银行业专题｜金融股投资价值：稳健价值凸显业绩与估值再平衡-260719（15页）.pdf

核心结论速览： 金融板块当前处于“业绩与估值再平衡”的关键窗口：银行息差筑底、保险中报超预期（国寿+225%/新华+50%）、券商上半年净利润+65%。但板块估值处于历史低位，证金汇金减持压力基本释放，估值修复空间充足。 银行是当前市场波动下的防御底仓：全年息差下行幅度可控在5BP以内，对公不良率下行对冲零售不良压力，板块股息率4%-5.5%。两条主线：区域城商行（高成长）+国有大行（高股息）。 保险是再平衡优选板块：上半年板块股价下跌约28.9%与业绩高增严重背离。高权益仓位险企受益科创行情（新华159%/国寿99%权益仓位），产业布局红利非一次性脉冲。 券商是金融板块进攻型配置：上半年净利润+65%（二季度单季+116%），日均股基交易额3.2万亿元（同比翻倍）。科创跟投业务储备充足（长鑫科技、宇树科技等），业绩高景气具备延续基础。 资金再平衡是核心催化剂：前期抱团科技赛道资金存在明显再平衡需求，金融板块低估值+高业绩确定性将吸引增量资金持续流入。为什么当前是配置金融板块的窗口期。三重逻辑共振：金融板块当前处于“政策定力+业绩确定性+估值低位”三重逻辑的共振期。1. 政策定力：监管以培育中长期慢牛为导向，金融板块被赋予稳定大盘核心职能。7月政治局会议预计政策定力较强，市场需要金融股对冲成长板块波动。2. 业绩确定性：银行息差筑底（全年息差下行<5BP）、保险中报超预期（国寿+225%/新华+50%）、券商业绩高增（上半年+65%）。三大细分板块基本面均处于向好区间。3. 估值低位：证金汇金持有银行股比例降至2020年以来低位，减持压力基本释放。银行PB 0.3-0.9倍、股息率4%-5.5%，券商估值也处于历史低位。资金再平衡是核心催化剂：前期公募资金持续抱团科技赛道，科技板块7月以来整体回调超20%，资金存在明显再平衡需求。金融板块低估值+高业绩确定性将吸引增量资金持续流入。（数据来源：中泰证券研究所）。银行：防御底仓，两条主线把握超额收益。息差筑底是核心支撑。2026Q1行业营收+7.4%、净利润+3%，预计上半年营收+7.1%、净利润+3%-3.5%。全年息差下行幅度可控制在5BP以内，核心源于存量高息存款集中重定价持续缓释负债成本。二季度预计息差基本平稳，后续季度有小幅下行压力但可控。资产质量分化但风险可控。零售不良率升至1.36%但边际压力趋缓（不良净增额从880亿回落至498亿）；对公不良率持续下行至1.21%，形成有效对冲。行业营收规模庞大，小幅收入增量即可覆盖不良抬升带来的减值压力。筹码结构大幅改善。证金账户基本减持完毕银行持仓，股份行、城商行多数已退出前十大股东；险资持续增持银行（1Q26 6家险企增持11家上市银行）。板块底仓资金稳定性大幅提升。投资节奏：短期（7-8月）市场风险偏好低位，银行避险属性凸显；四季度（11-12月）将迎来分红抢权+估值切换双重行情。两条主线：区域城商行（江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行等）+高股息国有大行（农行、建行、工行、招行、兴业、中信）。（数据来源：中泰证券研究所）。保险：再平衡优选，业绩与估值背离待修复。中报业绩大幅超预期。上半年中国人寿净利润预增225%（二季度单季+836%），新华保险预增50%（二季度单季+76%），中国人保增长10%-15%（二季度单季净利超160亿）。但上半年板块股价累计下跌约28.9%，基本面与股价走势严重背离。高权益仓位是业绩弹性的核心来源。新华保险交易性股票/所有者权益占比159%（全行业最高） 中国人寿99% 中国太保64% 中国平安29% 中国人保23%。高权益仓位直接放大了科创、成长行情带来的投资收益增量。头部险企持续加大AI、半导体、高端制造等新质生产力赛道布局，并非短期市场行情带来一次性利润脉冲。压制因素消退。此前公募资金抱团科技赛道、证金汇金阶段性减持是板块估值受压的核心因素。随着减持资金逐步出清与市场资金再平衡选择，板块估值修复窗口打开。重点标的：中国人寿（利率强弹性，个险银保领先）、新华保险（权益强β，全行业最高权益仓位）、中国财险（非车险报行合一落地）、中国太保（低基数下增速预期较快）、中国平安（银保个险两开花）。（数据来源：中泰证券研究所）。券商：进攻型配置，基本面高景气+估值低位。业绩全面兑现。21家已披露业绩预告券商合计归母净利润1082.13亿元（同比+65%），二季度单季同比增速达116.1%。中信证券233.4亿元稳居首位，国泰海通202.6亿元、华泰证券115亿元、广发证券115亿元。多业务线同步高增。市场日均股基交易额3.2万亿元（同比翻倍），两融余额突破3万亿元（同比+63%，较年初+19%）。收费类业务依托市场活跃度稳步夯实，科创相关投资持续贡献增量收益，国际业务成为新增长亮点。科创业务打开长期空间。双创板块IPO发行节奏提速，头部券商进入科创项目收益集中兑现阶段。预计2026年三季度长鑫科技、宇树科技即将登陆资本市场。科创相关业务的业绩贡献具备长期可持续性，并非一次性短期收益。券商正从周期型交易中介转型服务新质生产力的长期资本服务商。板块定位：券商是金融板块中业绩弹性最高的赛道，同时兼顾短期估值修复机会与中长期科创成长逻辑，可作为组合进攻型配置品种。重点标的：中信证券、广发证券、华泰证券、国泰海通等。（数据来源：中泰证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：金融板块当前最核心的投资逻辑是什么？A：政策慢牛导向下金融被赋予稳盘职能+K型分化全方位利好金融+减持压力基本释放估值底部明确。银行息差筑底、保险中报超预期、券商业绩高增，基本面稳健与低估值形成错配，修复空间充足。Q2：银行板块2026年全年业绩预期如何？A：预计上半年营收+7.1%、净利润+3%-3.5%，全年利润围绕3%窄幅震荡。息差下行全年<5BP，对公不良率下行对冲零售不良压力。板块股息率4%-5.5%，高股息策略配置价值突出。Q3：保险板块为什么值得关注？A：中报业绩大幅超预期（国寿+225%/新华+50%），但板块股价上半年下跌约28.9%。高权益仓位险企受益科创行情，产业布局红利非一次性脉冲。减持压力出清后估值修复空间明确。Q4：券商板块的投资亮点是什么？A：上半年净利润+65%（二季度单季+116%），日均股基交易额同比翻倍。科创跟投业务储备充足（长鑫科技、宇树科技等），业绩高景气具备延续基础。估值处于历史低位，兼具短期估值修复与中长期科创成长逻辑。Q5：金融板块的配置节奏如何？A：短期（7-8月）优先配置银行（避险+高股息），中期（8-9月）关注保险（再平衡+中报超预期），券商作为进攻型配置贯穿全程。四季度（11-12月）银行将迎来分红抢权+估值切换双重行情。数据来源说明。本报告数据来源于：中泰证券研究所、WIND、公司财报。