国防军工行业：国产算力渗透率提升两机、大飞机和军贸景气向上-260719（19页）.pdf

核心结论速览： 中小企业切入军工产业链的最佳路径是“专业化配套” ：国防军工产业链具有高度的专业化分工特征，中小企业无需追求整机集成，而应聚焦于材料、元器件、零部件等细分赛道，以“专精特新”定位成为龙头企业的核心供应商。 航空发动机维修是军工领域确定性最高的长坡厚雪赛道：维修业务具备轻资产、高毛利、持续性特征。根据典型案例数据，装备维修费用约是购置费用的1-2倍。日本发动机公司2023-24财年维修与零部件收入占总体营收的54.73%。 C919国际化运营为国内航空配套企业打开第二增长曲线：C919首条国际航线开通后，国内航空配套企业（机体结构、机载系统、材料）将同时受益于国内订单放量与国际市场拓展。 军贸出口是中小型军工企业实现“走出去”的重要通道：全球军贸市场正处于新一轮扩张周期，无人机、反无人机系统、精确制导武器等品类需求旺盛。中小企业可通过与大院大所合作、参与国际防务展等方式切入军贸供应链。 国产算力产业链中上游硬件配套存在大量中小企业机会：昇腾超节点生态已汇聚3000多家合作伙伴，在散热、电源、连接器、PCB等细分领域，中小企业可通过成为华为昇腾生态伙伴分享国产算力增长红利。 低空经济与商业航天是中小企业布局新兴赛道的优先方向：这两个领域当前处于从0到1或从1到10的早期阶段，巨头尚未形成垄断，中小企业在基础设施、零部件、运营服务等环节均有切入机会。垂直主题的现状与路径——中小企业如何参与军工产业链。军工产业链的专业化分工特征：国防军工产业链呈现“金字塔”型结构——顶层为整机主机厂（如中航沈飞、航发动力），中层为系统级配套商（如中航机载、中航重机），底层为元器件/材料供应商（如光威复材、菲利华、鸿远电子）。越往底层，企业规模越小、专业化程度越高、客户集中度越高。中小企业的切入路径： 路径一：新材料——航空航天领域对轻量化、耐高温、隐身等特种材料需求持续增长。中小企业若能在碳纤维、石英材料、高温合金、隐身材料等细分领域实现技术突破，有望进入龙头企业的供应商名录。 路径二：核心元器件——军工电子化、智能化趋势推动芯片、连接器、电源模块、PCB等元器件需求。中小企业在特定品类上可实现差异化竞争。 路径三：精密加工与制造——航空发动机叶片、机体结构件等精密加工环节，对设备精度和工艺能力要求极高，具备核心技术的中小企业可获得稳定的配套订单。 路径四：维修保障——随着装备存量增加，维修保障需求持续上升。中小企业在特定型号、特定部件的维修领域可建立专业优势。（数据来源：广发证券发展研究中心）。垂直主题的核心模式解析——“专业化配套”的三种典型形态。形态一：材料级配套——代表企业如光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）、民士达（芳纶纸）。这类企业处于产业链最上游，产品具有高度的不可替代性，一旦进入型号配套体系，便具备极强的客户粘性。光威复材在T800H、MJ系列、700S/800S等碳纤维产品线上形成完整布局；民士达芳纶纸市占率全球第二，仅次于美国杜邦。形态二：元器件级配套——代表企业如鸿远电子（电容器）、航天电器（连接器）、睿创微纳（红外芯片）。这类企业受益于军工电子化率提升和国产替代双重驱动，市场规模增速高于整体装备采购增速。形态三：精密制造配套——代表企业如航亚科技（航空发动机叶片）、图南股份（高温合金）、派克新材（锻件）。这类企业处于“材料→零件→部件→系统”的中间环节，受益于两机（航空发动机与燃气轮机）需求的持续释放。推动力分析：（1）主机厂“去肥增瘦”趋势——龙头企业聚焦总装和系统集成，将更多零部件和材料环节外包；（2）国产替代加速——关键材料与元器件国产化率提升为国内配套企业创造增量市场；（3）装备放量——“十五五”装备采购计划落地直接拉动配套需求。（数据来源：广发证券发展研究中心）。服务商生态的“断层”与机会——中小企业的结构性空白。断层一：高端材料国产化率仍有提升空间。虽然国内已在碳纤维、石英材料等领域实现突破，但部分高端牌号仍依赖进口。中小企业在特定材料品类上的国产替代机会明确。断层二：维修保障能力存在缺口。随着装备存量增加，维修保障需求快速增长，但国内维修产能布局仍不均衡。中小企业在特定区域、特定型号的维修服务上可建立差异化优势。断层三：军贸配套通道尚未完全打通。国内军工企业参与国际军贸的渠道和机制仍在完善中，中小企业通过与大院大所合作、参与国际防务展等方式切入军贸供应链的机会正在增多。断层四：低空经济与商业航天的基础设施环节尚处早期。低空飞行管控平台、卫星互联网终端、商业火箭零部件等细分领域，当前参与者较少，中小企业有先发机会。（数据来源：广发证券发展研究中心）。标杆案例深度解析。案例一：民士达——芳纶纸全球第二，从材料龙头到多场景延伸。