乘用车整车行业2026年中期投资策略：内需触底出海高增+高端突围-260719（46页）.pdf

核心结论速览： 自主品牌处于“内需份额提升+外需出海扩张”的双重红利期：2026M1-5自主份额70.3%（+1.7pct），出口+68.1%。自主在25-30万元价格带已基本统治（份额53.4%），30万元以上加速突破（45.0%），BBA品牌力持续滑落。 15万元以下市场“一超多强”格局确立：0-10万元吉利领先（份额24.9%），10-15万元比亚迪、奇瑞、吉利三强争霸。该价格带核心比拼成本控制能力，规模效应是核心竞争力。 中高端市场是自主品牌最大的增量空间：20-25万元自主份额仅31.5%，提升空间最大。伴随极氪、小米、问界、智界等强势产品进入，25-30万元自主已占53.4%，30万元以上BBA以价换量策略难持续，华为系、极氪、比亚迪腾势有望持续获取份额。 智驾平权是2026年最具爆发力的投资主题：15万元以下市场将成为NOA渗透率提升的重要增量。特斯拉FSD累计里程突破100亿英里，Robotaxi小规模无监督运营验证商业模式。 出海是利润确定性最强的增长极：高毛利出口业务有效对冲内需疲软。预计2026年出口800万辆（+38.2%），新能源出口占比52.5%。海外工厂布局加速，本土化生产规避关税风险。自主品牌处于“双重红利”窗口期。内需端：份额持续提升，合资加速出清。2026M1-5自主份额70.3%（+1.7pct），创历史新高。日系、欧系分别下滑0.7pct、2.2pct。自主在25-30万元、30-40万元、40万元以上份额分别达50.2%、39.4%、45.9%。BBA以价换量策略已至极限——豪华车折扣率处于历史高位，降价空间有限，品牌形象持续受损。外需端：出口高增，利润弹性显著。2026M1-5出口337.3万辆（+68.1%）。吉利（+157.7%）、奇瑞（+70.4%）、比亚迪（+64.9%）增速领先。出口业务毛利率显著高于内销，有效对冲内需疲软对盈利的冲击。海外工厂布局加速，中长期增长空间广阔。投资启示：自主品牌正处于“内需份额提升+外需出海扩张”的双重红利期。短期关注内需修复节奏，中长期把握出海+高端化的结构性机会。（数据来源：国联民生证券研究所）。15万元以下：成本控制能力的终极比拼。0-10万元市场：吉利领先，CR3达47.1%。2026Q1上险58.5万辆，自主份额93.3%。吉利份额24.9%居首，奇瑞11.4%、长安10.8%。该价格带消费群体为价格高度敏感用户，品牌忠诚度偏低。性价比高的产品获客能力强，规模效应强化成本控制能力，形成正循环。10-15万元市场：年销820万辆的最大细分市场。2026Q1上险136.5万辆（同比-25.2%），新能源渗透率34.2%。比亚迪受补贴节奏影响份额阶段性回落（16.1%），但龙头地位稳固。奇瑞14.1%、吉利13.1%、长安9.3%紧随其后。2026H2随着地补到位，新能源渗透率有望恢复快速提升趋势。投资启示：0-15万元市场头部品牌长期保持稳定领先优势。看好比亚迪维持龙头地位，吉利通过新品矩阵冲击龙二，零跑凭借智能化+性价比优势获得高增速。（数据来源：国联民生证券研究所）。中高端：BBA品牌力滑落，自主加速突破。15-20万元：格局稳定，低成本智驾有望改变竞争格局。2026Q1上险64.3万辆（同比-40.1%）。吉利Q1销量超越比亚迪，零跑份额快速提升（6.9%）。该价格带品牌效应开始显现，突破路径依赖产品设计优化+低成本高阶智驾。率先打造20万以内可用城市NOA的车企有望获得稀缺性溢价。20-25万元：自主份额仅31.5%，提升空间最大。2026Q1上险65.8万辆（同比-21.7%）。大众、本田仍居前列，特斯拉降价进入后快速取得优势（份额6.8%）。比亚迪份额从17.3%降至5.6%，但随新品推出有望恢复。该价格带是自主品牌最大的增量空间。25-30万元：自主已基本统治（份额53.4%） 。2026Q1新能源渗透率67.7%，为渗透率最高的细分市场。特斯拉（24.1%）、小米（21.4%）、理想（4.8%）领跑。优质新能源产品集中释放于此价格带，自主份额较2025Q1提升8.1pct。30万元以上：BBA以价换量难持续，华为系站稳高端。2026Q1上险66.1万辆（同比-17.8%），新能源渗透率38.6%。BBA仍占47.2%份额，但降价策略削弱品牌形象、盈利承压。华为系（问界7.8%）、蔚来（9.1%）、极氪（1.8%）、比亚迪腾势持续提升份额。2026年随着BBA推出旗舰新能源车型，竞争加剧但自主份额提升趋势维持。投资启示：高端市场BBA定价权持续削弱，华为系站稳高端，极氪、比亚迪腾势发动进攻。看好华为系、极氪的品牌力和科技能力带来销量提升。（数据来源：国联民生证券研究所）。智驾平权：2026年最具爆发力的投资主题。