12.5%、营收增长率中值14.3%、研发费用率中值4.1%。全维度领先的“双雄”：优云科技与睿龙科技。在102家公司中，仅2家在全部四大维度均排名前25%。优云科技（No.1） ： 2025年净资产：7.56亿元。 归母净利润：1.93亿元（ROE 29.6%）。 营收增长率：26.2%（2023-2025年CAGR 27.9%）。 研发费用：8，630万元（研发费用率4.1%）。睿龙科技（No.2） ： 2025年净资产：6.02亿元。 归母净利润：1.44亿元（ROE 27.3%）。 净利率高达：47.8%。 营收增长率：37.5%（2023-2025年CAGR 55.1%）。 研发费用率：5.9%。睿龙科技47.8%的净利率在102家公司中极为突出，意味着每100元收入中有近48元转化为净利润，盈利能力堪称“利润机器”。12家“三围领先”的潜力标的。此外，以下12家公司在三大维度排名前25%：| 公司 | 核心亮点 ||||| 陌桑高科 | 净资产16.39亿元，规模最大 || 武晓集团 | 营收增长56.4%，成长性突出 || 昊翔股份 | 营收增长98.1%，CAGR 73.2% || 玄机科技 | 净利率30.6%，盈利能力领先 || 紫光国芯 | 研发费用1.48亿元，研发投入最大 || 中星联华 | 营收增长55.6%，CAGR 50.9% || 卓目科技 | 净利率22.8%，研发费用率14.2% |（数据来源：开源证券研究所、Wind）。优云科技深度拆解——IDC边缘计算的“技术闭环”。从资质到基础设施。优云科技是一家深耕边缘计算领域的专业互联网数据中心与云计算服务提供商。公司已取得增值电信业务经营许可证，涵盖全国固定网国内数据传送业务、全国内容分发网络业务、全国互联网接入服务业务、全国多地互联网数据中心业务。核心资质矩阵： 授权发明专利：60项。 国家级专精特新重点“小巨人”企业。 国家高新技术企业。 浙江省专精特新中小企业。 杭州市总部企业、杭州市专利示范企业。 浙江省企业研究院。网络基础设施：截至2026年6月26日，公司已在全国布局超100个边缘节点，数据中心总接入带宽超过60Tbps，网络安全防护能力超过10Tbps。技术闭环：三大系统协同作战。公司构建了“数据支撑—动态调度—安全防护”深度融合的技术闭环：第一层：网络流量分析系统（数据底座）。为动态流量调度系统及安全管理平台提供实时流量、端口负载、网络质量等核心数据支撑。第二层：动态流量调度系统（核心引擎）。实现全网边缘节点资源的集中管控与精细化运营，通过流量预测、多模混合调度及跨池智能分流等机制，降低网络拥塞、提升资源复用率、优化网络运行质量。第三层：安全管理平台（安全护盾）。实时识别DDoS、CC等网络攻击并动态调整防护策略，攻击特征与安全事件同步回传至动态流量调度系统，实现全网联动的异常流量牵引与清洗。租赁模式与头部客户。公司主要采取租赁模式开展主营业务，通过向供应商采购带宽、机柜、IP地址等电信资源，配合自研技术平台与日常运维体系，为客户提供IDC综合服务和云综合服务。租赁模式允许公司根据客户实际需求和业务规模，灵活调整各区域的资源配置，在保障资源供给的同时降低了资产闲置风险。客户结构：公司客户涵盖互联网、云计算、电商、物流、金融、游戏等多个行业，包括腾讯、阿里巴巴、字节跳动、金山云、百度、京东、中通快递、浙商银行等知名企业。2025年前五大客户销售金额合计112，386.93万元，占营业收入比52.78%。IDC行业：30% CAGR的高速赛道。根据科智咨询数据，2020年至2024年，中国IDC行业整体市场规模保持高速增长，年均复合增长率约为30% 。截至2024年，市场规模已达到6，411.6亿元。优云科技处于IDC产业链中游核心环节——通过整合上游土建、电力、设备、带宽等资源，自建或租赁标准化机房，向客户提供IDC综合服务。下游客户涵盖云计算厂商、金融、政府等行业用户。先声祥瑞——结核病防治赛道的“隐形冠军”。控股权变更：利德曼生化入主。2026年7月16日，北京利德曼生化股份有限公司拟通过特定事项协议转让方式受让海南百迈投资有限公司等股东持有的235，040，700股无限售流通股股份，占公众公司总股本的61.50% ，成为先声祥瑞的第一大股东、控股股东。独家产品地位。先声祥瑞主要从事体内诊断试剂、疫苗等生物制品以及体外诊断试剂的研发、生产和销售。核心产品管线：| 产品 | 地位 | 应用场景 |||||| TB-PPD | 国内唯一生产厂家 | 结核病筛查与诊断 || BCG-PPD | 国内首上市 | 新生儿卡介苗接种后检测 || Xi01（体外诊断试剂） | 2025年2月获证 | 结核病早期筛查与精准诊断 || 先瑞坦®（富马酸贝达喹啉片） | 国家医保乙类 | 耐多药结核治疗 |TB-PPD已列入《中华人民共和国药典》标准参考品、2018版基药目录、甲类医保药品。结核病防治市场：政策红利密集释放。疾病负担：全球新发结核病患者1，070万例，中国69.6万例（全球第四）。耐多药/利福平耐药结核病患者约2.8万例，占全球7.1%（全球第二）。全球结核潜伏感染约17亿人，中国超2亿人。