富士达-920640-A股公司首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家防务+商业航天+量子多赛道共振-260715（30页）.pdf

核心结论速览： 深度配套星网、千帆等巨型星座，星载产品批量供货：公司已为上海恒信G60、中国星网XW等巨型星座项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品配套。公司先后参与研制、配套我国北斗系统、载人航天、探月工程、神舟飞船等国家重点工程，具备宇航级供货资质（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 量子业务布局超十年，低温超导射频缆小批量供货：公司是国内较早实现超导量子计算机相关产品实际应用的企业之一，核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 低空经济领域已实现小批量交付：公司已与国内细分领域工业无人机企业建立稳定的合作关系，相关产品及制造服务已实现小批量交付并产生初步销售收入。同时聚焦低空经济产业链，积极布局低空测控、雷达通信等方向（数据来源：公司2025年年报、西部证券）。 HTCC生产线已具备批量生产能力：“小型化大功率互连项目——高温共烧陶瓷（HTCC）生产线”截至2024年已实现全线工艺拉通，具备批量生产能力。HTCC/LTCC技术通过提供更加紧凑、高效且可靠的解决方案，促进射频器件小型化和性能提升（数据来源：公司2024年年报、西部证券）。 5G-A深化+6G布局，通信连接需求持续扩容：截至2025年底，5G基站为483.8万个（净增58.8万个），占移动电话基站总数37.6%。2025年是全球6G技术标准制定的“元年”，6G将为未来智能交通、工业互联网、物联网等领域带来更强大的支持（数据来源：工信部、西部证券）。 2026年国防支出预算19096亿元（+7.0%） ，防务需求刚性。国防信息化加速，射频同轴连接器为先进的雷达系统、通信设备及电子战装备提供了稳定可靠的信号传输解决方案（数据来源：国防部官网、西部证券）。 研发费用率11.33%，在研项目储备丰富：2024年研发支出8,639.07万元（占营收11.33%），研发人员336人（占员工总量26.62%）。在研项目涵盖耐高温电缆组件、滤波转接器、低矮化板间互连、柔性端接连接器、超稳相低损耗相控阵互联等（数据来源：公司2024年年报、西部证券）。垂直主题的现状与路径——新兴赛道布局打开成长空间。商业航天：从配套国家重点工程到商业化星座放量。公司已深耕航空航天领域多年，形成从研发设计、生产制造到试验验证的完整能力体系。先后参与研制、配套我国北斗系统、载人航天、探月工程、火星探测、神舟飞船等国家重点工程，具备较高的行业进入壁垒。商业化突破：公司已为上海恒信G60、中国星网XW等巨型星座项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品配套。2025年商业航天发射50次（占总发射次数54%），成功将311颗商业卫星送入轨道（占全年入轨卫星总数的84%）。中商产业研究院预测2026年中国商业航天产值有望突破3万亿元。“十五五”规划首次将“航天强国”列入重点任务，商业航天从“补充力量”成长为“战略支柱”。星载产品价值量提升：星载射频线缆耐极端环境、高可靠要求严苛，公司具备宇航级供货资质，单星价值量有望提升。量子计算：从十年布局到小批量供货。公司较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，成功研发出可应用于超导量子计算机的相关产品。核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，主要用于在极低温环境下实现信号的稳定传输、控制与监测。市场空间：量子计算2024年全球市场规模约50亿美元，预计2030年有望达到2200亿美元（CAGR超80%）。中国量子计算市场年均增速超30%，是全球增长最快的市场之一。进展：相关产品已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。低空经济：从技术验证到商业化落地。公司已与国内细分领域工业无人机企业建立稳定的合作关系，相关产品及制造服务已实现小批量交付并产生初步销售收入。2025年我国低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。公司聚焦低空经济产业链，积极布局低空测控、雷达通信等方向。核心模式解析——三大业务线协同驱动。业务线一：防务业务——业绩基本盘。公司拥有军工科研生产资质，防务业务占比较高。2026年全国国防支出预算达19096亿元（同比+7.0%），国防信息化加速推进。射频同轴连接器为先进的雷达系统、通信设备及电子战装备提供信号传输解决方案。公司已参与制修订19项国家军用标准，并与下游客户建立了长期稳固的合作关系。