渗透率加速拐点已至。L2及以上智能驾驶配套车型价格带持续下探，高阶智驾选装包持续降价。2026年供给端强烈释放，驱动智驾平权提速。15万元以下市场将成为NOA渗透率提升的重要增量。技术路径：VLA大模型+自研芯片+舱驾一体。VLA大模型、自研智驾芯片与舱驾一体架构持续落地，推动车企走向“算法模型+车端算力+中央架构”的体系化竞争。特斯拉AI5芯片完成流片（2027年量产），HW5.0算力2,000-2,500TOPS；华为MDC910（1,000+TOPS）；蔚来神玑NX9031（5nm/500亿晶体管）；比亚迪自研芯片（4nm/三芯协同2,100TOPS）。特斯拉FSD商业化加速。FSD V14.3.x累计里程突破100亿英里，Q1订阅用户128万（+51%）。FSD Supervised在荷兰获型式批准，中国纳入可用地区。Robotaxi在奥斯汀、达拉斯、休斯顿小规模无监督运营，累计付费里程近170万英里。Cybercab已于2026年4月启动生产。投资启示：智驾正从功能普及迈向高阶渗透。关注具备自研芯片能力、城市NOA落地领先、15万元以下智驾平权布局的车企。（数据来源：国联民生证券研究所）。出海：利润确定性最强的增长极。出口高景气延续。2026M1-5出口337.3万辆（+68.1%），新能源出口占比41.9%。国际原油价格高位震荡放大新能源全生命周期使用成本优势，中国新能源产品全球竞争力进一步凸显。预计2026年出口800万辆（+38.2%），新能源出口420万辆（+73.4%）。海外工厂布局加速，本土化生产成趋势。比亚迪泰国（15万/已投产）、匈牙利（15万/2026Q4）、印尼（2026投产）；吉利白俄罗斯（12万）、泰国（2026投产）；奇瑞泰国（5万/2025）、越南（2026完工）、巴塞罗那（15-20万/2024）；长安泰国（10万/2025Q1）；零跑Stellantis意大利工厂（15万）。海外建厂有效规避关税风险，提升本地化服务能力。关税政策变化是核心变量：欧盟对中国EV征收17.0%-35.3%反补贴税，2026年1月中欧达成最低价格承诺（MIP）机制；俄罗斯要求补缴欧亚经济联盟国家进口汽车税费并增设逐年递增报废税；巴西2026年7月EV关税升至35%。海外工厂布局是应对关税壁垒的核心手段。投资启示：出海是当前利润确定性最强的增长极。关注海外工厂落地进度、出口销量增速、海外业务毛利率水平。推荐吉利、比亚迪，建议关注奇瑞、零跑。（数据来源：国联民生证券研究所）。盈利预测与估值。国联民生证券推荐标的： 吉利汽车：0-15万元新品矩阵冲击燃油车市场，出口持续高增（M1-5 +157.7%）。2026E PE 9倍。 比亚迪：0-15万元龙头地位稳固，智驾平权抢夺合资份额；海外工厂加速落地，2026E PE 15倍。 小鹏汽车：智驾技术领先，2026E PS 3倍。 理想汽车：增程+纯电双线布局，2026E PE 21倍。 赛力斯：华为系高端标杆，2026E PE 13倍。建议关注：奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车。（数据来源：国联民生证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：自主品牌份额提升最快的细分市场是哪里？A：25-30万元价格带自主份额从2025Q1的45.3%升至2026Q1的53.4%（+8.1pct），已基本统治该细分市场。30万元以上从41.4%升至45.0%（+3.6pct），华为系、极氪、比亚迪腾势持续发力。Q2：15万元以下市场的竞争核心是什么？A：核心比拼成本控制能力。消费群体为价格高度敏感用户，品牌忠诚度低。性价比高的产品获客能力强，规模效应强化成本控制，形成正循环。比亚迪龙头地位稳固，吉利冲击龙二，零跑凭借智能化+性价比获得高增速。Q3：智驾平权在2026年的投资机会如何把握？A：2026年智驾平权加速渗透，15万元以下市场是NOA渗透率提升的重要增量。关注具备自研芯片能力（特斯拉/华为/蔚来/比亚迪）、城市NOA落地领先、15万以下智驾平权布局的车企。Q4：出海的利润弹性有多大？A：出口业务毛利率显著高于内销，有效对冲内需疲软。2026M1-5出口+68.1%，预计全年出口800万辆（+38.2%）。海外工厂布局加速（比亚迪泰国/匈牙利/印尼等），中长期增长空间广阔。Q5：2026H2的核心投资逻辑是什么？A：内需好转+油价上涨带来新能源出口高增，看好出海+高端化+智能化三条主线。推荐吉利汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车。数据来源说明。本报告数据来源于：国联民生证券研究所、中汽协、交强险、Thinkercar、各公司公告、特斯拉官网。