民士达芳纶纸市占率全球第二，仅次于美国杜邦。芳纶纸具有高强度、耐高温、绝缘、耐辐射等特性，在航空航天、电气绝缘、蜂窝芯材等领域广泛应用。公司下游已涵盖国内外主流客户及多个高增市场——商业航天领域用于火箭整流罩、卫星天线等；海外电网升级与数据中心建设拉动变压器用芳纶绝缘纸需求；全球民航新机及维修大周期推动蜂窝芯材用芳纶纸需求。2024年公司海外毛利占比28%，需求与份额有望双升。泰和新材持有民士达66.23%股权，双重受益于芳纶纸景气抬升与氨纶业务周期改善。启示：在细分材料领域做到全球领先，再向多个高增下游场景延伸，是中小材料企业实现持续成长的有效路径。案例二：航亚科技——航空发动机叶片专业化配套。航亚科技专注于航空发动机叶片精密加工，受益于两机（航空发动机与燃气轮机）需求的持续释放。公司在全球航空发动机叶片配套市场中占据一席之地，同时受益于国内航空装备列装与全球民航市场复苏的双重驱动。报告给予航亚科技增持评级，合理价值38.10元。启示：在航空发动机这一高壁垒赛道中，中小企业无需追求整机，聚焦叶片等核心零部件即可获得稳定的成长空间。案例三：长盈通——光纤陀螺+相变材料双轮驱动。长盈通专注光纤陀螺综合解决方案，深耕惯性导航领域。光纤陀螺是光纤惯性导航系统的核心部件，广泛应用于精确制导领域。公司同时布局相变材料作为第二增长曲线——相变材料是相变储热温控技术的核心部件，是新型装备高效温控的重要技术。此外，公司通过并购生一升拓展光通信领域，受益于AI与数据中心需求增长。启示：在核心赛道建立技术壁垒的同时，积极布局第二增长曲线，可实现“军工+民用”双轮驱动。案例四：中富电路——电源PCB从基板到功能载板的演进。电源PCB正从单一基板角色演进为“功能化载板”。板载电源高集成度需求倒逼PCB本身发生革命性变化——高密度化、无源器件嵌入成为核心趋势。中富电路在17x23mm尺寸内集成14-18层PCB，要求高多层、重铜、HDI工艺以承载800W以上功率传输。电源PCB市场=单瓦价值量（复杂工艺带来的价值量提升）×瓦数（AI芯片功耗迅速增长），是未来的强通胀、高增速环节。启示：在AI算力爆发的背景下，传统电子元器件正在经历“价值重估”——从标准化产品演变为高附加值定制化产品，中小企业在技术迭代中可获得弯道超车的机会。（数据来源：广发证券发展研究中心）。中小企业军工产业行动指南。核心公式：专业化定位 × 技术壁垒 × 客户绑定 = 可持续成长。起步三步走：1. 选赛道：从“S型曲线”三类机会中筛选与自身能力匹配的方向——有材料技术积累的优先考虑新材料赛道；有精密加工能力的优先考虑精密制造配套；有电子技术积累的优先考虑元器件赛道。2. 建壁垒：在选定赛道中建立差异化技术优势，力争进入至少1-2个重点型号的供应商名录。3. 拓客户：从单一客户向多客户拓展，从国内市场向军贸/民用市场延伸，降低客户集中度风险。避坑指南： 避免“大而全”陷阱——军工产业链专业化分工极深，中小企业应聚焦而非扩张。 警惕单一客户依赖——一旦主力型号采购计划调整，对企业影响巨大。 重视资质建设——军工行业准入资质（保密资格、生产许可等）是进入门槛，需提前布局。 关注回款周期——军工行业付款周期较长，中小企业需做好现金流管理。分阶段实施建议： 短期（1-2年） ：完成资质建设，进入1-2个型号的配套体系。 中期（3-5年） ：拓展客户数量，从单一品类向相关品类延伸。 长期（5年以上） ：在细分领域建立行业地位，探索军贸或民用市场。（数据来源：广发证券发展研究中心）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中小企业进入军工产业链的门槛高吗？A：门槛较高，主要体现在资质要求（保密资格、武器装备科研生产许可等）和技术要求（高可靠性、长寿命、极端环境适应性）。但一旦进入，客户粘性极强，订单稳定性高。Q2：没有军工背景的企业能否切入？A：可以。通过并购具有资质的企业、与军工科研院所合作研发、从民品市场向军品市场延伸等方式均可切入。关键是要有差异化的技术能力。Q3：当前哪个细分赛道对中小企业最友好？A：新材料和精密制造两个赛道对中小企业相对友好。这两个领域技术迭代快、品类繁多，大企业难以全面覆盖，中小企业在特定品类上可建立差异化优势。Q4：军贸出口对中小企业来说是否可行？A：可行但有难度。中小企业可通过与大院大所合作（作为其供应链的一环间接参与军贸）、或通过参加国际防务展直接对接海外客户。建议先从间接参与开始积累经验。Q5：低空经济和商业航天的机会在哪里？A：低空经济的基础设施（飞行管控平台、通航机场配套）、商业航天的零部件（火箭结构件、卫星组件）等环节，当前参与者较少，中小企业在这些领域有先发机会。数据来源说明。本报告数据来源于：华为公众号、民用航空网公众号、空天界公众号、国际防务评论公众号、Electrek、Wind、广发证券发展研究中心。