业务线二：商业航天——业绩弹性来源。公司凭借与航天科技集团等科研院所的深厚合作积淀，星载项目产品标准、配套能力与品牌影响力已形成竞争优势。在技术层面，前瞻性布局星载天线、单机、模块及系统间免焊互连等创新产品。已为星网、G60等巨型星座项目供货，随卫星组网加速有望迎来放量。业务线三：量子+低空经济——远期成长空间。量子计算和低空经济均为写入政府工作报告的核心前沿技术方向。公司在这两个领域均已有实际产品交付，虽当前体量较小，但成长空间广阔。服务商生态的“断层”与机会。断层一：商业航天星载射频产品国产化率低。星载射频线缆耐极端环境、高可靠要求严苛，国内具备宇航级供货资质的企业极少。富士达凭借多年配套国家重点工程的经验积累，在星载射频产品领域具备稀缺性。断层二：量子计算射频互联产品处于产业化早期。量子计算用低温超导射频缆技术壁垒极高，国内实现实际应用的企业极少。公司已小批量供货，先发优势明显。断层三：低空经济射频连接需求爆发在即。低空经济从“技术验证”向“商业化落地”跨越，无人机测控、雷达通信等领域对射频连接器需求将快速增长。公司已提前布局。标杆案例深度解析。案例一：星网/千帆星座配套——从科研院所到商业化星座。背景：中国低轨卫星星座建设进入密集组网期，星网、千帆等巨型星座对星载射频产品需求巨大。进展：公司已为上海恒信G60、中国星网XW等巨型星座项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品配套。先后参与研制、配套我国北斗系统、载人航天、探月工程、神舟飞船等国家重点工程。启示：公司从配套国家重点工程到商业化星座批量供货，实现了技术能力的商业化转化。星载产品具备高壁垒、高价值、高客户粘性特征，一旦进入供应体系，订单稳定且持续。案例二：量子计算超导射频缆——十年布局终见成效。背景：量子计算是写入政府工作报告的核心前沿技术，极低温环境下信号传输是关键技术难点。进展：公司持续投入十年以上，成功研发出可应用于超导量子计算机的低温超导射频缆及相关连接组件、低温微波器件。已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，以小批量供货为主。启示：前沿技术的产业化需要长期积累。公司十年布局量子领域，体现了对新兴赛道的战略耐心。随着量子计算产业化加速，先发优势有望转化为市场份额。案例三：HTCC量产——技术突破打开高端市场。背景：HTCC/LTCC技术是高性能射频器件小型化的关键材料，长期被海外企业主导。进展：“小型化大功率互连项目——高温共烧陶瓷（HTCC）生产线”截至2024年已实现全线工艺拉通，具备批量生产能力。HTCC技术以其高可靠性、小型化和耐高温等特性，在高端防务系统、航空航天以及通信设备等尖端应用中占据重要位置。启示：HTCC量产标志着公司在先进陶瓷领域实现技术突破，有望提升产品附加值和营收规模，进一步巩固行业地位。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：公司在商业航天领域有哪些具体项目？公司已为上海恒信G60、中国星网XW等巨型星座项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品配套。先后参与研制、配套我国北斗系统、载人航天、探月工程、神舟飞船等国家重点工程。Q2：量子业务进展如何？公司核心产品为低温超导射频缆，已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主。公司是国内较早实现该类产品实际应用的企业之一。Q3：低空经济领域布局如何？公司已与国内细分领域工业无人机企业建立稳定的合作关系，相关产品及制造服务已实现小批量交付。同时聚焦低空经济产业链，积极布局低空测控、雷达通信等方向。Q4：HTCC技术有什么战略意义？HTCC/LTCC技术通过提供更加紧凑、高效且可靠的解决方案，促进射频器件小型化和性能提升。公司HTCC生产线已具备批量生产能力，有望提升公司营收规模及产品附加值。Q5：公司在研项目有哪些方向？涵盖耐高温电缆组件（防务高温环境）、滤波转接器（小型化与电磁兼容）、低矮化板间互连（高密度垂直互连）、小型化多通道互连组件、柔性端接连接器（商业航天）、超稳相低损耗相控阵互联方案、大功率集束连接方案等（数据来源：公司2025年年报）。Q6：公司技术标准制定方面有何优势？公司已主导和参与15项IEC国际标准的制定，是该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业。同时参与制修订10项国家标准、19项国家军用标准及3项行业标准（数据来源：公司2025年年报）。数据来源说明。本报告数据来源于西部证券《富士达（920640.BJ）首次覆盖报告：稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振》（2026年7月15日）、公司2024年年报、2025年年报、工信部、国防部官网、泰伯智库、中商产业研究院等公开信息渠道。