政策催化： 2024年11月：九部门印发《全国结核病防治规划（2024—2030年）》，18条具体举措。 2025年：中央财政追加7.5亿元专项资金用于主动筛查。 国家疾控局：2025年底前实现县（区）级耐药检测能力全覆盖。 各省市陆续出台地方性结核病防治规划。财务表现。2025年先声祥瑞营收5.85亿元，归母净利润1.5亿元，毛利率87.24% ，净利率25.70% ，销售费用率45.18% 。高毛利率反映了公司独家产品（TB-PPD国内唯一）的强定价权。汉和生物——合成生物学的“双赛道”布局。公司概况与定增动态。南宁汉和生物科技股份有限公司是一家以合成生物学与微生物发酵为核心技术的高新技术企业，聚焦农业特肥与大健康原料双赛道。2026年7月13-19日，汉和生物新增定增预案，预计募集资金总额不超过9，423.74万元，拟全部用于补充流动资金，包括支付供应商货款、工程款、设备采购款、员工工资等。发行对象包括常德市鑫兴生物制造产业发展基金、广西创新驱动股权投资基金、上海艾朋生命科技集团等。产能与资质。公司采取“研发—申请—量产—销售”全产业链运营模式。2025年，公司已建成千吨级5-ALA、GABA、AKG等核心产品的生产能力，规模与成本优势明显。其中，GABA与AKG已取得食品生产许可，多款新产品成功落地。政策红利：中央一号文件首次明确支持。我国粮食产量2025年达1.43万亿斤，创历史新高，但化肥利用率偏低（传统尿素氮利用率仅30%-35%）。2025年中央一号文件首次明确支持氨基酸、腐植酸等有机水溶肥、生物肥、有机肥，中央财政补贴力度提升。增值肥料、生物有机肥、微生物菌剂等符合政策导向，市场推广与开拓持续受益。财务表现。2025年汉和生物营收9.33亿元，归母净利润5，723.27万元，毛利率22.94% ，净利率6.15% 。新三板生态——从“塔基”到“塔尖”的跃迁路径。907家上市公司的“塔基效应”。新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分。截至2026年7月19日，新三板合计向沪深北及港交所输送907家企业： 北交所329家（最多，专精特新小巨人213家）。 创业板248家（专精特新小巨人116家）。 科创板133家（专精特新小巨人97家）。 港交所85家。 沪主板69家。 深主板43家。北交所“深改十九条”与互联互通。中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见中提出，北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建。“深改十九条”中多条提到联合北交所与新三板建设与加强互联互通，包括优化连续挂牌满12个月的执行标准、探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部102家新受理公司的完整筛选名单（含五维评分、行业分布、以及优云科技、睿龙科技的深度分析），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：五维筛选模型具体怎么用？A1：模型通过规模（净资产/净利润）、盈利能力（ROE/净利率）、成长性（营收增长率/CAGR）、科技水平（研发费用/率）四个维度对102家公司量化评分。投资者可根据自身偏好对四个维度赋予不同权重，筛选符合自己标准的标的。Q2：优云科技和睿龙科技哪个更值得关注？A2：两家各有优势——优云科技在规模（净资产7.56亿）和研发投入（8，630万元）上更胜一筹，且处于高增长的IDC行业；睿龙科技在盈利能力（净利率47.8%）和成长性（营收CAGR 55.1%）上更为突出。投资者可根据自己的投资风格选择。Q3：先声祥瑞被收购后有什么变化？A3：利德曼生化以协议转让方式取得先声祥瑞61.50%股权，成为控股股东。收购后先声祥瑞仍保持TB-PPD国内唯一生产厂家的独家地位，同时可借助利德曼生化的资源进一步拓展结核病诊断市场。Q4：汉和生物的合成生物学产品有什么市场空间？A4：汉和生物聚焦农业特肥与大健康原料双赛道。在农业端，2025年中央一号文件首次明确支持氨基酸、腐植酸等有机水溶肥，政策红利直接利好；在大健康端，GABA与AKG已取得食品生产许可，可进入功能性食品和保健品市场。Q5：102家新受理公司中，哪些行业分布最多？A5：从102家公司来看，化工新材料、高端装备、信息技术、医药生物等行业的公司占比较高，与北交所“专精特新”的定位高度契合。Q6：新三板企业如何快捷升级至北交所？A6：北交所“深改十九条”提出探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排，同时优化连续挂牌满12个月的执行标准。这意味着符合条件的新三板优质企业未来有望更快地实现向北交所的跃迁。数据来源说明：以上分析基于开源证券研究所《北交所“明日之星”系列：102家2026H1北交所新受理公司五维筛选，优云科技/睿龙科技全维度领先》研究报告（2026年7月19日发布，分析师诸海滨，证书编号S0790522080007）。数据来源包括Wind、北交所官网、全国中小企业股份转让系统官网等。