中策橡胶-603049-A股公司研究报告：国内第一的轮胎企业海外布局持续推进-260715（38页）.pdf

核心结论速览： 海外基地净利润占比已达24.5%：2025年泰国基地营收74.66亿元（净利润10.14亿元），占公司归母净利润24.5%。印尼基地正逐步释放产能，越南（一期500万条半钢胎）及墨西哥基地已规划，海外利润占比有望持续提升（数据来源：申万宏源《中策橡胶(603049)：国内第一的轮胎企业，海外布局持续推进》）。 泰国基地深耕十余年，渠道粘性高：公司2012年成立中策泰国，与海外经销商合作粘性较高。2025年美国加征关税过程中公司关税承担比例相对较低，体现完备的产品力与渠道力。 欧盟对华双反落地，海外基地供不应求：2026年7月欧盟对华半钢胎反倾销终裁（其他合作企业24.4%/全国其他企业45.3%），2026年1-2月中国对欧出口已下滑近一半。原属国内的出口订单外流，公司泰国、印尼基地供不应求，价格有望上行。 半钢均价从167元提升至195元：2019-2024年公司半钢胎均价稳步提升（167→195元/条），主要系高端系列产品销量提升及新能源车大尺寸胎占比提升。 全钢胎拥有较行业平均低8%-10%的成本优势：中策建德基地为全球最大TBR单一制造集群，通过“超大规模工厂”模式、自研配方体系、自主炭黑、自研自动化设备等构筑深厚成本壁垒，全钢胎全球市占率约12%（第1）。 2026-2028年扩产规划清晰：半钢产能预计从2025年8053万条增至2028年12560万条（CAGR约16%），全钢产能从2429万条增至3000万条（CAGR约7%）。主要增量来自金坛基地、泰国扩产、印尼基地、越南基地（数据来源：申万宏源预测）。垂直主题的现状与路径——全球化布局正当时。轮胎企业发展路径通常为先做大再做强，国际知名轮胎企业均通过全球化布局实现跨越式发展。公司持续发力海外基地建设——2012年布局泰国，2023年布局印尼，2024年布局墨西哥，2026年布局越南基地，全球化布局版图逐步清晰。在产基地： 泰国基地：具备1500万条半钢+400万条全钢产能。2025年营收74.66亿元（净利润10.14亿元），占公司归母净利润24.5%。 印尼基地：130万条全钢已投产，规划1000万条半钢+400万条全钢。规划基地： 越南基地：一期500万条半钢胎规划。 墨西哥基地：布局中。扩产节奏： 泰国扩产：1200万条半钢胎。 印尼爬坡：全钢+半钢产能逐步释放。海外基地供不应求，价格有望上行。欧盟对华半钢胎反倾销终裁落地后，原属国内的出口订单外流，海外基地产能供不应求。公司2012年成立中策泰国，与海外经销商合作粘性较高，在2025年美国加征关税过程中关税承担比例相对较低，体现完备的产品力与渠道力。核心模式解析——成本优势+品牌力+全球化三支柱。支柱一：全钢胎成本领先，全球市占率第一。公司全钢胎平均单厂产能高达485万条/年，远超竞争对手。中策建德基地两大厂区合计为全球最大TBR单一制造集群。通过高度自动化和智能化产线，“超大规模工厂”模式带来显著成本优势——单胎制造成本较行业平均水平低8%-10%。成本优势来源于多重壁垒： 自研原材料配方体系。 自主生产的高质量炭黑。 自研改造升级的电磁化机等自动化设备。 行业领先的能耗控制（全电硫化技术节能率超30%）。全钢胎全球市占率约12%（第1），国内市占率超20%。在性价比优势驱动下，公司成为全钢胎领域少数保持满负荷生产、产品供不应求的企业（数据来源：申万宏源《中策橡胶(603049)：国内第一的轮胎企业，海外布局持续推进》）。支柱二：国内零售能力强劲，高端品牌力持续突破。渠道深度：截至2025年底，国内拥有稳定一级经销商600余家，核心零售渠道客户超四万家。快配服务网络已覆盖全国202个地级市、508个县（区）。配套广度：全钢胎配套覆盖一汽解放、北汽福田、中国重汽等全部前十商用车企；半钢胎配套覆盖比亚迪、吉利、长城、长安、小鹏、零跑、埃安等主流品牌。高端突破： 2025年新能源乘用车配套突破1070万条。 成为比亚迪、小鹏、零跑等头部品牌最大轮胎供应商。 成功为丰田铂智3X、问界M6等中高端车型提供原配轮胎。 2026年朝阳轮胎进入鸿蒙智行尊界S800 Grand Design典藏大观（起售价138.8万元）配套体系。 “1号”系列旗舰乘用车胎为中国轮胎品牌高端系列全国销量第一。支柱三：全球化产能释放，海外利润占比持续提升。海外基地是公司未来最重要的利润增长点。泰国基地2025年营收74.66亿元（净利润10.14亿元），占公司归母净利润24.5%。随着泰国扩产、印尼爬坡、越南及墨西哥投产，海外利润占比有望持续提升。贸易壁垒利好海外基地。美国2025年对泰国等东南亚国家加征25%232关税，欧盟2026年对华半钢胎反倾销终裁落地。具备海外基地布局的中国企业能够承接从中国流出的订单，海外基地产能供不应求推动价格上行。服务商生态的“断层”与机会。断层一：海外基地产能供不应求，价格有望上行。欧盟对华半钢胎反倾销终裁后，2026年1-2月中国对欧出口已下滑近一半。原本欧盟每年自中国进口的约1亿条体量的半钢胎，随反倾销+反补贴双双税率陆续落地，订单将转移至拥有海外基地的中国轮胎企业。公司泰国、印尼基地有望受益于订单转移与价格上行（数据来源：欧洲轮胎和橡胶制造商协会）。断层二：欧美老旧产能加速退出，国产胎填补空白。2022年以来米其林、固特异、普利司通等海外头部轮胎企业在欧美地区关停或减产的轮胎工厂超过15个，共涉及年产能超5000万条。欧美产能退出的空白将由高性价比的国产胎填补，拥有海外基地的企业更具优势（数据来源：青岛双星公告）。断层三：国产胎在国内替换市场份额持续提升。2019-2025年国产品牌在国内替换市场份额自61%扩张至68%。随新能源车保有量增长（2025年4397万辆，+40%）及平均车龄提升（当前3.4年），新能源车进入维修周期后国产胎在配套市场积累的品牌优势将转化为替换市场份额提升（数据来源：格物致胜、公安部）。标杆案例深度解析。案例一：泰国基地——公司首个海外基地的十年深耕。背景：公司2012年成立中策泰国，2014年泰国项目动工，2015年泰国基地投产，是公司首个海外生产基地。发展历程：经过十余年深耕，泰国基地已成为公司重要利润增长点。2025年泰国基地实现营业收入74.66亿元，占公司总营收16.61%；实现净利润10.14亿元，占公司归母净利润24.5%。竞争优势：公司与海外经销商合作粘性较高，2025年美国加征关税过程中公司关税承担比例相对较低，体现完备的产品力与渠道力。泰国基地目前拥有1500万条半钢+400万条全钢产能，并正在扩产1200万条半钢胎。启示：海外基地的成功需要长期深耕（十余年渠道建设）、过硬产品力（性价比优势）和深度经销商合作。短期建厂无法复制泰国基地的渠道粘性与品牌积累。案例二：全钢胎成本优势——全球最大TBR单一制造集群。背景：中策建德基地两大厂区合计为全球最大TBR单一制造集群，平均单厂产能高达485万条，远超竞争对手。技术壁垒：公司通过自研原材料配方体系、自主生产高质量炭黑、自研改造升级自动化设备、全电硫化技术（节能率超30%）等，构筑了深厚的成本管理壁垒。单胎制造成本较行业平均低8%-10%（数据来源：车辕车辙网、公司公告）。市场地位：全钢胎全球市占率约12%（第1），国内市占率超20%。在性价比优势驱动下，公司成为全钢胎领域少数保持满负荷生产、产品供不应求的企业。启示：轮胎产业的规模经济效应显著，“超大规模工厂”模式带来的成本优势难以被竞争对手短期复制。成本优势是全钢胎全球第一的核心壁垒。案例三：“1号”系列——国产高端乘用车胎的突围。背景：2020年公司发布“1号”旗舰系列，打造高端轮胎新标杆。品牌突破：2025年“1号”系列旗舰乘用车胎产品位居中国轮胎品牌高端系列全国销量第一。2026年朝阳轮胎进入鸿蒙智行尊界S800 Grand Design典藏大观（起售价138.8万元）配套体系，突破超高端车型配套。市场验证：2025年公司新能源乘用车配套突破1070万条，成为比亚迪、小鹏、零跑等头部品牌最大轮胎供应商。在“金轮奖”评选中1号EVPRO系列荣获“年度最佳高端EV轮胎”。启示：高端品牌建设是国产轮胎从“性价比”走向“品牌溢价”的关键一步。高端车型配套突破不仅带来收入增量，更赋能整体品牌价值。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：公司海外基地的产能和盈利情况如何？泰国基地：1500万条半钢+400万条全钢，2025年营收74.66亿元（净利润10.14亿元），占归母净利润24.5%。印尼基地：130万条全钢已投产，规划1000万条半钢+400万条全钢。规划越南（一期500万条半钢）及墨西哥基地。Q2：公司全钢胎的成本优势从何而来？中策建德基地为全球最大TBR单一制造集群，平均单厂产能485万条远超竞争对手。叠加自研配方体系、自主炭黑、自研自动化设备、全电硫化技术（节能率超30%），单胎制造成本较行业平均低8%-10%（数据来源：车辕车辙网）。Q3：欧盟对华半钢胎双反对公司有何影响？2026年7月欧盟对华半钢胎反倾销终裁落地（其他合作企业24.4%/全国其他企业45.3%），2026年1-2月中国对欧出口已下滑近一半。订单将转移至拥有海外基地的中国轮胎企业，公司泰国、印尼基地供不应求，价格有望上行。Q4：公司在高端配套方面有哪些突破？2025年新能源乘用车配套突破1070万条，成为比亚迪、小鹏、零跑等最大供应商。2026年朝阳轮胎进入鸿蒙智行尊界S800（起售价138.8万元）配套体系。“1号”系列为中国轮胎品牌高端系列全国销量第一。Q5：公司未来的产能规划如何？2026-2028年半钢产能预计从8053万条增至12560万条（CAGR约16%），全钢从2429万条增至3000万条（CAGR约7%）。增量来自金坛基地、泰国扩产（1200万条半钢）、印尼基地（1000万条半钢+400万条全钢）、越南基地（一期500万条半钢）及墨西哥基地。Q6：海外关税政策对公司的影响如何？美国自2025年起对泰国等东南亚国家加征25%232关税，欧盟对华半钢胎双反落地。短期看关税增加出口成本，但长期看贸易壁垒加速行业出清——具备海外基地布局的企业能够承接订单转移，产能供不应求推动价格上行。数据来源说明。本报告数据来源于申万宏源《中策橡胶(603049)：国内第一的轮胎企业，海外布局持续推进》（2026年7月15日）、公司公告、米其林年报、欧洲轮胎和橡胶制造商协会、格物致胜、商务部等公开信息渠道。